文/深港通头等舱


特别说明：火花集是一群专业投资高手日常讨论股票的精华汇编。继2015年初建群伊始，已有约2000名海外专业投资人加入群组，群友构成主要为公募、私募、券商、银行、保险及专业个人投资者，组建了综合、网络、地产、汽车、医药、消费、环保、新能源等专业讨论群。群内高手如云，智慧碰撞，常有精彩观点、大牛股出没，令人拍案叫绝，故记录在册。


1、关于网络游戏：剑三放缓，新游戏暂时观望

群聊精华1：:网络游戏一如预料，稳中略低，猎豹收入增速高，但仍无贡献利润，目前市场应该会关注：1）三季度西山居的表现情况（市场普遍比较悲观）；2）猎豹是否能于16年释放利润，最坏的情况就是参与私有化浪潮。

群聊精华2：下半年的游戏投入，我觉得才是西山居的重点。比如 锤子三国 的不同区域同发 （国内腾讯代理） / 西游的效果等。神之遺跡 我觉得只是品牌效应，精致，需要观察。

群聊精华3：别的游戏不要抱太大希望吧。金山游戏就好好把剑侠情缘系列做好。这么多年品牌了。好好开发适配手机游戏习惯。

群聊精华4：2015年上半年，收入同比增长3%至6.23亿元人民币。期内，手游《西游降魔篇3D版》发布。此前公司曾预计手游将于今年下半年开始产生收益贡献。其中《剑侠情缘》及《剑网3手游版》即将分别于今年年底和明年年初开始公测。另一款手游《神之遗迹》亦准备于今年在北美展开大规模公测。（剑3收入增速已出现放缓态势，二季度收入1.81亿元人民币，同比增长9%）



2、关于金山云：金山长期价值所在

群聊精华5：刚听完两家业绩会，金山业绩听完最大的亮点是云1）预计3Q或者4Q第三方收入会超过小米存储收入2）存储日数据上传量400TB，说明小米数据增速不减

群聊精华6：金山的价值在于金山云，西山居和猎豹现在看起来像是容易出利润，但都是有局限性的业务 ，金山云的价值目前只有存储，远没有达到数据应用的层次，不知道如何估值 。西山居是短期利润来源，猎豹大规模盈利之日也就是估值到头之时，唯有云业务，才刚刚开始。

群聊精华7：金山的云离成功还早，对外收入上连一线云服务玩家都不算吧，如果主要就自己体系用根本就不能叫做云服务

群聊精华8：个人认为云存储在云计算链条当中，没有价值 做点游戏云还可以，但是往上想的空间有限 大部分分析师应该没有给金山估云存储的价值吧

群聊精华9：分析师是市场的水，时而发烫，时而冰凉



3、关于猎豹：多空争议巨大

正方观点：
群聊精华10：猎豹移动期内继续与Facebook保持良好的合作关系，另一方面加深了与Google的合作。值得注意的是，猎豹移动在国内市场与腾讯广点通的合作取得了显著的效果。猎豹移动的旗舰产品Clean Master的转化效果及eCPM均高于行业平均水平。猎豹移动其他产品如电池医生、CM Security以及万年历等均已接入广点通，我们相信2015年开始国内移动端业务也将开始为猎豹贡献越来越多的收入。另外，猎豹在期内发布了自有广告平台Cheetah Mobile Ad Platform。自有广告平台是公司成为全球前三的移动广告平台战略的重要环节，我们认为这一举动是标志着公司无论从流量、技术还是广告主方面均已做好准备。最后，值得注意的是旗舰产品Clean Master虽然贡献了60%以上的MAU但是却并不是最大的变现来源，说明猎豹整体的产品变现能力持续提升。

群聊精华11：猎豹真牛，好久没有看到这么好的公司了。就是太贵。100倍市盈率，五倍PS。但比起十二倍PS的创业板，好太多了。

群聊精华12：傅盛说你们看到腾讯这个季度最大的亮点就是移动广告，广点通是最大的贡献，我们是广点通非常大的合作伙伴

群聊精华13：猎豹买了品众 ，FACEBOOK中国的代理商 ，以前还有人说猎豹不过是搬运工，将客户的广告费转给FB

反方观点：
群聊精华14： @定位理论做投资 ：猎豹移动本季度盈利6000万，主要归功于other income项下的other income 4200万，而金山软件财报的非控股权益很小，只有58万，推断是母公司给了猎豹的一笔其他收入，最后母公司层面抵消了，猎豹当季不算这笔4200万，收益很差，环比下降很多。 （转雪球用户观点）

群聊精华15：个人一直判断猎豹的收入暴增来自于疯狂的刷收入，平进平出，这种收入是没有利润的。所以对它这个季度出现如此高的利润很惊讶，就去看了一下报表，就发现这个。佛度有缘人，就说这么多了，以后也不再关注猎豹和金山了，886 。

群聊精华16：我觉得CMCM（猎豹）看利润没法看，太贵了。如果不看利润，按照美股其他中小互联网股看EV/S，看看2016年的估值还可以看看

群聊精华17：猎豹高估很多 ，一直靠收购拼凑收入增长

群聊精华18：我朋友，大厂安全，说猎豹，非常非常激进。Be careful.
群聊精华19：猎豹是工具护城河的风险，当然增速现在都很猛 ，但是要我挑，我认为金山云的长期增长是没悬念 ，也是DST投资的布局之一 （编者注：DST全称数码天空科技（Digital Sky Technology），是一个总部位于莫斯科的大型投资集团）

群聊精华20：猎豹的市场观点分歧一向很大，所以股价波动也非常大，其实遇到低了都可以买点。现在这个股价，我觉得虽然没太大机会，但是应该会有人再次炒到30左右

群聊精华21：我对猎豹说通过分析用户手机的垃圾数据什么的来获得大数据什么的表示不理解

群聊精华22：不见得是“垃圾数据”，你确定它没有上传你log和所有其他app数据？ 猎豹推荐软件，优先把你目前手机里不是它广告客户的软件进行替换推荐，它不扫描你手机装了哪些app，是哪些公司的，它能做到？ 去年聊了一圈BAT猎豹360等公司，决定不是太穷的话一定要用苹果手机。。。。。安卓各种泄露太多了

群聊精华23：熊市看利润，猎豹，数字好看，其他不知道，猎豹就topline好看，其他数字也不好看的



4、关于小米与金山：小米如果光环褪去，金山要小心


群聊精华24：最近张洪写的那篇小米文章我觉得要引起重视，虽然最终小米高层出面解决，但背后反映的是小米整个公司管理和品控出问题了。小米现在产品太多，不聚焦，多元化，追求规模增长，跟早期已经出现很大变化。

群聊精华25：我觉得金山最大的问题，现在似乎是小米不确定了。雷军是金山的灵魂，如果这个光环消失或者黯淡，金山估值会下来。我选择观望。

群聊精华26：手机我是觉得 1）.市场整体增速少了。2）.竞争大了，对手太多。3）.小米自己管理出问题了。年初群里就有朋友在说 ，今年可以做空硬件。

群聊精华27：小米估计难。智能手机渗透率很高，存量替代给不了高增长。今年肯定是不及预期。

群聊精华28：联想腰斩了。智能手机往后看1,2年是不是很悲观，负增长，三星份额也让的差不多了。往后看3～5年呢？

群聊精华29：2014年智能手机美国64%，日本82%，中国38%。但是考虑城市人口，都80%以上了。 中国智能手机513mn用户。

群聊精华30：是，城市看起来饱和。新用户增长放缓。智能手机增长放缓或负增长可能导致连锁反应，BAT的船票用户增速下一个台阶。未来2,3年。

五、何时买入：等到金山云披露数据时

群聊精华31：按照金山分布估值，净现金55亿人民币，游戏估值60亿人民币，猎豹归属公司80多亿港币，剩下归金山云估值

群聊精华32：其实金山也没那么差，但谁让自己说要烧钱呢。游戏，差，WPS，差，云，现在不是讲故事的时候 。

群聊精华33：金山何时买回？等他披露金山云数据 。之前猎豹从来不公布的，公布后就是增长路径了，然后分拆.

群聊精华34：要么跌到单位数也可以考虑

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