前言
ADC（抗体偶联药物）平台内优质项目不断涌现与领域内大额交易的完成都从侧面反应出此项技术的未来巨大的潜力，同时国内企业临床数据的持续读出也为板块不断注入活力。聚焦ADC领域研究三大问题，本篇报告将进行以下讨论：
1）我们如何比较判断ADC的分子结构，如何对比ADC的临床数据？
在此我们举具体案例（T-Dxd vs T-DM1），从抗体、Payload、DAR值、旁观者效应、体内循环稳定性5个方向提出ADC分子的判断框架，并具体说明临床数据应该关注哪些具体的点。
2）海外代表性ADC企业的技术发展方向与用药方案探索？
Payload不断尝试新型毒素，Linker亲水性设计，定点偶联是海外企业探索方向，但若有成熟平台，在成熟平台上拓展靶点与适应症是更稳健的方式。
用药方案已经从单药逐渐走向联用，与免疫疗法联用（替代基础化疗）是未来方向。
3）国内代表性企业观点：
国内ADC代表企业我们认为可以分为两类：一类是已经构建起技术平台，已经在技术平台上做靶点拓展，此类企业重点关注项目的临床进度。第二类是有自己相对独特的设计，有成为FIC或BIC潜力的项目。
风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、海外环境变化风险、支付政策变化风险等。
正文
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不畏将来
招商证券
医药团队
招商医药团队秉持产业深度研究，通过有效的创新思路与方法提供投资支持，包括但不限于长期（趋势/空间）、中期（路径/份额）、短期（催化/边际）。
许菲菲 生物医药行业联席首席分析师
Email：xufeifei@cmschina.com.cn
执业证书编号：S1090520040003
复旦大学学士、哥伦比亚大学硕士，2020年4月加入招商证券，此前就职于国金证券。
方秋实 生物医药行业研究助理（生命科学服务上游、医药商业、血制品）
Email：fangqiushi@cmschina.com
浙江大学财务管理学学士、会计学硕士，2021年4月加入招商证券。
焦玉鹏 生物医药行业研究助理（医药科技、合成生物学、疫苗）
Email：jiaoyupeng@cmschina.com
复旦大学理学学士、有机化学硕士，2021年7月加入招商证券。
王艺颖 生物医药行业研究助理（医美、医疗服务）
Email：wangyiying@cmschina.com.cn
暨南大学口腔医学学士，悉尼大学公共卫生学硕士，2年医药研究经验，2020年12月加入招商证券，曾就职于凯盛产业研究院。
黄萍实 生物医药行业研究助理（医疗器械）
Email：huangpingshi@cmschina.com
史蒂文斯理工学院生物医学（医疗器械方向）工程硕士，2020年3月加入招商证券。
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