。埃克替尼3 季度仍然保持了

较快增长，超出了市场预期。我们认为，主要原因是埃克替尼较同类竞

品有明确的学术特色，在部分领域实现了更好疗效。ICOGEN 研究证

明毒副作用更低；BRAIN 研究证明针对脑转移优于放疗；INCREASE

研究将PFS 从10 个月左右延长到13 个月左右，疗效显著超出竞品。

2）公司强大的学术营销团队，在肺癌领域持续深耕，使得埃克替尼口

碑和粘性不断增强。3）每年新发30 万左右的EGFR 阳性非小细胞肺

癌患者，随着医保的全面纳入，埃克替尼的渗透率在不断提高。4）埃

克替尼术后辅助注册研究EVIDENCE 正在进行，预计将于2020 年新

增适应症，有望带来5 亿元级别增量市场。5）奥希替尼最终生存期数

据公布，占试验患者62%的亚洲人群（n=347）的OS 未能显示出生存

期改善，一线使用3 代和一线使用1 代药物患者的生存期相同。基于临

床金标准OS 数据来看，国内埃克替尼等1 代产品不会被3 代产品所替

代。埃克替尼有望长期保持稳健的现金流。

恩沙替尼处于审评后期，管线进入兑现期。恩沙替尼预计有望在年内获

批上市。后续恩沙替尼ALK 适应症一线中美双报、恩沙替尼新增ROS1

适应症、新一代抗血管伏罗尼布（CM082）、3 代EGFR 抑制剂

BPI-D0316、贝伐珠单抗、帕妥木单抗等多个重磅产品预计有望在未来

1-2 年内陆续获批上市，形成创新药产品销售集群。而后续的CDK4/6、

FGFR1/2/3、BET、EGFR/CMET 等更新的靶点产品有望达到国内或国

际一流水平。

 预计2019-2021 年，公司有望实现归母净利润2.33、3.99、6.86 亿元，

分别同比增长39.93%、70.72%、72.05%，EPS 分别为0.58、0.99、

1.71 元，当前股价对应PE 分别为87X、51X、30X，公司即将迎来创

新药收获期，维持“买入”评级。