$西部建设(SZ002302)$ $华新水泥(SH600801)$ 非洲水泥是长坡厚雪赛道，重点关注华新水泥&西部水泥

1、区域潜力：非洲城镇化率较低，低于全球平均约10个pct，具备提升空间。同时，非洲整体生育率高于全球其他地区，人口红利支撑基本建设潜力较充沛。
2、非洲水泥供需：目前需求容量大约2.2亿吨，属于大市场。其中北非经济活力更好，也是需求重心。非洲水泥产能大约3.8亿吨，估算水泥产能利用率不到60%，主要是区域存量产能落后、能源配套差等制约。非洲水泥价格较高，多数国家都在600-1200元/吨，国内企业进军非洲，具备成本管理等综合优势，预计吨净利至少150元/吨。非洲水泥CR10约52%，拉豪和海德堡作为当地龙二龙三，目前还在战略退出，为国内企业进入也提供了空间。
3、投资逻辑：目前在非洲布局的水泥企业主要是华新水泥与西部水泥。1）就华新而言，海外布局重心也有望从过去的中亚+东南亚转向非洲。预计华新水泥2023年海外销量1250万吨，预计非洲占比1/3；海外2023年预计利润约8-9亿，占比公司整体利润1/3（非洲占比更高），未来海外尤其非洲有望为华新贡献更大成长弹性。2）西部水泥国内销量大约1500万吨，海外2023销量预计300万吨，基本都在非洲，未来随着新项目（埃塞俄比亚和刚果金）逐步爬坡投产，2025年海外有望达到900-1000万吨量级，进而有望释放更大利润弹性。
我们较为全面跟踪研究了非洲水泥市场，欢迎电话交流！