文章首发：公号 闲画财经
作者：一图君（wx：backlight001）
最近市场的主角，是油价。刚过去的周末，OPEC和非OPEC产油国达成了新的减产协议，号称史上最大。按照约定，从今年五一开始，日均减产970万桶。不过市场不买账，本来反弹的油价，又跌下去了。
1、油价的鬼故事
产油国生产出来的原油，要么被消费掉，要么放进库存里，没有第三个选项。归纳成公式，就是：
生产=消费+库存
公式中的等号，是个动态的平衡，不是数学上完美的相等。
如果库存不变，那生产和消费的数量就要匹配。消费萎缩，就要减产来匹配，否则就是供过于求。供过于求，生产出来的商品没人要，商品变得不值钱，只能贱卖。
现在的原油市场，就是这个逻辑。
全球疫情扩散和失控，很多生产生活都陷入停滞，经济开始走下坡路。根据测算，原油的需求会减少2000-2500万桶/日，这个数比970万桶/日的减产协议大一倍，供需平衡被打破。
那可以抄底现货，都囤起来放仓库里吗？
如果眼光放长点，二十出头的油价，肯定是便宜，趁机多买点储备怎么都不是坏事。所以各国都开足马力增加库存。
下图是美国石油协会（API）每周会公布的库存情况，单位“万桶”。上周五，库存已经超过5亿桶。上次屯这么多，还是2016年原油跌到26美金的时候。
这个库存是不能无限扩大的，因为没那么多地方。韩国、日本和印度最近都表示自家油罐快装满了，澳大利亚也没地方屯油，但内心还想买买买，正在和美国商量借用仓库。
全球原油天然气储备能力是14亿桶，现在已经用掉13亿左右。不减产的话，库存能力会被打爆，然后油价只能继续下跌。
2、换月的坑
最近很多人都在讲换月，但有个地方都讲错了，大家注意看下边内容。
国内跟踪原油价格的基金，包括南方原油、嘉实原油、易方达原油，持仓都是美股的原油ETF。原油ETF的代表，是美股的USO和港股的F三星原油期。这些ETF底层资产都是原油的期货合约。
大体上，每个月都有一个期货合约，但每个月的价格不同。比如布伦特原油，现在合约是这样的。（布油2006意思是2020年6月交割的合约）
同样是原油，2020年6月的价格是27.48，7月是31.37，贵了14%。如果ETF持有100桶布油2006，在6月份合约到期前，需要换成7月合约。
卖出 27.48*100=2748
买入 2748/31.37=87
手里还剩 18.81美元
持仓凭空少了100-87=13桶。
很多文章说，这个就是换月的损耗，每次换月，会亏这么多。所以有人幻想避开换月的日期，以为这样就没有损耗。
其实换月行为本身，并不会让持有的资产总值缩水，只是持仓成本提高了。高出的部分，会在接下来一个月慢慢收敛掉（慢慢亏出去）。
换月损耗是每天都在发生的，不是合约换月那一个时间点的事情。
另外，只有合约价格远高近低的时候，才有这个损耗。如果远低近高，那换月是赚钱的。可惜现在是远高近低的行情，拿着跟踪油价的基金，每天都在亏。
3、抄底原油公司
油价从年初的61跌到26，上游采掘类公司影响最大，因为这些公司生产出来的是无差别的产品，没有附加值。产品价格下跌直接影响利润。
下游的化工业务，受到的影响主要是库存减值，还有产业链价格下移，但这个下移的幅度，肯定没有油价下跌那么夸张。
美股有个相关ETF叫XLE，前2大权重股是美孚和雪佛龙，各占20%权重，这两个公司主营业务都是下游的石化方向，影响相对小一些。
不过海外市场的问题是，危机之下，任何公司都可能会倒下。虽说政府可能会注资，但代价是发行优先股，对老的持股人是个持续伤害。
从安全的角度讲，还是国内的两桶油更好一些，毕竟都是国资委下属单位，共和国长子。
原油类基金因为有换月损耗，长期拿着一直会亏钱。上市公司就没有这些问题了，只要不亏损，每年分红还是有的。现在中石化港股的股息已经超过10%了。
这么看，买点两桶油死扛，倒是个好主意。
不过，站在更高的视角看，这次疫情，自动把上市公司分成了三等。
上等公司
什么影响都没有，甚至还趁机多赚一笔，比如说今天站上400块的腾讯。
中等公司
少赚几个月钱，竞争优势还在，只要上下一心共克时艰，还是一条好汉。
下等公司
只能说不会倒下，什么时候能走出困境，完全未知，比如两桶油。
你确定要选一个下等公司去投资吗？
现在就关注 闲画财经，大家一起，了解不烧脑的投资逻辑，聪明的赚到钱。