你牛,你搞懂了!
其中:C是每年的收益,R是折现率。 在这个例子中,折现值=0.045/0.05=0.9元。也就是说,这只分级A的内在价值是0.9元,以0.8元买入它当然是合算的。
以上用分级A作为例子讲了一下价值投资。股票相对分级A有三点不同,一是分级A绝大部分是永续的,而股票没有谁敢说是永续的;二是分级A的利息是固定的,而股票的收益率是不固定甚至可能亏损;三是因为股票的风险比较大,所以折现率应该大一些,而且越是风险大的公司折现率应该越高,一般取10%以上。因此,股票的自由现金流折现值估算稍有不同。一般来讲,股票的自由现金流折现值分成两部分,第一部分是能大致预判出业绩的年份(比如10年内)的自由现金流折现值,第二部分是此后(比如10年后)的永续年金价值的折现值。
其中:FCF是自由现金流,R是折现率,G是10年以后的年化增长率(一般设为3%)。 这个公式其实没什么人去算,主要是一种思维方式:越是具有永续性和垄断型的企业,其内在价值往往越高,而对于连3年后是怎么样都看不清楚的企业,其内在价值往往越低。 正是因为股票的折现值估算比较复杂,而且变化一个数字(比如R从10%变为15%),折现值会有很大的改变,所以我不倾向于用这样的方式去看内在价值。
那么怎么看比较方便呢?还是回到前面分级A的例子中,我用面值、买入价格、年化收益率就大致算出了是否合算,对应到股票来说,就是净资产、买入价格、净资产收益率,也就是PB和ROE。在上面的分级A的例子中,PB=0.8/1=0.8,ROE=4.5%,ROE/PB=5.625%。有人说:ROE /PB不就是PE的倒数吗?话虽如此,但思维方式区别很大:只看PE的意思就是,按目前企业的盈利能力,我多少年能收回投资,简单粗暴。而按PB和ROE,首先要对于不同企业的PB要仔细甄别质量,比如到底真实的B是多少?真正参与ROE的B又有多少?其次,我这里说的ROE是未来每年平均ROE的估算,而非现在财报上的ROE,而PE只反应了过去。还有人说:用ROIC更科学。是的,但我用ROE时,也只是大致估算未来ROE,而且我会去衡量这个ROE是哪些B产生的,是否使用了金融杠杆等因素。因而我觉得不一定要用ROIC了。
至于怎么才算买的便宜,如果用5%的折现率,那么ROE/PB大于5%就行,但显然这是风险非常小的分级A的折现率,对于股票来说,这个折现率应该设为10%-15%比较合适,而且风险越大的股票,折现率应该越高,比如20%。一家企业如果ROE/PB小于10%,除非是风险非常小,否则不能算便宜。
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你牛,你搞懂了!
内在价值估算的公式是什么?我是说大概的。
原理看懂了,具体细节还真达不到楼主的思维层次,以后深究了。感谢提供。
很多女人喜欢在名牌和品牌公司打折的时候买进其经典款,既不容易过时,又有品质容易保值,这就是价值投资,不知道我这样解释是不是更容易理解股市的价值投资。股市中的价值投资者的长期收益率高过短线投机者是因为遵循商品规律,上市公司本身其实就是个商品,在二级市场上被人们买卖。
为什么是折扣率,就不能是折现率么
渔翁老师好厉害,学习了。