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$快手-W(01024)$ 高盛5月28日的研报：
高盛主持了快手科技投资者关系部负责人在业绩公布后的投资者会议。会议要点如下：
广告业务：广告技术升级。通过人工智能赋能的广告解决方案，快手每天额外增加1000万元人民币的广告收入（如果年化，相当于每年30亿元人民币）。长期来看，快手将利用人工智能增强的智能投放广告产品，结合深度数据洞察来提高商家的投资回报率和货币化能力。
电子商务：618销售数据令人鼓舞。管理层认为，根据618销售活动初期令人鼓舞的数据，公司正按计划向2024年第二季度的GMV目标前进。GMV主要集中在5月和6月，尽管4月同比出现轻微下滑；基于泛货架模式的电商在这个季度将有更显著的贡献。
利润率：运营成本控制。管理层指出用户获取成本在过去三年持续下降，预计2024年销售与市场费用占营收比例将维持在30%-31%。长期利润率目标：在2024年第一季度达到中两位数水平后，管理层目标调整后的营业利润和净利润将在20%-25%之间。
在AI领域，快手已积累足够的GPU资源，并致力于将AI融入现有产品，如将AI应用于为广告客户制作广告素材。
快手科技的运营支出控制得当，用户获取成本连续三年下降，预计2024年销售和市场费用占营收的比例将维持在30%-31%，且2024年的用户同比增长率将是个位数，这表明运营效率的提升。管理层预计长期来看，销售和市场费用占比将下降至20%以上。过去两个季度较高的销售和市场费用主要归因于电商和本地服务领域的补贴及促销券。快手轻量版中可获得激励现金的用户比例已降至50%，并预期将进一步降至30%。长期利润目标方面，管理层计划调整后的营业利润和净利润在20%-25%区间内，通过平衡持续的边际利润扩张和新业务发展的适当规模投资来实现。
在人工智能方面，快手已积累了足够的GPU资源，并在寻找替代解决方案，如H20等，以避免计算资源短缺。公司专注于将AI融入现有产品，例如，将AI集成到广告材料生产中，为广告客户提供更多资源用于在快手平台上的流量获取，每天额外产生1000万元人民币的收入（年化超过30亿元人民币）。通过类似Sora的文本转视频AI工具降低内容创作门槛，加深用户在快手上的互动。尽管AI领域有新增投资，包括人员扩充和芯片折旧与摊销，但预计对底线影响有限。
17倍市盈率确实不贵
为什么今天不回购？还是和过去一样，回购委托给第三方公司，所以今天没来得及回购？
快手科技的运营支出控制得当，用户获取成本连续三年下降，预计2024年销售和市场费用占营收的比例将维持在30%-31%，且2024年的用户同比增长率将是个位数，这表明运营效率的提升。管理层预计长期来看，销售和市场费用占比将下降至20%以上。过去两个季度较高的销售和市场费用主要归因于电商和本地服务领域的补贴及促销券。快手轻量版中可获得激励现金的用户比例已降至50%，并预期将进一步降至30%。长期利润目标方面，管理层计划调整后的营业利润和净利润在20%-25%区间内，通过平衡持续的边际利润扩张和新业务发展的适当规模投资来实现。
在人工智能方面，快手已积累了足够的GPU资源，并在寻找替代解决方案，如H20等，以避免计算资源短缺。公司专注于将AI融入现有产品，例如，将AI集成到广告材料生产中，为广告客户提供更多资源用于在快手平台上的流量获取，每天额外产生1000万元人民币的收入（年化超过30亿元人民币）。通过类似Sora的文本转视频AI工具降低内容创作门槛，加深用户在快手上的互动。尽管AI领域有新增投资，包括人员扩充和芯片折旧与摊销，但预计对底线影响有限。
在财务概览中，2023年12月至2026年12月的预计
营业收入分别为1134.7亿、1279.2亿、1442.3亿和1594.1亿元人民币；
EBITDA分别为188.4亿、289.7亿、377.3亿和442.7亿元人民币；
每股收益分别为2.38、4.17、5.71和6.89元人民币；
市盈率分别为22.5倍、12.6倍、9.2倍和7.6倍；
市净率分别为4.7倍、3.8倍、2.8倍和2.2倍；
股息收益率未披露；
净债务/EBITDA（不计租赁）分别为-0.8倍、-0.6倍、-1.1倍和-1.6倍；
CROCI分别为45.9%、49.7%、50.9%和54.8%；
自由现金流收益率分别为7.1%、3.8%、10.9%和13.4%。
对于2024年下半年，快手管理层依旧有信心，直播电商整体将继续超越行业电商GMV的增长速度，年度目标保持不变。虽然承认中国宏观经济复苏不均衡，尤其是房地产行业复苏缓慢，可支配收入增长不确定，但管理层预计快手将持续受益于两大长期趋势：一是线下到线上电商渗透率的提升，其中从货架式电商向直播电商的转型将在未来2至3年内加速。长期而言，管理层预计整个直播电商业务将占据行业GMV的三分之一。
需求驱动方面，用户方面，1.3亿月活跃消费者（MAC）仅占快手近7亿月活跃用户（MAU）的18%，管理层预计这一渗透率将进一步提升至25%甚至更高，以此与行业领头羊对标。供应驱动方面，购物模式的多样化发展将满足用户的广泛需求，其中泛货架式电商将成为另一重要支柱，其在2023年第四季度的GMV贡献低于20%，但在2024年第一季度已超过25%。2024年，快手预计将保持相对稳定的佣金率，通过提供免费流量和优秀的投资回报率（ROI）给商家。长远来看，快手计划将佣金率提升至抖音水平。
关于货架式电商与直播电商的佣金率差异，管理层指出同行的货架式电商佣金率低于直播电商，这种差异主要源于不同的广告佣金率。长期策略上，快手的目标是打造一个全面的多平台解决方案，确保商家关注整体的投资回报率转化，即通过直播和货架式电商的整合，为商家创造更高的价值。
期待快手出海能继续开疆拓土。
为什么一直跌
Q2同比估计能涨多少
感谢分享！现在单纯从财务角度看，足够有吸引力，现在这个价格长期来看肯定是处于低位。现在市场担忧无非是一觉得抖音和视频号的竞争下，老二的地位能否保住。在我看来面临巨大的竞争压力不假，4亿的日活和6亿的月活就是竞争最大的底气。二是今年整体电商竞争更加激烈，全年GMV能否实现目标有一定不确定性，直播能保住现有的收入就算胜利，全市场广告收入增速有限，这些都限制了收入的想象空间。但是如果不是上述这两个忧虑在就不会是现在这个价格了。看好今明两年估值冲上20倍市盈率。
2024年第二季度的电子商务趋势显示，管理层认为季度同比变化更能准确反映业务状况，因为每月的同比数据会受到电子商务节日季节性因素的影响，比如第一季度春节期间的一月份和二月份，以及第二季度618大促期间的五月份和六月份。据初步数据显示，管理层相信快手在2024年第二季度的GMV目标上保持了良好的进展，大部分的GMV集中在五月和六月，这得益于618促销活动的推动。
618促销活动的趋势分析表明，快手坚持提供物超所值的商品给用户，考虑到大部分用户来自三线及以下城市，通过为品牌商品和白牌商品提供更低的价格来吸引顾客。同时，快手利用KOL（关键意见领袖）在销售活动的关键节点提升销量，以达到销售目标。
因此，快手的电子商务策略在618期间聚焦于性价比高的产品和KOL营销，旨在满足低线城市用户的需求并促进销售。管理层对达成第二季度的GMV目标持乐观态度，这与618促销活动的成功紧密相关。