万达电影一路下行了6-7年时间，在2019年之后，疫情重压之下，继续探底，不能不说，这漫漫长夜，给了人无尽的黑暗瞎想。
但不管如何，悲观的时候，我们要心怀光明，乐观的时候，我们要防患未然。
一、看行业
中国电影票房的高点为2019年的642亿，那一年，阳光正好，自由呼吸，大家还没有带上口罩。疫情重压之下，2020年，半年影院颗粒无收。异常惨淡。而影院建设的步伐，从未停滞。
来自：艺恩数据
最新数据显示，全国电影银幕数量，已超过8万块。
资本，正在持续投向影视行业。
二、看公司
以上数据截止2020年年报发布日，2021年又有所增长，总体来看， 万达国内647家影院，国外53家（澳洲院线）共 700家影院，6099块屏幕，占国内银屏总数的17%，其中，369家万达广场为核心。全国票房占比约15%。
影院+银幕，构成了整个万达院线硬资产。
收入方面：
观影，广告和卖品三项构成了万达的主要收入来源。2019年，观影收入达到历史最高91亿。是其最主要的营收来源，主要得益于万达广场的综合效应及高达17%的银幕占比。
卖品收入方面，2018年为最高峰，当年单影院卖品收入达到350万，是除观影以外的最大收入。
其它三项，电影制作，电视制作及游戏发行，不确定性较高。
三、定性分析
1.生意模式
万达电影业务涉及影视制作，发行，放映等上中下游全部环节。其中较具竞争力的为放映和发行业务。
一是依托万达广场构建了市占比第一的直营影院。
二是在发行领域，具备一定的话语权。
这一优势，反过来有利于上游的影视制作业务，特别是在排片宣发方面，如唐探3的火爆。
2.发展空间
最近发布的《十四五中国电影发展规划》，提出到2025年，全国要建成10万+银幕，较当前8万块银幕，25%增长，同时每年保持50部亿元级别国产影片等等，可以看出国家对影视行业发展的期望。整体正面。
目前影视行业还未进入存量竞争阶段，但随着市场不断发展，未来优势会逐步向头部公司集中。
3.护城河
一是万达广场的优势传导，对万达影院有较大的提升效应。
二是17%的直营银幕占比，具备龙头优势。
三是上中下游产业链的协同效应，具备一定的规模效益。
总体来说有一定的护城河，但并非牢不可破。
4.管理层
对AMC，传奇影业，澳洲，瑞典院线的收购，对管理层，是减分的。
四、定量分析与估值
受疫情影响 ，2020年以来，院线收入上窜下跳，一直不稳定，国内外大片也一直不足。各种估值方法都会受到挑战。所以简单以正常年份情况，毛估万达。
1.观影业务
观影业务主要就是票房收入。疫情前，国内票房记录最高是2019年642亿。假设未来可恢复到650亿上下，万达市占率15%（票房）
观影业务收入 = 650亿 * 15% = 97.5亿
2.广告收入
广告收入主要由映前广告和阵地广告两部分组成，2018年最高收入25亿，2021年导入369座万达广场的墙面、停车场广告资源，目前暂无法计算，保守估计，广告收入可恢复至2018年水平
广告收入 = 25亿
3.卖品收入
计算可知，单影院卖品收入在2018年达到350万的峰值。
假设2021.2022，2023年万达影院可增加10%（约65家）（注：当前在建万达广场百来座），每座影院乐观推测卖品年收入350万，可有：
卖品收入=25亿
4.影视制作发行及游戏业务
电影、电视制作与发行、游戏业务和其它业务，这四块业务较不稳定，取过去三年的平均值，作为未来影院业务恢复后的参考值 。
可有：
电影制作发行收入=10.2亿
电视制作发行：4.48亿
游戏收入：3.1亿
其它收入：5.3亿
综合以上全部收入，预计行业恢复常态后万达影院的总收入为：172亿
净利率取 2018,2017,2016,2015,2014五年的平均值
可得净利润为：21.5亿
估值：计算15-35PE区间万达电影的估值
基本估值落在320亿-750亿之间，取25PE为合理估值。目前具备一定的折扣空间
但问题是，When？
显然，我们无法预估疫情何时会过去，但随着疫苗的接种和特效药的上市，我们相信终会有雨过天晴的一天。
结论：300亿可关注，250亿可小规模介入。但需要做好持久战的准备。