整体来看,光伏产业链各个环节的固定资产投资额度很高、技术迭代速度很快、而且资产折旧速度非常快,所以需要整个产业链上所有参与的企业不断地进行技术改进的投入。
这几年很多企业已经实现了上下游一体化的发展,未来几年会有更多企业来做相关业务拓展,这是寻求产业链均衡、降低风险的举措。(来源:银华基金)
最上游硅料价格的持续上涨推动了整个产业链价格,其核心本质原因是需求超预期。2019年后,光伏在国内和全球都加速进入了平价状态,使光伏产业链的潜在需求比预期大很多。
整个产业链的扩产需要一定的时间和匹配度。供给曲线由于客观原因向右扩展的速度有限,需求曲线的快速右移会带来价格的上升,硅料的价格出现明确上涨。
硅料因为供需失衡导致价格上涨的同时,上游工业硅领域也出现了快速上涨。工业硅价格的上涨不仅有需求快速增加的原因,还有“碳中和“背景下,高耗能产业限制所带来的供给曲线停滞,甚至左移的现象。
根据全年测算,硅料是光伏产业链的相对短板。整个产业链的产能配套可以理解为“木桶原理”,即最短板的木桶决定了整体需求的水位高低,但最短板会获得产业链最高的利润额度。只要环节是最短板,并且潜在需求还在持续的高爆发时期,就要适应“由供给决定需求”的阶段。产业链的价格仍然呈现快速向上趋势。今年的光伏需求有望比预期更好。(来源:国金证券)
最关注的指标是景气度的变化。对于光伏来讲,景气度指标包括终端的装机需求、中游的排查、紧缺环节的相应价格等各个方面。只要判断出下游的需求在持续呈现高增长的状态,整个板块的系统性风险就会比较小。在这个过程中,选择一些细分结构性的机会,包括:
1、供不应求带来的供需失衡的机会;
2、个股市占率提升、全球替代的机会;
3、竞争格局发生变化导致公司的拓展增速超预期的机会;
4、公司底部反转、困境反转的机会。
落实到个股上来讲,重视企业收入和盈利的快速增长,以及其背后的驱动力是否可持续。在按照行业个股的复合增速进行匹配,并给予相对合理或者低估的估值时,是比较合适的板块买入机会。(来源:国金证券)
储能会率先在户用和分布式发展起来。户用储能和分布式储能对于价格的敏感性相比于地面电站更低,并且直接接入到用户侧,配套储能对于整个电网体系也比较好。
海外的户用储能会率先爆发,其次是国内的户用储能,然后慢慢推广到分布式,再到地面电站。去年开始,很多国内中小型户用储能市场开始呈现初始爆发的迹象。后面随着储能电池成本的进一步下降,整个地面电站的储能会出现快速增长或爆发的态势。
除了改进电网和传输技术外,储能的应用场景多样。发电侧对于配套新型储能发电项目,可在竞争性配置、项目核准(备案)、并网时序、系统调度运行安排、保障利用小时数、电力辅助服务补偿考核等方面给予适当倾斜。电网侧也在推动储能的合理布局,建立电网侧独立电价机制,提高风光电站的配储比例。
储能产业链覆盖了设备、安装、运营的全环节,具有较高增长空间,对光伏有一个巨大的补充和促进作用。(来源:银华基金)
从能源安全的角度考虑,估值逻辑一定会发生变化。
传统能源的巨幅波动,包括价格持续上涨,对新能源发展起到加速作用。欧洲对于原油包括天然气的依赖比较明显,而且完全依赖于海外进口。所以欧洲对于可再生能源替代传统能源的诉求非常强,而且在进程中可能会加速。这对于全球的可再生能源发展来讲是比较大的利好。
未来能源结构的确定性方向上,发电端基本上以可再生能源为主,能源端比例可能也会提升。应用端,原油在汽车上的消费比例可能会出现大幅下降,电动汽车的渗透率出现明确提升。(来源:国金证券)
光伏产业链的竞争格局根据不同的环节呈现不同的特征。
总的原则是,对于成本曲线较陡的环节,龙头公司市占率提升速度较快,甚至走向寡头垄断或近乎垄断的现象;对于成本曲线较平坦的环节,头部公司前8名的市占率也是提升的趋势,但速度会放缓一些。
前几名头部公司的格局稳定性在加强。很多光伏产业链的公司无论是收入体量、还是整个平台能力,都确保了它的研发、招募、人才等各个方面的能力远远高于行业平均水平,比较容易形成强有力的马太效应,而且头部公司容易给自己构建比较深的“护城河”。
整体来看,未来新能源产业链龙头被颠覆的概率越来越低,龙头集中的方向反而越来越确定。(来源:国金证券)
光伏50ETF(516880)跟踪中证光伏产业指数,把主营业务涉及光伏产业链上游、中游、下游的上市公司作为待选样本,选取不超过50家最具有代表性的公司作为样本股反映光伏产业的整体表现,针对性突击,投资主题鲜明。
从行业分布上看,指数成分股主要分布在电力和新能源设备,同时也会辐射新能源、发电运营、玻璃制造零部件等上下游的行业,整体呈现“龙头+核心+卫星”的特点,权重分布上比较平衡。投资光伏行业发展,可以关注光伏50ETF(516880)。