一、基本面投资
1、选股
选出净资产收益率连续3年大于20%的股票，就能剔除掉90%的股票，只剩下大约300只，这就能大大降低我们选择的难度。我自己还看重的几个财务指标包括现金流和估值。
从新闻中发现好股票的线索，从生活中发现好股票的线索，从券商研报中发现好股票的线索。我们在后面会介绍发现潜在好股票的“7种武器”，详细介绍初选好股票的各种方法。
1）跟着研报选股
“三看两不看”
一看基本情况分析，二看推荐逻辑，三看财务预测。
不看券商研究报告的目标价和评级
2）跟着财报选股
一是净资产收益率，它代表企业的赚钱能力
有一种策略在这两年很流行，是“净资产收益率/市净率”选股法，逻辑很简单，就是选择高净资产收益率、低市净率的股票做组合，效果很不错。
二是经营性现金流，它代表企业的盈利质量
三是市盈率，它代表估值的合理性
我用了这组财务指标选股：过去3年净资产收益率连续高于20%，过去3年经营性现金流/净利润大于1，最新市盈率不超过25倍
四是预收账款，这个指标是评估公司竞争力和行业最重要的动态指标
五是管理层讨论
主要包含公司管理层对公司过去一年经营情况的概述，以及管理层对未来的行业分析和战略规划。
3）跟着聪明钱选股
合格境外机构投资者+社保基金
4）跟着内部人选股
大股东、高管等的大规模增持、回购行为，通常会透露重要信息。仔细甄别，这些公开信息就可以为我们所用，作为选股的重要参考。
投资者可以格外关注以下几点，仔细甄别增持、回购是信号还是噪声。
第一，我们要分析增持的动机。
第二，我们需要关注增持、回购的金额或比例
第三，我们要结合基本面进行分析
5）跟着生活经验选股
生活中的衣食住行都隐藏着潜力牛股，如贵州茅台、涪陵榨菜、格力电器、美的集团、白云山、吉利汽车等。我们要做生活中的有心人，坚持做自己能力圈内的事情，区分好信号和噪声，很多牛股正在等着被挖掘。
当然，彼得·林奇还说过，不能因为简单喜欢某种产品而投资某只股票。更重要的是，我们要做系统的基本面研究以及估值分析。投资是一个系统性的工作，投资者不能单独将某个指标或信息作为投资决策的依据。就像我们一直说的：“要想投资获利，你必须要有一套适合自己的投资体系。”
2、验证 验证是个深度研究的过程。
1）用望远镜验证赛道
我们要看这个行业的空间大不大，行业空间决定公司的发展空间
还要看行业景气度，这是因为大牛股往往诞生于高景气度的行业中
具体的操作中，我们可以从技术发展趋势、供求关系、政策扶持等维度入手。
第一个维度看它所在的赛道的空间有多大，第二个维度要看赛道中的竞争状况如何。
我们在评判赛道好不好的时候，先要分析赛道的发展空间。而我们评判赛道空间，则可以从目前市场容量和未来增长趋势两个维度来考虑：首先看这个行业目前的容量，是100亿元、500亿元，还是1 000亿元。其次看未来增长的趋势，是向上、稳定，还是向下。
我们应该怎么去判断赛道空间有多大呢？很简单，我们先上网搜索信息，对行业进行基本了解。搜索之后，我们还有4个方法：一是看招股说明书，二是看券商的分析报告，三是看一些专业网站，关于专业的资讯网站，我推荐知乎和雪球。四是和行业内的人谈一谈，获得更多的信息。
其次是竞争格局。
关注市场集中度
关注新进入者的挑战
关注价格战的激烈程度
关注上下游是否强势
成长型投资者，更喜欢大行业小龙头。价值型投资者，更喜欢小行业大龙头。对于大行业小龙头，市场往往会给更高的估值
2）用透视镜寻找公司的护城河。
我们要验证公司的核心竞争力。这里重点介绍两个核心竞争力：足够深的护城河和优秀的管理团队。
企业的护城河非常重要，护城河这一概念来自股神巴菲特，指的是企业相当长一段时间内无法被模仿和替代的竞争优势。
品牌、网络效应、成本优势、高客户转换成本（广联达）以及渠道优势，是常见的护城河，一家优秀的公司至少要具备其中一项。
什么样的产品、公司和行业具有很高的客户转换成本呢？
制造业里需要经过严格品质认证的产品。比如汽车产业供应链中的公司。汽车行业对安全性要求很高，所以涉及安全的产品，都有严格的进入壁垒。但产品一旦进入，客户就不会轻易更换供应商，供应商就能获得持续的订单和利润。
学习成本特别高的产品，如Office软件等。当公司应用了某种软件，员工熟悉之后，公司再换新软件，就需要花费大量时间培训员工，这是一个比较长的磨合期，产生的成本太大，这是公司不愿意看到的。
一个优秀的管理团队对于企业的成长也是至关重要的，我们需要考察管理层的眼光、能力和管理思路，还要考察管理层是否有把企业做大做强的决心。
3）用“显微镜”检验公司财务状况
我们要重视财务分析，因为财务分析是验证公司是否有竞争力的重要手段。
如何识别公司有无护城河如何了解公司的核心竞争力呢？我们可以看招股说明书、券商报告、专业网站，还可以找行业专家、下游用户等谈一谈，这样基本就能了解这家公司的核心竞争力。
分析公司的核心竞争力还有一个办法，就是用指标进行分析，比如市场占有率。有些公司声称自己竞争力很强，那就应该有相应的指标来证明。这些指标包括市场占有率、主营业务收入增长率、毛利率、净利率、净资产收益率等。当然，你不能仅看这家公司，还要找几家对标公司进行比较分析，比如分析贵州茅台，就找泸州老窖、五粮液，把它们放在一起，对比相应指标，基本就能得出贵州茅台竞争力很强这个结论。
资产负债表是一家公司的底子，公司家底厚不厚，要看资产负债表；利润表是一家公司的面子，公司风光不风光，要看利润表；现金流量表是一家公司的日子，公司宽不宽裕，要看现金流量表。
我们从4个维度来评判公司的质地：成长能力、盈利能力、经营效率和经营风险。
判断成长能力的指标
比如主营业务收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率。
除此以外，我们还要分析一些异常因素，这些异常因素会导致增长率的失真，通过备考报表验证。比如借壳、重大资产重组、非经常性损益。
反映公司盈利能力的指标
毛利率、净利率和净资产收益率等。
反映公司经营效率的指标
周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等。
反映公司经营风险的指标
负债率等。
4）用“公平秤”评估股票性价比
我们还要看估值。
绝对估值法，即现金流折现
绝对估值法的挑战有两个：一是对股票的未来现金流预测很难；二是贴现率差一点儿，结果就会差很多。
合理的贴现率到底应该是多少呢？我的经验数据是：5年期的国债收益率 +（3%～5%）。这里的3%～5%是“风险溢价”。风险溢价的存在，是因为投资股票有风险，所以投资者必须取得比国债收益率更高的收益率，才愿意冒风险投资股票。我们加3%还是加5%，取决于市场情况。
绝对估值对贴现率非常敏感，所以利率水平会影响绝对估值的结果。利率上升的时候，你持有股票的机会成本（买国债、做理财的收益率）也上升。持有股票的机会成本上升，意味着你的贴现率上升。你的贴现率上升，未来同样的现金流放到今天就相对更不值钱，估值就会下降。反过来，利率下降，股票估值就会上升。
估值和盈利稳定性的关系是，一家公司的盈利越稳定，意味着投资这家公司的风险越小；投资风险越小，贴现率就可以低一点儿，估值就可以高一点儿。
绝对估值法有缺点。其中的假设和预测，投资者很难学习。在中国，投资者按照绝对估值标准，很难找到“被低估”的股票。当你用绝对估值法去衡量股票的时候，你会发现绝大部分股票的价格，都比它算出来的绝对估值要高，这时候你找不到可买的股票。但是，尽管它有这样的缺点，在理论上，它仍是最严谨、最科学的估值方法，而且很多其他估值方法都是从绝对估值法基础上发展出来的。
相对估值法可以分为3个步骤：第一，选取可比公司，第二，选取并计算比较指标，第三，根据公司质地调整估值。还应该和公司历史估值比较。
选取并计算比较指标：
第1种方法是剔除异常值
第2种方法是行业中位数法
第3种方法是行业整体法。把18家公司的市值全部加在一起，再把18家公司的利润全部加在一起，然后用加总后的市值除以加总后的利润，得出的估值就是整体法平均市盈率。
简化版的“绝对估值法”
公司合理股价=3年后的预测每股利润 × 公司未来合理市盈率3年后的预测每股利润
关于行业成长空间：
如果行业未来8～10年能保持15%左右的增长率，那就属于超高增长行业；
如果未来8～10年能保持10%左右的增长率，那就属于高增长行业；
如果能保持5%左右的增长率，那就属于低增长行业。
关于公司护城河，大家可以结合前面的内容来判断公司有无护城河、有多深的护城河。
3、决策 就是做出是否买、如何买的判断
1）我准备在什么价格区间买入？或者我在哪些条件具备的情况下买入这只股票？
一般来说，买入股票的条件包括股价进入合理区间，一些重要的基本面因素发生积极变化（“催化剂”事件发生）。
2）我准备用多少资金买入这只股票？这只股票占我整个组合的比例是多少？
我们建议的仓位控制方法，原理很简单，注意两个核心变量：
股票市场的相对吸引力和未来的企业盈利增速。
股票市场的相对吸引力，我们可以用
“全市场市盈率的倒数−5年期国债收益率”来衡量，
一般来说这个值在4%以上，股票市场就有吸引力。2%以下，减仓/防守策略。
未来的企业盈利增速，我们可以用上市公司的一致预期增长率及其变化趋势来衡量。
3）我准备持有这只股票多长时间？到什么价格或发生什么情况，我会准备卖出这只股票？
4）买入之后可能会出现什么样的意外？如果出现了意外，我应该怎样应对？
我们说基本面投资讲究“买卖逻辑自洽”，买入股票是因为“基本面好 + 估值合理”，那么卖出股票的相应逻辑应该是“基本面变差或者估值不再有吸引力”。
对于基本面投资来说，止盈止损的核心是什么？不论止盈还是止损，核心是两点，第一要看基本面有没有变化，第二要看估值是不是已经到位了。
除了这两个原因，还有第三个卖出股票的原因，那就是你发现了一只空间更大、确定性更高的股票，投资者的资金有限，这时候选择换股也是明智之举。我们进行基本面投资，除了买入持有策略，还有一种更有效的方法是“接力法”，即对投资标的达到预期收益后不再简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式，换成一个安全边际更大或者成长空间更大的投资标的。投资者寻找一只股价能涨8倍的股票很难，但通过“接力”的方式先后在3只股票上赚1倍，同样可以达到赚8倍的效果，后者可能更容易、更现实。
4、跟踪 持续关注和研究公司的基本面变化
我们要跟踪什么？要跟踪关键驱动因素的变化
我们鉴别信号和噪声，就是要判断某个信息会不会对公司的收入、成本、业绩等产生比较大的持续影响。
我们寻找关键驱动因素，就要抓大放小，关注主要产品的销量和价格、主要成本的边际变化、主要客户和主要竞争对手的动态和政策的变化。
二、基本面博弈
A 主题投资
第一，主题选择要高大上，具备想象空间。选择的主题想象空间越大，越能引起市场的参与热情。比如2015年的互联网+主题，想象空间就足够大。反过来共享单车这样的主题，想象空间就小很多。
第二，主题容量要足够大。主题相关的标的股票要能容纳足够多的资金，如果太小，就不能吸引主流机构资金大规模参与。例如虚拟现实这样的主题，涉及标的有限，主流机构的资金就很难大规模参与。
第三，主题要能被普通投资者理解并关注和传播。一个能被普通投资者理解和传播的主题，较容易形成市场热点并扩散，太专业的主题只能由少数专业机构参与，很难形成大行情。
第四，主题持续的时间要足够长，特别是较长时间内难以被证伪。主题相关的股票要有兑现业绩增长的可能，至少这种可能性要短期内无法被证伪。太容易被证伪的主题，也很难形成大行情。
B 轮动策略
所谓轮动策略，是根据宏观经济景气周期、行业盈利周期、股票市场变动趋势等因素，轮流选择不同板块、不同行业、不同风格股票进行投资的策略。
在股票市场中，轮动策略可以进一步分为以下方法。
板块轮动：根据大的经济周期，在成长、消费、周期、金融地产等大板块之间进行择时投资。
行业轮动：根据不同行业的不同景气周期，在行业之间进行择时投资。
风格轮动：根据股票市场的变化趋势，在不同风格之间进行择时投资，比如大小盘风格轮动、成长价值风格轮动等。
构建自己的盈利体系
知：
对自己的认知：要清楚自己的能力圈和风险承受能力
对股票的认知：
1） 对体系：形成对股票市场的正确认知，特别是对股票市场发展趋势的正确判断，需要了解每种盈利体系的优缺点、适用性、风险度、以及可能面临的风险和亏损程度。了解每种方法所需要匹配的能力、资源。
2）对个股：值多少钱
行：
做到知行合一
持股上要有良好的心态，只有这样，面对股价下跌，你才能保持冷静、镇定，用逻辑化、结构化的方法论去应对，否则就会陷入盲目自信和“死捂股票”的陷阱中。
操作上要有严格的纪律
基本面和技术分析结合的可能性：
技术分析在信息传播机制上有一定的合理性，小部分人先了解到某一好消息，率先开始交易，这些交易会反映在量价等技术指标上，由于股价尚未完全反映好消息，后面的投资者不需要知道好消息具体是什么，看见前面的技术指标，就跟着操作获利。
但我觉得两者结合的方式不是“基本面选股，技术面择时”，而是“技术分析提示基本面可能有预期差”。
买卖逻辑一定要自洽，你是用技术指标买入的，卖出的时候也应该是技术指标转差的时候。你是基本面选股买入的，那卖出也是你判断基本面有变化的时候，这时候，技术指标只是在提示你关注基本面变化。
对普通投资者来说，要构建什么样的盈利体系呢？
首先，它要适合自己的能力圈。
在构建自己的盈利体系的过程中，投资者要综合考虑自己的职业、财务状况、风险承受能力，以及自己的性格特点，即在自己的能力圈内构建盈利体系。对普通投资者来说，学习基本面投资的方法，在自己熟悉的行业或领域内坚持价值投资，是很好的盈利方法。
其次，它要逻辑自洽。
买卖逻辑不自洽的投资者，大部分是做不好投资的，能做好投资的一定是买卖逻辑自洽的投资者。
再次，它要符合市场规律和趋势。
有些投资策略，在股市的特定阶段可能很有效，比如壳概念策略、小市值策略，但市场环境发生巨大变化之后，这些策略就变得无效了。所以，我们一定要看清楚市场趋势，及时摒弃那些已经无效的盈利体系。
最后，它要可持续、可复制。
一个好的盈利体系，一定是在相当长的一段时间内可持续、可复制。