21年三季报公布后，B站这几天跌得稀里哗啦的。大家的聚焦点还是在投资和融资上。
一、B站股权投资，一个季度亏掉7.24亿元，严重拖累整体业绩。
一方面，确实经营这块问题也没啥，基本沿袭老路子，也取得了较好成绩：
‧ 淨營業額總額達人民幣5,206.6百萬元（808.0百萬美元），較2020年同期增加61%。
‧ 月均活躍用戶（月活用戶）達267.2百萬，而移動端月活用戶達249.9百萬，較2020年同
期分別增加35%及36%。
‧ 日均活躍用戶（日活用戶）達72.1百萬，較2020年同期增加35%。
‧ 平均每月付費用戶（月均付費用戶）達23.9百萬，較2020年同期增加59%。
另一方面，公司亏损幅度急剧扩大，尤其令投资人担心的是，公司出现巨大投资净亏损。
經營方面的虧損倒在情理之中：經營虧損為人民幣18.8亿元，2020年同期為人民幣
10.8亿元。
但淨投資虧損大幅增加、达到人民币7.24亿元，2020年同期為盈利1420萬元。
使得公司三季度整体净亏损达到人民幣26.86亿元，2020年同期則為人民幣11亿元。增长幅度约150%。
二、比照腾讯投资
对比腾讯的情况：
最近三个季度，腾讯的投资基本上每个季度贡献了200亿元左右的投资收益。
腾讯投资带来的非经常性收益，已经差不多成为了经常性收益了。
2021年，腾讯每个季度投出去400亿元，同时收回了200亿元的投资收益。
而且，腾讯每年投出去的金额，差不多和腾讯经营收入现金流一致，比如今年经营性现金流入差不多1600亿元左右，腾讯投出去的金额也差不多这个水平。
腾讯是赚多少钱，投多少钱。
B站，目前自己还没有赚钱，却大量投资、用融资来的钱投资；
（而且季报显示，B站很可能还在炒短线股票）
如果要学腾讯投资，
需要学到的是，1、用公司经营现金流来投资，而不是融资来的钱；
2、不要去炒股票，这是大忌。B站短期投资的股票有13亿左右，还有9亿元多元记在长期投资上（预期要持有1年以上的股权投资，以公允价值波动入账），也就是说，公司有21亿元在炒股票，3季度亏了7.24亿元，三季度B站炒股的浮动亏损加实际亏损7.24亿元，一个季度亏损超过30%。（相应的，腾讯三季度是有200多亿元的股权收益入账。但，腾讯几乎没有任何短期投资。）
3、要对投资波动产生的浮动亏损和实际亏损，有提前的沙盘推演。尽量不要影响整体财务表现。这点没有筹划好，就不要做股权投资。这点上，不得不再次夸一下鹅厂，做得真棒！2012年以来，几乎从未因为投资，影响财务表现。
当然，这一方面是腾讯循序渐进，另一方面，腾讯很好的平衡了以公允价值波动计入损益的股权、和以公允价值波动计入其他损益的股权，以及以入股价计量的大量联营公司投资（如下表）。这一块，是腾讯投资几乎永远不会亏损的蓄水池。
腾讯今年中报披露的这个联营公司投资池子，是一个巨大的蓄水池。整个投资由3567亿元的原始投资构成，其中2345亿元已经上市，其当时股价对于的市值为1.15万亿元；
另外，没有上市的还有1222亿元，其公允价值因为没有相关标准而未披露，但我们可以根据已上市的，大体推演，这1222亿元，公允价值应该在6000亿元左右。
所以，腾讯的联营公司池子大概价值1.75万亿元，但入账价仅为3567亿元。也就是说，有1.4万亿元的浮动收益，没有在报表体现，其中，已上市的股权的浮动盈利大概在9000亿元，这是可以变现的部分。
随着腾讯基于长期投资、进而可以享受优秀股权长期增值带来的股权增值，进而进一步放大这个缓冲地带。这几乎可以保证腾讯投资带来的收益，已经不是非经常性收益，而是经常性收益了。
三、B站投资问题出在哪里？
1、有接近13亿元在短线炒股，去年同期是4亿元（貌似不大好）。
我们看看腾讯是怎么安排其现金类资产（2021年中报，信息较全）的：（腾讯报表，单位是百万元人民币；B站是千元人民币）
我们看到，腾讯几乎没有短期投资。有现金1417亿元，定期存款653亿元。其他金融资产，只有极少的4.7亿元，相对于其3313亿元的流动资产，几乎可以忽略不计。
腾讯宁愿拿现金，宁愿存定期。
2，长期投资方面，按公允价值入账的投资，从2.5亿元大幅提升到9.15亿元，其波动会对经营产生较大影响。
按公允价值入账的这块投资，主要投股票，或金融产品，预期持有时间在1年以上。
3、B站股东目前的权益总额为234亿元，用接近21亿元去做二级市场股票，接近10%的比例，在没有蓄水池的背景下，这么大比例去炒股，会对经营利润产生较大波动，进而影响经营本身。个人认为，此举不是太明智。
实际的情况就是，三季度一个季度亏损7.24亿元。导致三季度亏损增长幅度从70%左右（经营亏损），增长幅度到约150%（经营亏损加上投资亏损）。经营亏损股东可以接受，糟糕的投资亏损，大家好像不大满意（一笑）。
对比腾讯的情况：
我们看到，腾讯（2021年中报）暴露的头寸是1789亿元（以公允价值计量且变动计入损益），
这是：1、此时股东权益大体在1万亿元左右，也即是说，18%左右的净资产暴露。这是明面上的。其比例看起来比B站还大。但问题是：
2、腾讯投资有将近1.4万亿的潜在未结算收益（如上）。
另外，有2915亿元的、以公允价值计量，但其变动计入其他全面收益的金融资产，这一块不影响损益，其波动对股东权益或每股净资产，会产生影响。（如果要看这一块具体的影响，可以把每股净资产的增长率减去每股收益的增长率，即可发现这一块的增长情况。）
所以，腾讯的暴露资产是被充分保护的，这也是腾讯投资几乎不会对财报产生短期负面波动的原因。
四、两多两少
陈睿总那么睿智的人，是不需要建议的。
看看大股东腾讯怎么做的，多学学就行了。
一方面，B站具体投资还是可圈可点的。
企查查数据显示，截至目前，B站在2021年总共投资43起，平均每7.5天投资一家公司，投资范围包括游戏、影视、动漫、音乐、虚拟偶像、生活电商、衍生周边等多个领域。
其中，超过六成投资集中在ACG（动画、漫画和游戏）领域。此外，B站还有一些“出乎意料”的投资动作，比如投资新能源汽车极氪与中国电信。
另一方面，B站对已上市公司投资力度，可能有过大之嫌。主要是其波动可能对经营产生较大影响。
今年4月，B站出资7亿元人民币战略投资心动公司，持股4.72%，同月又斥资5.3亿元人民币入股中手游，持股7.15%。
今年三季度，心动公司的股价跌幅达到了36.72%，中手游下跌19.42%。这是B站受伤的主要地方。
反观腾讯，其无论经营、还是投资，都透露着两个字——“克制”；
但B站，让人看到的确实另外两个字——“冲动”，钱多带来的“冲动”。所以，尽管经营层面还算顺利，但公司季度大幅亏损后继续融资，导致了大家的不爽。
照腾讯的经验，两多两少比较好。
多做围绕主业的、相对早期的投资，多考虑如何让股权投资不过大影响财报，把暴露头寸保护起来。保护不了，就少做一些暴露头寸；
少做基于二级市场的投资，少冲动。 $腾讯控股(00700)$ $哔哩哔哩-SW(09626)$