24 年自由现金流料近 2500 亿元，
可转债属于左右互搏，意义不大。
很低的估值背景下，回购才是正道。
毛利及毛利率将进一步走高。
米歇尔的观点，完全符合预期，甚至在自由现金流方面略超预期。点赞
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瑞银发表报告指出，与腾讯首席战略官 James Mitchell 进行炉边谈话，集团透露无意发行可换股债券，因集团自由现金流强劲（该行料2024财年达340亿美元）、投资组合规模大，加上于3月底止拥有120亿美元的净现金，有望继续为股份回购提供资金。尽管票面利率较低，但管理层认为发行可转债的实际成本是最终导致股权稀释，相信回购自家股份或外部投资所产生的内部报酬率（ IRR ）更高。
该行引述腾讯管理层对人工智能初创公司投资方面较为谨慎，并持选择性态度，目前投资表现良好。腾讯在算力及内容方面具有优势。此外，随着削减成本的时代基本过去，腾讯仍能从收入结构的转变和高毛利率的新业务中，实现明显的毛利上升空间。投资方面，虽然主要的投资组合是基于财务决策，惟部分战略合作关系，如对游戏工作室和唱片公司的上游投资，仍有待全面展开。
该行认为腾讯管理层对前景正面，已明确提出未来的增长动力，包括近期成功推出《地下城与勇士》及 Supercell 游戏正恢复，以及中期电商直播、 AI 与投资等因素。该行重申对腾讯"买入"评级，目标价480港元。$腾讯控股(00700)$