看好皮阿诺的核心逻辑就是，得益于精装房渗透率持续提升，皮阿诺大宗业务占比最高，与志邦家居、金牌橱柜等同业公司相比，皮阿诺更有可能成为最大受益者。
一、近年净现比情况
除了2018年和2019年以外，2016、2017和2020年净现比>1,尤其2018年，净利润1.42亿，经营性现金流净额才0.1亿元，基本就没钱收回来，差劲的很。2020年还不错，净现比>1。
二、近年应收账款情况
发力大宗业务会有弊端，会导致公司往来款攀升。看下图应收账款的金额和增速，基本都是80%的增幅。那现实问题就是，应收账款能不能收回的问题，尤其第一大客户是恒大，那应收款能收得回来吗？
应收账款周转天数也是持续增大，基本5年后，应收账款周转天数从最开始的20，增长到80，效率降低了4倍。确实大宗业务对应收账款周转率影响很大，房地产商很强势，话语权比较强。
再看下今年的应收款
2020年应收账款同比下降了64%，但是应收票据增加了154%。只能说明公司在今年改变了收款策略。以前按照工程进度确认应收账款，然后开票去向房地产要钱，要不回来就是一直挂应收。现在不一样了，开票去向房地产要钱，要不回来，先拿个应收票款回来，
一般也就是6个月吧，是商业汇票，不是银行承兑汇报。本期的应收账款同比下降并不能说明收款能力提升了，应收票据一样需要计提坏账。
三、前5大销售客户
再看一下皮阿诺的前5大客户，客户名称竟然没直接写出来，还保密，有啥好保密的。第一肯定是恒大了，2019年和2020年的销售额都比较稳定，占比23%左右，1/5之一多了，恒大还是皮阿诺的第一大客户。哪个是保利就不知道了，说不定保利还没到前5之列，到时候2021、2022，看哪个客户的比例在迅速提升就知道了。
四、应收账款计提损失
2020年总共计提了1400万。其中单项计提了600万，是4家小公司的应收，不是恒大的。100%计提损失，估计不能收回来了。
除刚才的单项外，组合计提了800万。看不出是不是恒大的应收款，是按照账龄来分的，其实看不出什么。即从应收账款计提的损失，无法分析出恒大的应收账款计提损失的比例和具体金额。
五、继续吹票
2021年净利润预计的是2.84亿元，同比增长45%，估值在14-30之间，均值就是22。合理市值就是63亿元，今年潜在涨幅38%。要是估值打满，那市值就是85亿元，今年潜在涨幅88%，搞不好就翻倍了，上涨很容易透支涨幅，出现刹车失灵的情况。
之前分析的两篇文章也放上来