$中文在线(SZ300364)$ 按最坏的打算估值CMS
感谢@matrixmatrix @因时因势 @不再假装努力 及一众球友文章和数据带来的启发
（注：本测算有太多的假设条件，一旦一个变量产生变化，对整体的影响将是巨大的，故只是逻辑上的思考，千万不要当真。）
一、@matrixmatrix 球友只统计了30部左右热播短剧的播放量，实际日播放量还要大些。
《这里我们只看几个数据，2月14日的总播放量是908.1M，2月29号的总播放量是986.3M，那么2月中下旬的日均播放量是：（986.3-908.1）M/15日=78.2/15=5.21（M/日）。3月31日的播放总量是1174.1M，那么三月份的日均播放量是：（1174.1-986.3）M/31日=187.8/31（M/日）=6.06（M/日）。截止今天4月15日的播放总量是1288M，那么4月上中旬的日均播放量是：（1288-1174.1）M/15日=113.9/15（M/日）=7.59（M日））》
二、整体情况及日播量和单次点击收入推算
（一）、日/月播量的增速在16-20%之间
基本上日播量2-3-4月从521到606到759万次/日，保持了约16%和25%的增长，可以推断出月播放量中位数在20%左右的成长 ，从5月开始的1周2剧也会保证这种增长的速度；且平均播放量在5月，日会过900万次，月会过2.7亿次。
（二）、全年日均点击量在1200万次
实际20240518日平均值在1000万次出头，峰值在1400万次，从5月到12月复合增长20%，2023年12月（的日播放量在3200万次）保守估计17.5%的增长在2700万次/日，按每次产生0.05元总收入（净流水+广告+包月）24年全年平均日点击1200万次（以7月的日均点击量做全年的平均值，900*1.175^2=1242），
（三）、每次点击产生0.05元左右“净流水”（约等于营收）
每集/每次点击营收在0.05元依据
1、23年全年的净流水在3578万美元，全年点击约8亿次，平均日播量在220万次，3578/80000=0.045元/次，基本上是4.5美分点看一集，23年实际情况是4Q是一个爆发期，实际每次点击要比4.5美分要高不少；241Q的净流水在3415万美元，按3月均日播量在600万次，3415/90/600=0.063，基本上是6.3美分点看一集
2、美国的各项成本都比国内高，国内的投流占70%-80%的成本，美国按80%算，再给各大V的分销费和相关网站的引流费，加上各国内高手DB/ST一众30多个APP出海竞争，竞争会越来越激烈，从6.3美分一集降低到5美分一集，降幅达21%！！！
3、名义上每集0.35-0.5美元消费者付费，实际能有0.05美元（10%-14%）落入RS袋中就烧高香了（假设0.5元消费者电子付款，0.15元是电子平台分帐直接扣除，剩余的0.35元中0.3元是投流成本，0.05元是净流水，相当于营业收入，扣除各种拍摄费用，演员工资，编剧成本，税费，国内是1%约0.005元是净利），相对于投流成本ST是RS6-7倍，DB是RS的10-15倍，真是不知道它们背后的资本有多少钱可以烧，以及烧多长时间？？？！！！
三、24/25年RS营收推算
1、24年营收在2.2亿美元，25年在9.7亿美元。
RS的24年营收在1200万次/日*0.05元/次*365天=2.2亿美元，25年全年平均日点击在2700*12%^6全年平均日点击在5300万次（日点击增速由24年的17.5%过渡到25年的12%，实际上基数庞大后增速会下滑，但现有160部，估计年底会上300部，其中100部本土，200部海外，保持1：2关系；25年会达600部，反过来会引流加大用户粘性，增加日点击量，所以还是保守估计为上），全年营收在5330*0.05*365=9.7亿，是24年的4.4倍左右，有340%的增长。
2、CMS/RS即使不融资，大约的估值24年22亿美元，25年97亿美元。
这个增长率是相当惊人的。如果融资谈判额度太低或是产业资本条件太苛刻！CMS/RS不考虑融资，完全自我发展
（当然商业上没有永远的朋友和敌人，只有永恒的利益，A轮或是IPO轮肯定会进行的，要不为何2305，COL要将CMS出表，放弃部分投票权，只计投资收益？！）
CMS/RS按快速成长初期估值PS给10-15倍，24年值22-33亿，25年值97-150亿，中文50%（49.16%）的股权，折合到中文11-16.5亿 和48.5-75亿，折合成每股对应价格为11-16.5元和47-70元。
COL本身值13（12.9）元，24-30和60-83元/股是24和25年合理价值区间，至于价格尤其是中文是300开头，受情绪和文娱板块影响更甚，波动会相当大，所以心中有锚定24年25年的24-30和60-83元/股，那么就会手里有粮，心里不慌！