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作者：一图君（wx：backlight001）
上周四，因为重仓的海航债大跌，债券基金华商双债丰利C单日下跌了10.99%。
你们觉得债基单日一个跌停壮观吗？如果把时间周期拉长，华商双债还有更壮观的历史：
今天，我们就来聊聊这个踩雷的债券基金。
1、大起大落的华商固收
在金融领域，债券属于固收部门。如果在搜索引擎里输入“华商固收”，就会发现，早期的华商债券基金，业绩非常好。
在2018年1月的固收绝对收益排行榜上，华商基金近3年固定收益业绩骄人，以33.3%的战绩名列78家可比基金公司第1位。
华商双债丰利A/C近三年以来收益率在187只同类基金中分别排名第1、第2名。
不过好日子没过几天，华商持仓的凯迪债、华信债、富贵鸟债，一直到这周的海航债，全部爆雷，无法兑付的一个接着一个。
债券无法兑付，就会被停牌，不能卖出。市场没有出价，勤奋的中证和中登就会站出来做估值。这个估值反应到基金净值，就是大跌。
华商双债的净值，用4年时间走上巅峰，然后2年跌回原地。
同样一支基金，前后判若两人，是因为投资策略发生了重大变化吗？
不是的。这里直接说结论，变的是外部环境，不变的是基金自己。
2、事件推演
很多年以前，绝大部分债券都会刚兑。投资债券，可以大胆选基本面烂、到期收益率高的。基金经理拿着基民的钱拼业绩，更容易放飞自我。
2017到2018年，去杠杆和打破刚兑被摆上台面。企业的资金链开始吃紧，债务违约的数量和规模都上了一个台阶。债券基金踩雷的概率也高了。
在这种大背景下，华商没有有效的行动。
然后踩雷开始了，净值大跌，基民赎回，无法兑付的债券被停牌。基金只能卖其它流动性好的资产应对赎回。暴雷债券的仓位占比被动提高。
继续踩雷，赎回挤兑成了恶性循环。
3、关于债券基金的反思
基金经理
主动型的公募基金，和基金投资者不是利益共同体。基金经理要面对每个季度的业绩排名，要把基金规模做大收管理费。另一方面，债券类基金的投资者，只是希望自己的钱能有个安稳的去处，安全远比赚钱重要。
投资风格
如果要投资债券基金，也一定要仔细研究基金历史上每个季度的季报持仓，看看这个基金的投资风格，是不是仓位集中，是不是喜欢买垃圾公司的债券。如果是的话，还是离远点的好。
债券等级
债券可以分成高收益和投资级两类。信誉高、风险低、偿债能力强，就是投资级债券。信用等级低、风险高的债券，如果不出事的话，收益会很高，所以叫高收益债。在债券违约数量和金额越来越大的今天 ，尽量选投资级的债券基金，比如国债ETF。
风险等级
金融产品一般用R1~R5来表示风险，存款类R1、银行理财R2、债券类R3、股票类R4、杠杆类R5。这种分类方法简单易懂，不过银行理财也有出事的，债券基金也有踩雷的。看起来买的是低风险产品，实际上可能血本无归。想了解真正的投资风险，还是得看清底层资产到底是什么。
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