最近，低风险杠杆大师阿土哥写了篇“散户的生存之道（2021续）”，说打新基金每年增强收益有18%。
很多朋友看到后很震惊，觉得大师重出江湖肯定有大事发生，意味着巨大的机会。
所以这两天陆陆续续有人来问我相关情况。看了事情的始末后我了解到阿土哥是打算发支私募，上杠杆一把梭这些打新基金。
可能策略需要保密，我的感觉是阿土哥很多细节没说透，所以我来和大家补充几句。
1、收益来源
老读者都知道，我自己分别建了300和500指数增强两个基金组合，年初到昨天收盘分别+6.58%和+35.08%，跑赢对标指数+10.79%和+14.95%。
把300和500平均一下，折算成年化，超额收益18.42%。
这里面的超额收益，绝大部分来自打新。
所以，阿土哥说打新基金每年增强18%没问题。
2、资金容量
我们先来分析下市场上的参与者。
在公募机构里，只有FoF会大规模买基金，但他们只对明星产品感兴趣，不会抢这口饭吃。
私募方面，产品规模超过6千万的，完全可以网下自己打，没必要买打新基金，因为那样多交一层管理费。
而小于6千万的草根私募，大部分觉得自己是股神，像阿土哥那种喜欢低风险捡钱的不多。
所以结论是：市场参与者里，公募FOF不会买，盘子大的私募不会买，只有少部分袖珍私募对这个策略感兴趣，再有就是我们散户了。
再来看看另一个方面。
媒体这些年一直造神，宣传大牌基金，动不动单日募资几百亿，其实大部分老产品萎缩得特别严重。
实际上的偏股基金规模，我帮大家统计了一下：
1~2亿：400支
2~3亿：500支
3~4亿：300支
根据之前轮动指数增强基金的经验，5亿以下打新收益都不错。
假设上面1~4亿小基金都涨到5亿，需要的资金是多少？
400*3+500*2+300*1=2500亿
2500亿是个很大的数字，容纳小散和草根私募的资金绰绰有余。
3、能玩到啥时候
打新基金还能玩多久，取决于两点：
1）新股是否持续发行
2）炒新的风气还在不在
对散户来说，我大A的定位一直是赌场，炒新大概率一直存在。
新股方面，没出现严重股灾就不会停，毕竟股市的主要用途是帮助企业融资。
4、打新基金有几种
按照监管规定，只有股票型和混合型基金可以参与网下打新，债基没资格。
具体细分的话，有下面四种：
1）主动股票+偏股混合
主动股票和偏股混合到底啥意思，解释起来挺麻烦，你们可以简单理解成主动型基金。
主动的意思是基金经理行为不受控，打新收益确实赚钱，但打新门票可能亏得屁滚尿流大幅跑输指数。
2）指数增强
监管要求指数增强产品中，80%股票必须是指数成分股，基金经理只有20%自由发挥空间，亏门票的损失不大。
3）指数基金
指数基金对基金经理约束最强，只能按照指数编制规则照方抓药，禁止放飞自我，不过少部分基金为了增厚收益也会打新。
上一张之前和你们分享过的图，0.65亿的510600明显跑赢规模最大的510050。
4）偏债混合+灵活配置
偏债混合和灵活配置基金本质是股债平衡，股票端当门票顺便打个新，据说这叫固收+。
5、选多大规模的
网下打新门槛是上海和深圳各6000万门票，加起来1.2亿。
0.6或者1.2亿都能收益最大化，不过规模太小的基金容易出幺蛾子，还是尽量绕道走比较好，别碰0.6的。
定开和封闭基金，没有赎回压力，经常把仓位打满。开放式基金的平均仓位大约90%。
5.1）
前面说的主动股票、指数增强或者指数基金，如果想参与打新，最小规模是：
1.2 / 90%=1.3亿
规模越贴近1.3，新股贡献率越高。
我额外加了些筛选条件，在每个规模区间分别筛出来100支基金，年初至今收益分别是：
1.3~2亿：+18.8%
2~3亿：+18.0%
3~4亿：+16.8%
4~5亿：+16.2%
看起来是不是还不错？
5.2）
偏债混合和灵活配置基金的股票仓位很轻，比方说5%、15%和25%，那最小规模要求是：
1.3 / 5% = 26亿
1.3 / 15% = 8.7亿
1.3 / 25% = 5.2亿
同理，打新收益会被基金总规模稀释，5%、15%和25%三档分别对应的打新收益是：
5%：18%*5%=0.9%
15%：18%*15%=2.7%
25%：18%*25%=4.5%
6、选哪种
每个人需求不同，对市场看法不同，屁股决定脑袋，所以到底买哪种打新基金，具体怎么买，差别挺大的。
看好大盘：
摊大饼买1.3~2亿小基金，或者同时买300和500增强，收益等于18%±大盘涨幅。
看好行业：
买1.3亿的行业指数基金，收益等于18%±行业涨幅。
买300增强或者500增强，收益等于18%±指数涨幅。
对市场没看法&不想冒险：
摊大饼买1.3~2亿小基金，或者买300增强，再上个对冲，收益等于18%-对冲成本。
人怂志短：
买25%股票仓位、5.2亿规模的偏债混合或者灵活配置基金，收益等于4.5%±股债涨幅。
7、我打算怎么玩
阿土哥说可以买一年期的300认沽，年化成本3%。
抬杠：实际上交易所根本没有这个价位和成本的期权，想要的话只能去场外找。
想用场内300认沽期权的话，如果保持Delta和Gamma中性，成本很高。
股指期货方面，沪深300年贴水4%，尚可一战。
（中证500被一堆人追着吃贴水，想想就知道对冲成本有多高。）
如果让我选的话，怎么办？
要么全面裸多，靠打新收益扛大盘波动，毕竟每年有18%可以败。
要么择时对冲，或者不完全对冲，降低对冲成本。
还有一点，阿土哥说自己的策略是，每月轮动一次。
抬杠：这个没有啥理论依据，毕竟基金公司每季度披露一次规模，咱们日常只能估算出场内规模，场内不等于总规模。
所以，还是每季度轮动一次更靠谱。
我自己从1.3~2亿规模的C类里面筛出来100支，打算摊大饼都买下来，模拟个打新因子的smart beta基金指数，你们觉得怎么样？