今年表现强势的板块，当属中特估、数字经济和AI（人工智能），不过由于市值大小、成长性高低、股价弹性等因素影响，三条主线中的细分行业在涨幅上相差比较大。比如和AI相关的游戏板块，可以说是一马当先，领跑全市场，经常占据当日的行业涨幅榜第一。
这也让重仓游戏股的基金成为“最靓的仔”，像华夏中证动漫游戏ETF联接（A类012768，C类012769），前十大重仓股全是游戏股，年初至今收益率达到74.28%，在所有场外权益基金中收益率排名第一。（来源：Wind，截至2023.5.30，权益基金指股票型和混合型基金）
前几年游戏股由于监管趋严等原因估值处于历史低位，今年游戏股突然爆发，其导火索是AIGC（人工智能生成内容）为游戏公司提供了有力的降本增效手段，让市场再次对游戏产业充满期待。最近经调整后的游戏股又有走强的迹象，已经连涨3日，未来有希望再上台阶吗？下面就来谈谈我的看法。
图：中证动漫游戏指数日K线走势
来源：Wind，截至2023.5.30
一、游戏股的估值提升之路
游戏行业自上个世纪六十年代以来，借助科技进步（比如网络化、移动化）不断拓宽受众，至2021年全球已经有37亿的游戏用户，占全球人口的一半左右，是一门庞大的生意，造就了很多游戏巨头。但最近几年由于各种原因，A股游戏板块的估值调整至低位，未来能否开启估值提升之路，成为很多投资者关心的问题。下面就来整理一下游戏板块值得期待的几个理由。（数据来源：DFC Intelligence）
理由1：政策监管、基本面下滑等压制因素缓解
政策监管要通过定调产业价值取向、控制版号发放节奏等方式来影响游戏行业的业绩，进而传导至估值端。2017 年以来监管始终围绕“未成年人保护”与“内容精品化”两条主线，推动“防沉迷”措施落实，影响需求端；在一段时间内暂停游戏版号发放，或者审核时对玩法、画面、剧情、中国文化输出能力等方面提出较高要求，影响供给端。再加上疫情在过去三年对国内居民消费能力造成的较大影响，最终导致游戏板块的估值水平持续下移。
不过，从去年下半年开始这种情况正在好转。2022年4月以来，游戏版号再度开始稳定发放，今年以来国内消费复苏趋势明确，游戏出海也稳步推进，都为游戏行业整体基本面的改善带来有力催化，有望提振游戏行业估值回升。比如国内两大游戏巨头今年1季度的业绩均好于市场预期，其中腾讯控股的游戏收入同比增长 10.7%，环比增长 15.5%；网易的游戏及相关增值服务收入同比增长7.64，手游收入同比增长16.33%。
理由2：AIGC助力行业降本提效
在估值提升过程中，盈利能力是很重要的考核指标之一。这些年在供需两端的调整中，游戏企业一直努力通过降本提效来提高企业的盈利能力，由于方式较为传统、改善空间有限，资本市场上并未有超预期的反映。
而ChatGPT作为AIGC最新进展的代表，可以大幅提高文字、图片、3D场景、视频等内容生产的效率，还能带来的更智能NPC、更人性化的对话系统，为游戏行业降本增效打开了更加广阔的空间。比如网易旗下的AI Lab已经利用人工智能取代部分初级执行向美术工作，利用AI的方案效率普遍比传统方案高5-10倍，成本也有缩减；完美世界已将AI应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI剧情、AI绘图等。可见，AIGC这把降本增效的利器，有助于游戏板块的价值重估。
理由3：整体估值仍处于低位
去年以来，游戏板块走出了两波行情。一是去年4月至年底，版号放开、经济回暖等带来的行业复苏预期，推动游戏股走强；二是今年以来，AIGC在游戏行业巨大的应用前景逐渐成为市场共识，推动游戏板块走出了一波逆势上行的行情。
目前，游戏板块整体估值仍处于2000年以来的较低位置。随着全球经济复苏，游戏需求持续增加、国内游戏质量提升以及新技术赋能，有望推动游戏行业景气度不断上升，进一步提升估值水平。
图：申万游戏行业估值水平
来源：Wind
为了快速和精准把握游戏板块的行情，可以选择游戏主题指数基金，像华夏中证动漫游戏ETF联接（A类012768，C类012769），跟踪中证动漫游戏指数，是目前市场上为数不多的聚焦于A股游戏和动漫领域的场外基金。
二、聚焦游戏，堪称AI主线的先锋官
中证动漫游戏指数（下称动漫游戏指数）选取主营业务涉及游戏、动漫等相关细分产业的股票作为成份股。从中信三级行业分布来看，该指数仅涉及 8 个行业，其中游戏行业的权重占比高达85.01%，行业聚焦程度较高，更有利于充分把握游戏板块的行情。
图：指数成分股中信三级行业分布
来源：Wind，国盛证券，截至 2023.4.14
从股票在概念、主题上的暴露程度来看，动漫游戏指数在TMT、网络游戏、文化传媒、AI消费、游戏出海等概念上的暴露度均超过50%，具备鲜明的游戏动漫主题特征。在今年以来火爆的AI主线行情中，该指数涨幅达到92.81%（来源：Wind，截至2023.5.30），堪称AI主线中的先锋官。
表：动漫游戏指数暴露度较高的概念
来源：Wind，国盛证券，截至 2023.4.14
来源：Wind
动漫游戏指数的前十大权重股全部属于申万游戏行业，占比合计为73.25%，持仓集中度较高。像其中的昆仑万维、三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特等，都是A股游戏板块中的龙头股，和国内游戏行业头部化特征相符合（游戏行业前十家企业市场占有率超过90%）。
表：动漫游戏指数的前十大权重股
来源：Wind，权重占比数据截至2023.5.26，行情数据截至2023.5.28
从上面的分析来看，动漫游戏指数是代表游戏、动漫行业整体表现的较为精准的指数。目前跟踪该指数的基金中，仅有华夏中证动漫游戏ETF联接基金这一只场外交易的产品，非常稀缺。该基金今年1季度末的份额相较于去年末增长了近1倍，可见已经被资金发现并布局。
表：华夏中证动漫游戏ETF联接A份额数据
来源：Wind
三、一键布局AI主线中的热门赛道
目前A股整体估值水平较低，未来随着内部经济逐渐恢复和外部美元货币政策出现拐点，股市的吸引力或将进一步提升。大家可以重点关注在利好因素的刺激下率先发力的板块，比如围绕ChatGPT的AI主题，堪比2009年开始的移动互联网浪潮，而游戏作为受益颇多的板块常常领涨市场，成为AI主题中的热门赛道。
我觉得趁着这波市场整体调整，可以寻找一些机会布局游戏板块，计划按照分批建仓的方式。具体产品就选用聚焦于游戏领域的华夏中证动漫游戏ETF联接（A类012768，C类012769），一键布局优质的游戏股，方便快捷，省心省力。
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