幻灯片1
天士力-复方丹参滴丸
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毛利率较高
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股东情况-民营控股
幻灯片4
2023年营收86亿
幻灯片5
扣非净利润慢速恢复12亿
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当前市值240亿
幻灯片7
ROE不稳定
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最近十年1.5PB以下见底
幻灯片9
1.5PB对应股价13元
幻灯片10
15PE多次见底
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按PE计算低估11元价值线
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初步决策
复方丹参滴丸是公司核心产品。主要用于冠心病、糖尿病预防并发症。老龄化必须的产品。可复制、预期会有增长。我们认为20PE比较合理。可复制，未来老龄化需求还会增长。
1.5PB折合13元买入持有
15-20PE买入等待溢价或利润增长
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营收减少50亿 成本减少53亿
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扣非利润增长3亿
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现金47亿 白条7亿 存货17亿
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股权20亿 厂房设备35亿
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贷款21亿 应付11亿 工资2亿
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家底总结
资产端：现金47亿 白条7亿 存货17亿
股权20亿 厂房设备35亿
负债端：贷款21亿 应付11亿 工资2亿
自由现金流54-21-11-2=20亿
自由现金流非常好。可分红可发展
净家底20+17+20+35=92亿.扣非赚12亿。给与家底溢价200亿
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最终决策
公司有核心产品，未来预期有增长。家底干净，自由现金流很好。公司很健康
PB底线价值线：13元
PE价值线：15*0.72=11元 20*0.72=14.4元
PE价值线：11-14元
家底溢价200亿/14.9亿股=13元
当前16元价格，略高于价值区间。公司很健康，未来利润增长和牛市溢价都会炒作。乐观看来建议14元附近买入更有安全边际。
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价值线判断
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友情提醒
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严禁机械式采用本篇分析结论
所有造成的盈亏均由投资者本人承担