关于通胀。（我不用“货币超发”这个词，因为是否超发，超发的是基础货币还是M1M2，M2的口径问题等等，有争议，说不清。） 是否通胀，不仅要看货币供给（其实，货币扩张并不必然引起实体经济需求扩张，要看货币是否大量流入实体领域，这个下文再讲），还要看实体经济供给能力；即使货币扩张和需求扩张比较快，如果生产力提升速度更快，仍然会通缩。 理想状态是，真实产出扩张（生产要素扩张引发的外延式增长，和生产率提升、产业升级引发的内涵式增长），货币扩张更大一点（为了促进产出增长），比如2%，即名义GDP增速大约是实际GDP增速+2。 货币扩张要分成两种情形：一种是M2的扩张，主要是商业银行体系对实体经济部门（包括政府、非金融企业和居民）的广义信贷大幅扩张，需求超过了供给引发通胀。第二种，货币当局大幅扩张基础货币，但货币停留在金融部门（由于实体部门不愿投资消费，不愿贷款，或者银行惜贷），实体经济领域就不会产生额外的大量需求，就不会通胀。这就是日本的情形。前条回复所述日本的产业夹板困境，再加上，需要修复资产负债表、城市化率已经非常高、老龄化问题等等，总体上，日本的投资、消费和净出口都很低迷，即使央行放出天量基础货币也无法转化为实体经济需求，牛不喝水强按头，没用，推软绳。辜朝明的资产负债表衰退理论就认为，上述情形下货币政策无效，需要凯恩斯式的财政政策。另一个例子是，2008年金融危机后美联储大幅扩表，但没发生实体经济通胀（当时另一个制约通胀的手段是国际贸易，中东石油东亚制造业供给充分，通过进口也能够应对扩张的需求；当时扩张的货币主要流向了金融资产，所以股市债市表现好，也可称为资本通胀）。而这一次疫情下，同样是美联储大幅扩表，不同是联邦政府同时大幅扩长财政（发钱），货币流向了居民部门导致消费需求旺盛，但是，疫情下的工厂产出受限、国际贸易与运输受限，再加上，贸易战、脱钩断链去全球化，供给不足，引发通胀。