$复星医药(SH600196)$ 技术路线确实是MRNA和腺病毒路线防突变更优。但从新冠苗角度上看市场似乎也作出了选择。
【复星医药】新冠疫苗加持下的创新之星

一、今日复星医药大涨10%创出阶段新高，大涨背后一个重要原因是近期获批的CAR-T细胞治疗产品具有突破性意义，2025年国内CAR-T疗法市场空间预计可达80亿量级，公司拥有先发优势有望抢占较大份额。

6月23日盘前，Gu帮研究院发文《【细胞治疗】国内首个CAR-T细胞治疗产品正式获批》跟踪了复星医药细胞治疗产品获批时间。复星凯特生物科技（公司持Gu50%）旗下CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液正式获批意味着国内迎来首款获批上市的的CAR-T细胞治疗产品。

细胞免疫疗法是一种将免疫细胞（主要是T细胞）注入患者以治疗癌症的免疫疗法。根据FrostSullivan预测，老龄化、血液瘤未满足的临床需求缺口大、以及具备CAR-T使用资质的医院数量日益增多等因素，CAR-T细胞疗法国内市场近几年将会快速增长，预计2025年国内CAR-T细胞疗法市场将达到80亿元人民币，2021-2025为4年复合增长率为250%。复星医药有望凭借其先发优势、质量优势以及复星医药的渠道优势，尽快推向市场，形成品牌优势，后续占领更高的市场份额。


二、除了CAR-T细胞治疗产品突破性获批这一因素，复星今日大涨还与新冠疫苗有关，近日市场传闻复星代理BioNTech的新冠疫苗已经获批紧急使用，2021全年预计贡献利润20亿元量级

有消息称，中国疾控中心首席科学家曾光6月25日在上海国家会计学院举办的新冠肺炎防控和瞻望论坛，发表了新馆病毒特点与疫苗防控策略主题演讲。演讲中，曾光教授透露复星与BioNTech合作的新冠疫苗已经过会批准紧急使用。此前在去年3月，复星医药获BioNTech许可在中国大陆及港澳台地区使用其技术独家开发、商业化基于其mRNA技术平台研发的针对新冠病毒的疫苗产品，目前国内进入临床有两款，分别为BNT162b1、BNT162b2，其中BNT162b2临床进度更快。

BNT162b2疫苗临床表现良好，对新冠变异病毒同样有效

此前全球III期临床试验结果显示BNT162b2疫苗在预防新冠病毒感染方面的有效性为95%，针对65岁以上成年人的有效性超过94%。一些临床结果显示，BNT162b2对多种新冠变异品种有效。今年1月27日，辉瑞公司和BioNTech宣布了新冠疫苗的体外中和研究结果，BNT162b2疫苗对南非与英国的变异有效。3月8日，辉瑞/BionTech在《新英格兰医学杂志》上发表的一项实验室研究显示，BNT162b2能够对巴西变异株P1产生中和抗体。针对近期肆虐的德尔塔病毒，英格兰公共卫生局当日发布了一项针对超过1.4万名德尔塔毒株感染者的研究。研究结果显示，接种两剂辉瑞-BioNTech疫苗的感染者住院风险降低了96%，接种了牛津-阿斯利康疫苗的感染者住院风险降低了92%。辉瑞-BioNTech和牛津-阿斯利康是英国主要使用的两款新冠疫苗。

BioNTech承诺2021年向中国大陆供应不少于1亿剂疫苗。按照复星医药和BioNTech在2020年12月签订的《许可协议》和《供货协议》，在合资公司实现本地化生产和商业化之前，BioNTech以成品供货的部分，复星医药产业和BioNTech按65%、35%比例分享毛利;BioNTech以大包装制剂供货的部分，复星医药产业和BioNTech按60%、40%比例分享毛利。假设单剂疫苗能为复星贡献20元净利润，则2021全年新冠疫苗业务有望贡献净利润约20亿量级。

三、除了CAR-T、新冠疫苗等重磅产品，复星医药在大分子创新药、医美及手术器械方面均有良好布局

1、复宏汉霖大分子创新药已经进入收获期

目前复宏汉霖已有3个重磅品种上市，汉利康（利妥昔单抗）、汉曲优（曲妥珠单抗）和汉达远（阿达木单抗）总计已实现销售10.3亿元。公司近期还有多个产品\适应症有望获批，包括利妥昔单抗的RA适应症、HLX04（贝伐珠单抗类似药）和HLX-10（PD-1单抗）。未来随着汉达远新适应症RA的获批、汉曲优和汉达远进院工作完成，未来2-3年销售实现放量确定性较强。

2、达芬奇手术机器人稳步增长，国内市场装机进展良好

直观复星由复星医药与Intuitive Surgical SARL合资建立，后者具有达芬奇手术机器人的技术和产品，直观复星就达芬奇机器人进行代理销售，达芬奇手术机器人目前是唯一一个同时获得美国FDA和国家药监局许可的微创腔镜外科手术机器人产品。

近年达芬奇全球装机量稳步增长、年增长台数维持在500~600台。2020年受疫情影响装机量有一定程度的下降、全年累计装机407台，累计装机量近6000台。近年亚洲市场对增长的贡献率不断提升，未来有望成为新增长支柱。国内保有量约200台，2020年复星新获95台配额，预计2021-2022耗材销售保持20-30%的增速。

3、通过复锐医疗科技涉足能量源医美器械领域

能量源医疗美容是指通过利用激光、射频、超声波、热能、光热能等能量源进行美容，2016年，复锐医疗占能量源美容市场4.4%的市场份额，居前5名。根据招Gu说明书，2016年全球能量源医疗美容器械的全球销售额为26.70亿美元，预计以10.4%的年复合增长率增长，到2021年预计全球销售额将达到43.80亿美元。

四、公司业绩情况

近年来复星医药业绩增长平稳，2020年公司取得营收303.1亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润36.6亿元，同比增长10.3%。2018年至2020年，公司营收、归母净利润年均复合增长率分别达10.3%、16.3%。今年一季度，公司实现归母净利润8.5亿元，同比增长46.8%，预计一方面是2020Q1疫情影响下低基数，另一方面制药、器械等板块全面恢复带来高增长。