$华瀚健康(00587)$重温2014年初这篇申万宏源香港文章：“增长健康，前景光明”，是不是券商都是涨时看涨，跌时看跌?按理华瀚2015年按1.30元配股之后，公司财务更加稳健，为什么股价跌到0.69元，没有券商出唱多研报?更多人说它是老千股?再没人相信任前景光明，大医院大健康?在内地，医院还是垄断行业，不是谁想开就能开的。我喜欢跌出价值的股票，特别是净资产和配股价现已打五折的健康朝阳产业之华瀚!让时间证明股市永远是越涨风险越大，越跌风险越小!打五折的00587值得拥有!

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研报日期：2014-02-19

投资要点：
健康增长持续，独家产品继续驱动快速增长。管理层预计FY14 销售增长～25%。快速增长主要得益于芪胶升白胶囊、妇科再造丸（包括胶囊）、易孚易贝、止嗽化痰丸、金紫肽等独家品种，预计这些品种FY14 销售增长分别达到50%、20%、15%、25%和70%。
新产品将保证长期可持续增长。公司正在完成 3 个胎盘产品的转移，预计第一个产品人胎盘片于 2H14 上市。考虑到其良好的疗效、合适的价格以及来自医生正面的反馈，管理层对该产品表示乐观。另外公司在获得国家一类新药hNGF 药检合格报告上也取得可喜的进展，如果1H14 获得报告预计 2H14 可以上市。考虑到独家性、良好疗效以及作为唯一获批针对糖尿病引发的神经病变的药物，我们认为 hNGF 上市后将迅速成为重磅药物。我们估计其市场潜力达到75 亿人民币。
几个独家品种有望成为新的增长点。公司正在对6 个独家品种开展积极的医保公关工作希望能进入14 版国家医保目录，该目录有望下半年出台。考虑到芪胶升白胶囊、止嗽化痰丸、易孚易贝在进入09 版国家医保目录后的显着增长，我们认为这些独家品种将成为新的增长点。
新销售模式将利好华瀚。华瀚已经采用了更多依靠外包销售人员的新销售模式，这些销售人员熟悉当地医院，工作动力更足。主要独家品种的强劲增长证明该模式的有效性和成功。管理层认为该模式更适合华瀚并且长期而言将带动更快增长。
估值有吸引力，重申买入。我们维持FY14-16EPS 预测港币0.09/0.16/0.22（同比分别增长20.4%/78.5%/38.7%）.目标价港币2.7 对应43%的上涨空间。尽管年初至今股价已经上涨24%，扣非后股价目前对应17.6 倍FY14 市盈率和0.4 倍PEG，估值有吸引力，重申买入。[申万宏源研究(香港)]