2013年6月，创业板高潮，手上的几只文化传媒股收益不错。也是大约在那个时候注册了雪球，因为听说这个地方牛人多干货多。也许因为身处顺境想的少吧，浏览雪球的次数也很少。
2013年底，欲望逐渐膨胀，开始做波段，没想到把利润全部归还市场。于是开始思考原因，细读雪球，学习各路大V的干货，期间受益良多。但接触的方式方法多了杂了，也就开始思考，到底怎样的方法才是最适合自己的？
曾经试过分分钟盯盘，把K线看出幻觉的日子；经历过一离开炒股软件就心不安神不宁的状态；也尝过读财报读到眼花耳鸣头晕的感觉。后来我觉得，这些都不是我要的。我有自己的专业，自己的工作，我更有自己丰富多彩的户外生活。
投资，应该是我生活里的一束光芒，而不是一道沟坎。投资带给我对理财的观念、对时事的关注、对企业的了解、对事业的提升，当然顺道的，也带给我资金的积累。这样，真真是极好的。
于是我选择了“价值投资”。当然，如何分析“价值”，方法千千万。说实话，那些几万字的投资分析和各种花花绿绿的统计表，我看不懂，也不想看。其实把一本书读完，也许真正有用的话就那么三句，理解了这三句话，比把整本书背下来要有用的多。
进入雪球后认识并拜读了@水晶苍蝇拍 的《股市进阶之道》，里面有个案例让我印象深刻。说是谈到对比亚迪的投资，巴菲特多次提及的原因有以下3点：“第一，谁也无法预知未来，但他们在严肃地从事一件对于这个星球非常重要的事业；第二，比亚迪自1995年以来的记录很好，从30万美元起步短短7年进入汽车市场，并做到别人没有做到的事情；第三，我承认我不懂他们的产品，但我喜欢这个人。”就是这样简明而清晰的逻辑，令巴菲特“长期持有”并取得良好收益。
中国人说“事不过三”，我认为，分析好起关键作用的三个核心点，足已。
当然这三点的提炼说简单也不简单，同样有三个标准：
1、 三个核心的逻辑必须有叠加和递进关系；
2、 这几个逻辑支点必须包含企业发展经营的最核心要素；
3、 这些逻辑支点必须建立在较为明确的可观察事项和较为稳定的因素上。
我眼中可长期持有的好企业，有这么三个核心要素：对的环境、对的项目、对的人。
下面就从这三个方面来说说让我感慨相见恨晚的$宋城演艺(SZ300144)$
一 对的环境
金融危机后，中国经济增长出现了困难，特别是2010年以来经济增长速度进入相对低速区域。随着劳动力成本和资源成本的大幅升高，中国人口红利和资源红利逐渐消失，我国面临着经济发展方式粗放、收入分配结构不合理、城乡二元化、东西发展不平衡、所有制结构束缚经济发展等问题，社会经济结构到了改革的重要时期。
依靠什么动力，才能保持中国经济持续高速增长？中国在逐步丧失以廉价劳动力为代表的“人口红利”之时，实际上却获得了巨大的消费“人口红利”。新型城镇化建设，将是中国未来10年发展的主题，是带动内需的主要动力，是保持持续增长的关键架构。
现代服务业是推进新型城镇化的加速器，而旅游业在其中扮演了十分重要的角色。就全国经济产业而言，2002年的旅游还属于边缘性产业，之后几乎每年一个变化，2009年底国务院《关于加快发展旅游业的意见》中把旅游业定为战略性支柱产业，2013年《国民旅游休闲纲要》更是把旅游休闲的社会定位全面升级。为何国家如此看重旅游业的提升？
旅游的三大动力效应：1、直接消费动力：包括交通、餐饮、住宿、门票、购物、娱乐等。据统计，2007~2012年我国居民国内旅游消费以每年20%左右的速度增长，2012年达到整个居民消费支出总额的11%占GDP的比重上升到4.95%。2、产业发展动力：旅游业综合性强、关联度大，能产生巨大带动作用，据统计拉动的相关行业达110个。3、城镇化动力：旅游产业的发展带动了土地开发、基础设施开发、公共配套开发、居住开发，与区域发展和城镇化全面结合。
旅游的四大社会效应：1、价值提升效应：旅游将消费者带到原产地，省略了产品中间流通环节的费用，同时还附加了新型体验和服务，提升产品的最终价格。2、品牌效应：旅游业可以最大化释放一个区域吸引力，提升城市知名度和美誉度。3、生态效应：旅游依托可持续利用的自然资源或文化资源，是低耗能产业，对美化环境、提升环境有很大促进作用。4、幸福价值效应：2012年广东省在全国首个发布《培育幸福导向型产业体系行动计划》，旅游产业位列其中。中国人，是时候放下“唯生产力论”的思维方式，走到好山好水之间，畅享天伦之乐。
对于旅游引导的新型城镇化，有多种模式，常见的我们称之为旅游城市模式。典型的像张家界，因为有张家界这个旅游景区，最后形成一个新建设的新市，最后发展成一个中型城市。
还有一种我们称之为“旅游综合体”模式，既不是镇，也不是景区，实际上把旅游吸引物、景区、旅游的产业聚集、休闲产业聚集区和旅游居住、休闲居住、度假居住结合在一起，成为一种以旅游产业为主导的区域综合开发。这是新型城镇化中的创新模式，是中国经济转型升级的宠儿，是可以吸纳数万亿资金，即快速获得回报又长期受益的良性发展模式。
宋城演义在做的，正是这种模式。
看到这里，可能有些同学会觉得我说的比唱的好听，旅游综合体有那么神？其实我们看看商业地产界的老大万达，2000年从住宅向商业地产转型后，2006年又进军文化产业，现在重点放在文化旅游产业，动不动就上百亿的投旅游综合体，可以说是高瞻远瞩。
作为行业圈里的强劲对手，万达我们放到后面来说，先来看看旅游演艺界的鼻祖——华侨城。我最早听说的“主题乐园+地产”的模式就是华侨城，本人没有去过华侨城，倒是经常听去过的朋友介绍，但奇怪的是所言主题乐园极少，多的反而是酒店如何高级之类，可见华侨城的侧重点并不在文化娱乐这块。分析它的报表也可以看出，业绩最好的就是纯地产，其中“华侨城房地产”贡献了房地产中的绝大多数收益，但销售净利率近3年来下滑。纯旅游类增长较慢，仅包括华侨城最早开发的项目“世界之窗”、“锦绣中华”等，相关的数据都没披露，估计是不好看。因此，虽然华侨城的入园人数和利润都比宋城高很多，市场也只给了一个8倍PE的估值。
说难听点，华侨城和我接触的很多开发商一样，还只是挂着羊头（旅游文化）卖狗肉（房地产）。当然这也是国内旅游地产现状，房地产太好赚，旅游来钱慢，没几个人愿意花心思。很多人期待华侨城的并购，其实不是没有干过，2003年成立影视传媒公司，2004年成立歌舞团演艺公司，2010探索数字动漫业务，进入儿童教育娱乐消费领域，《金面王朝》等精品演出，结果都黄了。谁让它是国企呢，你懂的。
说回万达。一直佩服王健林的长远眼光，2012年在北京注册成立文化产业集团，成立当年文化产业收入超百亿元，2013年收入255亿元，做的项目可谓高大上：1、超过200亿元做万达城文，包括超大型万达茂、大型室外主题公园、酒店群、大型舞台秀、酒吧街；2、舞台演艺，目前有武汉、西双版纳、青岛、无锡四个项目在建，武汉汉秀马上就要开业；3、电影科技乐园；4、主题公园；5儿童娱乐连锁等等。可以看出和宋城演义有很大同质性，是否会造成威胁？
我认为不必太担心。王健林在商业地产上牛逼，但不一定能在旅游文化产业上成功。他本人多次表示：“内容”并不是最重要，项目将以高科技元素为主，高层团队大部分是老外。这让我想起旅游演义产业几年前也有一大批土豪入侵，但最终都倒在红海里，其实就是没有看清行业的本质。
旅游演义行业的本质，我认为首先就是做好内容，要做好内容就要对观众有充分的了解，对各地文化有透彻的挖掘提炼，这一点是草根出身的宋城演义最核心的优势，是战胜华侨城、万达等对手最强大的武器。将内容做到极致，以内容为辐射核，打造文化品牌，“旅游综合体”模式才能绽放最大潜力，带动起酒店、地产等一系列产业的腾飞。
好内容体现在项目中，让我们一起走进宋城大剧院。
二 对的项目
宋城的核心项目《宋城千古情》创造了世界演艺史上的奇迹：年演出1300余场，旺季经常每天演出10场，推出十余年来已累计演出16000余场，接待观众4800余万人次，是目前世界上年演出场次和观众最多的剧场演出。
在网上搜索它的评价，基本找不到一条差评。倒是有些好评略显浮夸：“山西观众王先生是《宋城千古情》的忠实粉丝，他十二次观看这台节目并先后带领着几百人专程来杭观看。有一次观看完演出，王先生坚持要见总导演黄巧灵，恰遇总导演在舞台上讲评演员表演中存在的问题，王先生在观众席一直默默地等着总导演。等黄巧灵点评完毕，王先生激动地拉着他的手感慨万千：世界三大名秀我都看过了，你们这台演出完全超越了拉斯维加斯“O”秀与巴黎“红磨坊”，是名副其实的世界第一。”
我在民声比较丰富的新浪微博搜索出了大量游客的评论，剔除内部员工和疑似广告贴，发现评价都是很不错的。
千古情能得到广泛好评，我想总结起来有几个原因：
1、坚持创新：“每天一小改，每年一大改”，“改”是《宋城千古情》的家常便饭。在《宋城千古情》的发展历程中，变化贯穿始终，不断的创新正是这台演出生存进步的灵魂。反观多年不求进步啃老本的“印象刘三姐”，用我高级黑同事（坐我旁边看刘三姐看到睡着）的话形容就是“大合唱+健身操+脱衣舞”，哈哈。
2、运用大数据对观众的喜好进行分析、对节目的内容进行优化，笑点、泪点的数量、时间、频率都精确计算和准确定位。
3、重视意见反馈：演出后的调查问卷、访谈就别提了，黄老板甚至多次微服私访男厕所，以求听到最真实的群众声音（就恨不能进女厕了）。
4、宋城艺术团的专业和黄总本人对演出质量近乎苛刻的把关：演员一个手势一个步伐都不轻易放过，不过关就一遍遍练到过为止。
5、重视渠道营销。公司拥有专门针对团队营销的全资子公司营销公司，通过营销公司在杭州设立了1个营销中心（下辖嘉兴、宁波、台州、绍兴、金华5个营销办事处），并在南京、苏州、合肥、扬州、徐州、上海、黄山、南昌等地设立了营销办事处，截至2013年底，营销公司签订合作协议的旅行社已增至2500家左右。市场推广在稳定华东线的基础上，向全国辐射。同时，公司拥有强大的组团营销优势，开发及维护市场方面有着多年的实战经验，签约合作的企事业单位数千家。
在“千古情”系列打下的良好基础上，今年，宋城的“旅游综合体”模式迈开了飞跃的一步。
2014年3月26日下午，由宋城股份倾情打造的“中国演艺谷”盛大开谷，同时宋城股份宣布更名为“宋城演艺”。
中国演艺谷是老宋城的升级版本，采用百老汇商业模式，开创国内首个演艺集群的概念，综合演艺街区紧邻杭州宋城景区，占地约40亩，拥有13个剧场，其中有可容纳4500人的大剧场，也有七八百人的中剧场，一两百人的小剧场，还包括一个千人左右的LiveHouse。大到演唱会，小到实验话剧，都能在演艺谷找到合适的场地。除了剧场群，中国演艺谷周边还有艺术工作室、电影院、个性商业、肯德基及汝拉小镇等知名餐饮和1500间客房的主题酒店配套设施——一个大小功能配套、样式五花八门、夜夜看客盈门的“东方百老汇”已经赫然眼前。
宋城艺术小镇商业街总建筑面积4.8万平方，其中千古情剧院2万平方、影剧院2600平方，其余为商业街店铺面积22000平方；宋城艺术小镇商业街主要业态规划为餐饮35%，娱乐休闲30%，工艺品特产20%，教育培训书画15%；
中国演艺谷分A、B、C、D、E五个招商区域，杭州宋城是国内单一旅游景点客流量最大的景区之一，景区主要有主题公园、主题酒店（拥有1700多间）、主题歌剧院（杭州宋城有5个大小剧院同时可容纳10000人入座，配有8个影厅，可供1200人同时观看）、主题休闲商业等四个部分组成，艺术小镇商业周边均是高档生活配套小区：如九溪玫瑰园、公元沐桥、之江一号、之江九里、云栖蝶谷等，周边各大院校包括中国美院、浙江大学之江校区、浙江工业大学之江学院等。
对于一个普通观众或旅游者，“中国演艺谷”的功能可以这样描述——在杭州，未来它将是“周末休闲”最理想的去处：在这里，能看到中国和世界上最热门、最好看的戏；每月一场不同主题的音乐节与大型演唱会已经能够满足乐迷的最大需求；而购物、用餐、社交也是极为方便。
从单纯的打造“一台戏”到打造“一种生活方式”，宋城的升华很有想象空间。当然，旅游综合体的运营和单纯搞旅游演义还是有很大差别，希望在这个方面看到宋城的前进。
三 对的人
我们可以看到，网络上每天充斥着各种数据分析、战略研究，术的层面固然重要，但最核心的层面是道，道是什么呢？不要以为是什么战略，什么创新，其实就是人。
我认为在中国，做事能不能成重点看人，宋城最让我放心的一点，就是他的掌舵人。
我看掌舵人通过这几个方面：
1、是否对事情本身的兴趣和痴迷远大于金钱？
黄巧灵说过：“人的价值有两种，一种是像李嘉诚有一千多亿，一种是把自己的爱好和理想变成现实。现在我资产大概两百亿，事实上我都觉得太多了。我一个月也就用三四千块，但每当我有一个新的节目要设计，我的床头是有图纸和画笔的。我为我的工作感到快乐和自豪。”他这么说也是这么做的，曾经为了不上富豪榜，他把公司相当一部分股份分给家族成员和企业的有功之臣，宋城集团控股有限公司的股权结构调整以后，黄的个人股份已经不到30%，他原来持有的大部分股权让渡给了企业创业元老、公司高管、家族成员和战略投资者。而大雨天奔波在工地，讨论方案到三更，对他来说更是家常便饭。
2、德行能否聚人？
有几件事可以看出黄巧灵的聚人之能：在当群艺馆馆长的时候，因为一直在研究《红楼梦》，所以与北大著名教授乐黛云有过师生之谊，他们保持着良好的关系。有一次，他在丽水家乡看到了一个很大的树根，发现它的造型很有意思，就把这个树根买了下来，回到家花了几天的时间，把这个树根雕成一个根雕。然后又扛着这个根雕坐了两天的火车到北京，到乐黛云教授家里，目的就是要把根雕送给教授。乐教授当时的工资是200多块钱，可是那天她花了80多块钱请他在外面吃了顿饭。
早期宋城面临着招聘难的困境，黄巧灵带着艺术团的领导多方联系各地院校，亲自出马当说客，和学生谈未来，和家长谈放心，带他们到宋城走一遭，吃住行费用全包。每次家长来，都有张凯等艺术团领导陪请吃饭。宿舍里空调洗衣机应有尽有，拎包入住，就连宿舍墙壁颜色这样的细节，黄巧灵都亲自过问，为女孩子们选了鹅黄的暖色调，男孩子则是阳刚一些的天蓝色。
看到了宋城的工作生活环境、未来发展前景，越来越多的学生和家长被这样的诚意所打动。1997年12月，听过黄巧灵热情洋溢的演讲后，山东齐鲁音乐学院三千多名学生专程来杭应聘，“三千齐鲁艺员，千里应聘宋城”成为一时佳话。
宋城艺术团的名声逐渐传开，先后与全国一百多所大中专艺校建立密切合作关系，从这些院校不断吸收优秀的年轻演员，包括舞蹈、戏曲、模特、杂技、武术、器乐、影视表演等专业，成功实现了从“被人选”到“选择人”的大转变。
舞蹈演员一行是吃青春饭的，为了解决他们的后顾之忧，宋城艺术团采取人性化的培养和转岗机制。宋城专门在浙大开设了“宋城班”，送演员去读书，演员从一线退下来时，可安排到公司其他岗位去工作。黄巧灵说：“我们留住人才的关键是事业和情感，我们为所有的员工提供一个更长远更广阔的人生大舞台。”
“人心齐，泰山移”。黄巧灵深深感动了朋友、员工，也帮助了自己的事业。
3、对行业的理解程度和学习创新能力？
黄巧灵从小就对中国文化有极深的兴趣，对《易经》颇有心得，发表过名为《阴阳五行与红楼梦》的学术论文，他的大胆论点和独特视角引起了红学界权威的注意，海外报刊称他“破译了《红楼梦》”，俞平伯先生与他有过多次书信往来。后来，他又有机会受教于北大乐黛云、汤一介教授门下。这段经历使黄巧灵的学术感悟有了很大提高，也使“做学问”成了他内心深处挥之不去的情结。从部队转业后，当过丽水县新华书店总店经理，也当过云和县文联副主席兼秘书长、丽水群艺馆馆长。
在他带领下，宋城从不墨守成规，每一个外地拓展项目都在创新创意的核心精神下，本着谨慎、专研、用心的态度来作一次次大的创新，用当地的历史文化艺术元素结合宋城特长，打造风格迥异的景区和演艺，让经验和创新深度融合，碰撞出新的火花。
在三亚，他深入黎村苗寨去寻找那远古而厚重的民族文化，邀请海南省民族歌舞团进行专场演出以汲取营养；在丽江，他走进纳西人的玉水寨，挖掘东巴文化，了解茶马古道上的那些人和事；在武夷山，他寻找消失的第四季冰川，找到神仙茶大黄袍，聆听大王与玉女的凄美爱情；在石林，他与撒尼人一起“阿细跳月”、感受阿诗玛文化；在泰山，他在“会当凌绝顶”的气概中倾听天地间的人文情怀；在汶川，面对地震大灾难的视频，体会地震的惨烈和大爱无疆的民族精神。
他不会画图，从未接受过规划设计的系统训练，却游历了世界数十个国家、拍摄了十多万张建筑、景观方面的照片，从阴阳五行的传统哲学和周游世界的经历中体悟出一套独特的规划设计理念；他不懂造价，从未接受过建造建筑的专业培训，却打破常规，在残酷竞争的摸爬滚打中练就了一双火眼金睛，将主题公园的设计、投资与经营完美结合；他用宋城景区和杭州乐园总共200亩的土地，创造了上百亿元的公司市值，用香港迪士尼1%的投资，超过了它的客流量。
4、“讲故事”的能力？
有人说，做A股你不懂跟故事，去研究基本面，你就输在起跑线上了。当然我们并不称颂只讲故事无基本面的疯股，但会讲故事对股价来说绝对是个催化剂。从很多事上看，黄巧灵的身上并不只有勤勤恳恳做学术干实事的“傻”劲。
故事一：杭州宋城开业前，黄巧灵没有资金做营销策划，于是他花五万打了个广告，说宋城王员外家三个小姐要找上海女婿，请一百户家庭免费游宋城。开业的那天，黄巧灵穿着皇袍骑着白马带着宫女，带着第一批上海游客（其中70户是有背景的你懂的，30户是媒体）浩浩荡荡开启了宋城演义的大门，仅用七万的成本带来了两千万的生意和无数的媒体关注。
故事二：熟悉宋城的人都知道，宋城景区里的“白宫”是宋城集团的综合办公楼，也是1999年开园的美国城景区中的景点。当年《时代周刊》文章作者硬是将这样一幢建筑物说成是黄巧灵的私人别墅，还把他描绘成“坐在‘白宫’的宴客厅里吃着煎鳗鱼、焖海藻和炖蚝”。“大家不是觉得神秘吗？我就把“白宫”开放掉，让大家来参观，每人收取30元的门票。”那一年，黄巧灵利用这个事件，有360万的门票“进账”。在中国乃至世界历史上，一边办公，一边向外界开放得到300多万收入的，怕是绝无仅有了。当然，这次事件达到的宣传效果早已超过了那点门票钱。
故事N？敬请期待。
四 对的投资？
有的人说，目前来看，宋城演义的估值并不便宜。
让我们用格雷厄姆成长股的估值计算公式来看看：价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2）。
“当前（普通）收益”按照2013年的数据，确定为“0.55元”。
“预期年增长率”我是这样考虑的：先看看2014年一季度，公司的营业收入同比增长55.14%，扣非后的净利润同比增长74.44%，呈现爆发性增长的态势。有些人认为这是特例，无法持久，但我认为潜力还未完全发挥，将来有几大看点：
1、宋城景区仍受到限三公消费的影响，且一季度为景区旅游淡季；
2、《旅游法》短期看会对公司通过地接社导游加点推销演艺产品的发展模式产生一定冲击，但长期看将加速行业洗牌与整合，作为具有品牌优势、经验丰富、市场化程度极高的民营旅游龙头，宋城必将从中受益；
3、一季度主要依托三亚项目，随着丽江及九寨沟项目（目前略微亏损）的转亏为盈还有演艺谷新模式的逐渐成熟，将极大提升公司收入；
4、正在促成内容产业从线下向线上的升级，与马云的合作可期；
5、公司一直计划带着中国文化走出去，考察百老汇和太阳马戏团两年，项目正在商谈之中；
6、参投电视剧《玻璃鞋》，与大盛国际合作发行影片，公司将快速丰富产业链，稳步提升公司市值成长空间；
7、公司明确今后将市值管理作为要点，改变过去“做的多，说的少”的现状，不断有新内容新举措提炼公司优势、制造舆论氛围，提升投资者信心；
8、公司正积极探索除演艺公司之外的酒店、房产等其他板块，通过借壳上市或整合上市可能性很大。
过去五年公司营业收入的复合增长率是20%，净利润的复合增长率是28.4%。综上，我认为预期年增长率可以保守乐观，定为25%。
代入公式：价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2）
即为：价值＝0.55元×（8.5+25×2）≈32.18元
而我则在22.3元左右建立观察仓，后又在23.6元左右进行加仓。后期上涨则视情况进行增减，如下跌准备在20元大力买入。
文章最后引用黄巧灵对公司市值的畅想：“我听说美国迪士尼市值接近1400亿，他们已有八九十年的发展历史，我们已经18岁，我们绝不会固步自封，我的理想不是在中国成为第一，而是要成为世界文化演艺第一，美国的百老汇都演出了一百年了，仍然长兴不衰，我们也要打造百年老店，我的身体还很好，我也有信心，和所有志同道合的宋城人一起努力，刚才商总说了一句话叫“飞龙在天”，我相信，在我有生之年，宋城的市值也要超过1000亿，我们必将“飞龙在天”，要做世界第一！
1000亿市值，我们共同期待。
感谢宋城共同的关注者@小闲 @屋顶的老猫@dq951163 @ukon 给予写作灵感，感谢@小小辛巴 @水晶苍蝇拍 引领我走向价值投资之路，希望这条路上同行的朋友们分享公司动态，以对投资操作进行相应调整。我相信，这会是一个快乐的过程。