李蓓错在哪里？
一、李蓓的结论。美债利率即将见顶。
二、李蓓的逻辑。
李蓓认为，美两党意见统一，
共同决定不再进行强财政刺激。
由此，持续的美债抛售将停止，
美债收益率将见顶，
美元利率下行、美元指数下跌 。
三、李蓓错在哪里。
1、 李蓓以为众议院议长麦肯锡被罢免，
是两党意见统一的象征。
实际上，并非如此。
2、 实际情况是 ，绝大多数共和党反对罢免，
绝大多数民主党同意罢免。
只是共和党里出了个“叛徒”盖茨，
他鼓动另外 7 位共和党人同意罢免麦肯锡。
所以，尽管议案以216票赞成、210票反对而被通过，（赞成票包括8名共和党人和208名民主党。）
但两党意见还是绝对的对立。
3、 所以，并非李蓓所讲，“美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。”
因为，8 个共和党，并不代表 220 个共和党席位的全部。
罢免成功，只是盖茨利用了规则。
两党仍然高度对立，
也并未在财政政策上形成了一致意见。
4、根据老美财政部测算，
从现在到 2025 年二季度，
每个季度将有 6500 亿美元的美债需要替换，
而且主要是中长期债务。
美国债的长期购买方——中国过去一年已经不再购买新债，日本的购买量同比也在下降，美联储的购买量也在下降。
美债巨大的发行量和不足的购买力，
决定了未来两年，
美国债发行难度大，
美国债收益率依然面临上行压力。
5、老美国债收益率高企根源在其通胀，
其通胀根源在成本的大幅提升。
而老美成本提升的根源在于，
老美的中美脱钩、逆全球化的国策，
导致其与资源国、制造国（中国）关系对立，
中国不再为其提供便宜的资金，
逆全球化下的关税提升、友岸外包，
又提升了其商品价格。
老美国策不改，
通胀难以得到根本的改善。
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文中引用的李蓓原文的相关段落：
昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。
//全文：
美元黄昏
我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。
那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。
昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。
上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。
（半夏投资：李蓓）
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