1.1本轮新股开板价涨幅低于上轮新股开板价涨幅
本批（2014.7.31-8.8）总共上市了10只新股（上批是9只），同样也是集中在两周，只是节奏略快（3:5:1:1）。上次节奏是3:1:1:3:1（一天上市新股个数）。本轮涨幅明显低于上轮涨幅。
图1：上轮新股开板价涨幅
图2：上轮新股50%以上比例涨幅超过200%
图3：本轮新股开板价涨幅
图4：本轮无涨幅超过300%的个股（新股涨幅呈现边际收益递减的趋势）
1.2本轮新股暴涨的根本性原因在于发行制度造成的稀缺
Ø 14年初上市新股赚钱效应明显。6月份上市新股遭到爆炒，本轮新股发行制度与6月份没有明显的变化，所以对于新股上涨，市场依然有预期。
Ø 本轮新股发行制度是导致新股暴涨的重要因素（与6月份基本相同）。本轮新股不允许超募、且不鼓励老股转让，发行市盈率显著低于行业的市盈率。政策的直接结果一是，发行价相对透明和确定，网下获配机构比较多，一级市场筹码分散，认可股票本身价值的机构无定价权；二是，发行的市盈率对应的是2013年的动态行业市盈率，而市场认可的对于估值的计算是按照2014年的动态市盈率给予股票以合理的价格。2014年业绩增长预期加上估值修复，新股本身就有一定的套利空间。
Ø 本轮新股网上网下中签率均低。新股网上申购热情空前，新股均启动了回拨机制，剔除老股转让因素，网上发行基本占发行总量的90%，新股网上网下筹码均极度分散。
Ø 市场估值低、稀缺、上波新股赚钱效应、筹码分散化导致持有少量筹码的投资者有严重的惜售心理。这从新股的换手率可见一斑；同时一批热衷于打新和炒新的资金短期内难以拿到足够的筹码，不断的提高自己的成本价格。综合因素导致本轮新股被爆炒。
2．本轮新股偏离其价值（可比公司平均PE*公司2014年EPS）的幅度均值为（35.22%）上轮为（95%）
图5：本轮新股偏离估值幅度
台城制药偏离最多是因为台城制药2014年业绩比2013年业绩低,2013年为1.07元，2014年为0.89元。别的公司2014年业绩基本上都比2013年高。
图6：上轮新股偏离估值幅度
我们很惊喜的发现，本轮新股开板价与其合理估值的偏离幅度明显的低于上波，合计平均偏离幅度为35.22%，而上波平均偏离幅度为95%。也就是说，新股经过时间的洗礼，正在回归其价值。新股本身发行市盈率低，新股涨幅目前的获利空间也就是其市盈率的无风险套利。（发行按2013年静态市盈率，市场估值按14年业绩和同行业公司的估值）。
3．本轮新股的涨停板个数（剔除首日44%涨幅）
图7：本轮新股涨停板个股
新股开板原因直接点评：
本批新股开板价涨幅低于6月份上市的新股，个人对于新股开板，有一个判断，一而再再而衰三而竭，新股大幅度上涨不可能永远是常态，回归其价值的本性才是市场最终的规律。
在这里加一个北特科技的点评，北特科技7.18号上市，其上市前无新股开板的情绪干扰，上市后无新股上市及IPO批文的干扰，而且其流通股小，股票质地不算太差，个人预期可能会有11个板多，到30元。但是事实是北特科技8个板后，第九个板高开涨停，但是开板后连续两天封涨停板，最高价是第十一个板差2毛钱封停。这说明两个问题：一是即使新股暂停IPO，新股上市后也不可能永远上涨，会有一个度，因为前期市场已经给出了上涨的标准；二是印证了我们的判断，在发行空挡，炒新资金在只有一个标的可炒作的情况下，依然会有聚龙效应。开板后股价会继续上涨。北特科技里程碑的意义就是，新股上涨不会无休无止。
中材节能：股价最低，流通市值2.7亿元。具有节能环保的概念。第一天上市，最不容易受到同期新股开板的影响。个人判断股价低的权重影响其涨幅较高。
艾比森：流通盘较小，发行市盈率低于行业市盈率最低，处于LED热点板块，其涨幅低于预期。个人判断主要是因为新股开板的涨幅规律。且其第二天上市，受到新股开板影响。
天华超净：流通盘和流通市值较小，苹果概念。开板价涨幅低于预期。
台城制药：有沙普爱思做比较，但是基于边际收益递减，所以我们给出的预测是比沙普爱思少一个板。预测准确。
康尼机电：发行价被砍，高铁概念。但细听公司股票属于传统行业，所以不能给太高的估值。基本偏离预期不大。
康跃科技：流通盘和流通市值均不大，但是受三联虹普的影响比较大，开板直接以低开的形式，而不是在涨停板上，所以导致开板价偏离比较多。
国祯环保：节能环保概念，其实参考的依据是上次的雪浪环境。给出的是8个板，但是第八个板以低开的形式，导致最后的开办价格落在6个板和7个板中间。
三联虹普：这是需要重点提及的票，其实股票本身不管是业绩增速和所处行业景气度来讲，都不差，但是公司一个鲜明的特点是，本轮发行绝对价格最高的个股。流通盘最小，个人给予其比较低的溢价是因为，股价最高占得权重较大。后来觉得，流通盘最小或许在一定程度上使其流通性受限，如果拿到足够的筹码，后续无法全身而退。
禾丰牧业：禾丰牧业的参考物是龙大肉食，但是在龙大肉食的基础上大打折扣。原因一是因为三而竭，而是因为新股开板后跌停的影响。
川仪股份：盘子最大，属于传统行业，最后一天上市。容易受到前期上市新股的影响。
本批新股开板有几个显著的特点，一是上市后直到开板的前一天换手率很低，均在3%以下，一旦换手率放到，达到或者超过3%，第二天基本开板（主要原因是，持有筹码的投资者经历了上轮新股的洗礼，深谙新股上市后上涨的道理，基本会持有到开办当天卖出，上市之后直到开板的这段时间，达成了不卖股票的共识）；二是三联虹普开板后直奔跌停（可能与公司流通盘比较小，变现能力差有关），在投资者形成共识以后，开板当天在集合竞价阶段一看到有人卖出的单子，投资者不计成本卖出手中筹码；三是新股开板以低开的形式，三联虹普开板后直奔跌停，所以只要新股一打开涨停板，投资者不计成本卖出股票，形成循环，上轮新股开板大部分是在涨停板上，这轮新股大部分是以低开的形式开板。如川仪股份、康跃科技、国祯环保。大胆的预测后市，聪明的投资者可能因为这次新股开办低开甚至跌停的教训，会在开板之前选择将手中的筹码卖出，所以结论是，新股开板预期收益率边际递减。
4．流通股和流通市值是影响新股开板价的重要因素
我们将开板价涨幅与发行价、流通股、流通市值做了一个相关性分析，发现，流通市值与新股开板价呈现明显的负相关性。但是我们这里要说明的是，本轮新股流通市值基本都偏小，最大的川仪股份流通市值6.7亿元，最小的天华超净1.32亿元，其余均在2.3亿左右。所以新股开板价还要综合考虑其他因素。
当然，无论是新股发行价、流通股、流通市值的高低大小，均是相对的而非绝对的，个人建议可将新股的质地、发行价、流通股和流通市值做一个综合的比较，然后根据新股上市的时间，做一个涨幅排序，然后依次给出开板价的预测。可能会更加接近真实值。
5．8月11日公布长白山8月13日申购，8月12日三联虹普开板
从时间节点上看，三联虹普是本批新股开板的导火索。诱因是公开信息显示，长白山8月13日开始申购。新股上涨到一定幅度，任何风吹草动都可以理解为其外因，内因是新股收益率边际递减的规律。
6．非外力因素影响下，新股成交量合计流通股比例超过5%，有开板的可能性
我们统计了新股从上市当日直至开板的前一天的成交量和成交额合计，可以看出，在非外力影响下（新股开板对于其他新股造成负面影响），新股成交量合计占流通股比例超过5%，基本离开办不远。三联虹普是最没有受外力影响的，其开板前一天成交量合计占流通股比例为8.12%。天华超净和台城制药也是受影响最小的（第一天上市）。
7．结论
7.1新股开板价呈现边际收益递减的趋势
本批新股平均涨幅低于上批，亦无超过300%的个股涨幅，预计飞天诚信的涨幅将后无来者，新股开板价边际收益呈现递减趋势。且本批新股开板出现了低开开板以及开板之后跌停的新气象，更加印证了我们边际收益递减的趋势。
7.2流通盘和流通市值依然是开板的重要参考因素
流通盘和流通市值依然是开板的主要参考因素。但是个人建议将一批新股的综合因素，新股的质地、发行价、流通股和流通市值做一个综合的比较，然后根据新股上市的时间，做一个涨幅排序，然后依次给出开板价的预测。可能会更加接近真实值。
7.3新股开板价更加接近其价值
上轮新股偏离其价值的幅度为95%，本轮的偏离度为35%，预计未来新股开板将走向价值回归之路。公司价值的研究将会是注册制之后的工作重心。
