$乔治白(SZ002687)$ 乔治白(002687)会议纪要20240301

会议要点1.业绩超预期及未来规划2023年业绩：乔治白实现营业塹收入10.9亿元，同比增长16%；净利润2.03亿元，同比增长67%；经营现金流量有显著改善。分红政策：每10股派发现金红利2元含税，并以资本公积金10股转增0.1股；分红政策提升反映公司现金流改善。未来发展目标：提出‘双十五’战塹略，计划2024年营业收入增长15%，达到17亿元；到2025年再增长15%，达到20亿元。2.业绩与竞争分析乔治白衬衫均价：线上零售均价在200多元，大订单可能因纱质要求不高而有所下调。均价基本在200多、300元。竞争格局：乔治白在大型项目中遇到的主要竞争对手为大型上市公司，如海澜之家、宝鸟等，集采趋势下竞争集中度提升，公司中标率在40%-50%之间。资本公积转增股本对投标有益：为满足投标中注册资本分数要求而进行资本公积转增股本，转增0.1股，以解决因注册资本差距100万而可能造成的评分损失。3.四季度业绩增长分析四季度收入创历史新高原因：四季度面临交货紧急状况，股权激励影响显著，导致投标、采购及生产出库速度加快，加速了资产周转，收款金额增加。公司战略与展望：已回购1200万股，未来将继续用于股权激励，发布'双十五'计划，目标17亿到20亿营收。股权激励在四季度业绩中起到显著推动作用。卫星工厂与产能：卫星工厂帮助分流生产能力，）提高产能和产品品质。公司也考虑与表现优异的卫星工厂进行股权合作。4.增长战略与效益分析公司计划通过拓展非银金融、航空、白酒等多个行业实现业绩增长，部分增长通过公开招标实现。未来几年公司将增强与金融分行、行政中心、航空公司的合作，与军队、公检法等政府部门的合作尚处于起步阶段。公司预计校服业务增长率将大于15%，并有高毛利率，但该市场决策较为分散，未来可能趋向集中化。随着智能化改造提高生产效率，以及减员增效措施，预计公司净利率有提升空间。公司毛利率提升主要由资产周转加快和固定成本分摊降低驱动，预期未来毛利率仍有提升空间。5.聚焦高效运营和激励策略公司净利润大幅提升，存货及其周转天数同比下降，预计未来存货周转有进一步下降空间，有利于提升经营效率。公司订单能够支撑到4-5月份生产，预期业绩将更为乐观；职业装市场份额增长，但未达预期，将通过增大项目体量及市场份额来推动收入规模扩张。员工稳定性高，个别销售人员离职不足以对公司整体产生大影响；交货周期平均为一个月，符合客户需求；部分低收入产品存货量大，影响存货周转率。6.转型与增长解析两家新成立子公司渠道拓展和运营模式不同：一家专注于线上零售并进行网络端推广，另一家尚未正式运营，未来将定位个性化定制和小批量订单。零售业务快速增长原因：与科技公司的线上运营密切相关，特别是通过抖音和微信商城等渠道。C2M业务模式的竞争优势：公司供应链管理和信息系统的优势，能快速响应个人定制需求，提供更高服装贴合度和强化客户服务。Q&AQ：公司上一年度的营业收入和净利润实现了什么水平？分红政策有何变化？A：乔治白2023年度实现营业塹收入10.9亿元，同比上一年度增长16%。规模净利润实现了2.03亿元，同比增长67%。相比于往年派发现金分红1元或1.5元，由于经营现金的净流量有了更好的改善，公司决定每10股派发现金两元含税，并以资本公积金10股转增0.1股。截至2023年底，公司现金为8亿多元，交易性金融资产为5000多万，总计接近8.8亿，相比去年末增加显著。Q：公司未来的“双十五”战略和营收目标是什么？A：乔治白提出了未来的“双十五”战略，即希望在2024年基于2023年度营业收入的基础上增长15%，达到17亿元；到2025年末，即“国家的十四五”末，计划在2024年基础上再次增长15%，实现营收目标20亿元。Q：为什么公司衬衫产品的毛利率较高？A：衬衫是乔治白的拳头产品，品塹质在业界领先。产品在客户评价中获得好评，因此在这个领域公司注重毛利价格。衬衫的通过校准人体标准得到优化，与过去相比，设计更加合体，版型和生产工艺也得到改进。这在生产效率上带来了明显优势，例如在生产职业装时，公司的效率显著提高，平均每人8小时能制作25件衬衫；在校服生产方面，平均达到40件衬衫。Q：公司面对经济下行周期，客户方对制装费预算有缩减趋势吗？A：目前不会有缩减趋势。制装费对于金融企业等客户来说是刚需，相当于办公费用而非福利。而且，不仅需求量不会减少，客户对于产品的品质要求还在不断提升。价格体系在总体上呈现上升趋势，过去可能每件衬衫五六十块钱，现在则可能上升至两三百块钱。因此，无论是从数量还是价格上，都没有出现收缩迹象。Q：公司的衬衫平均售价是多少？A：我们衬衫的均价一般在两百多、三百左右。如果客户对材质要求不高，体量大，价格可能会有所下调。网上零售的平均价格也在两百多。Q：公司在竞标中通常会遇到哪些竞争对手？头部客户的集中度如何？A：过去我们在地方遇到的竞争对手数量在二三十个甚至四五十个，但近年来趋向于集采，竞争主要集中在大型上市公司，如海澜之家、宝鸟、阳光、乔顿、南山、埃库特智能等。集采集中度提升是一个趋势，预计未来将越来越集中，我们的中标率大概在40%到50%之间。Q：公司的股本规划是否有特殊考虑？A：今年我们提议通过资本公积金向全体股东每十股转增0.1股，是因为投标时公司资本公积大小会影响得分。注册资本5亿是一个得分门槛，尽管我们只少了100万但也会影响得分。茅台的标我们只比第二名多了0.7分，所以资本公积转增持股显得至关重要，是我们为了满足投标需要的内在业务逻辑。Q：招标客户一般如何分配份额？A：一般是先在总行入围一群供应商，再到各个省市分别投标。不同地域可能会有不同的产品诉求，如北方更倾向保暖产品，南方则需轻薄款式。招标打分客观反映了这些需求。(节选）