最近很久没在雪球上发帖了。之前关注我的投资者应该知道，我投资的主要品种是债券，之前发文质疑过康美药业以及$15康美债(SH122354)$ ，希望我写的东西能帮助一些投资者躲过市场的雷。
这段时间主要参与了市场上一个债券的兑付危机，各位股票投资者可能没有听说过，叫海伟交通发行的$16海伟Z1(SH134590)$（代码是136590） ，这算是我今年投资最惊险的一个债券了。
最早关注这只债是在2018年，当时是AA+的评级，大约13%的年化收益率，并且折算率在0.7左右，可以放2倍以上的杠杆。当时买这个债的时候主要基于以下几个因素：
1、主营业务集中，只集中于化工业，生产的产品包括改性沥青、聚丙烯和包装薄膜，尽管有一定多元化但还是集中在相关领域，并没有跨界玩资本运作。
2、资产负债率相对较轻，仅为40%不到，同时公司盈利能力比较强。尽管负债率有可能造假，但是公司盈利状况很难造假，因为生产的产品在市场上都有公开价格，并不像康得新那种产品价格不透明的公司。
3、债券有相关设备抵押，而且生产的丙烷聚氢这几年盈利状况比较好，相关设备的确比较值钱，名义的覆盖率接近3倍，实际应该勉强能覆盖债券规模。
4、公司没有恶意逃债的动机。首先公司的确能够盈利，而且盈利的确是现金，而不是长期的应收账款，没有谁在还能盈利的时候廉价毁掉自己的公司；其次对于老板个人来说，这是一家非上市公司，资产负债率也不是太高，老板没有从公司挖走太多资产，没有动力放弃公司跑路。
基于以上几点，当时买了小几百万的该债券。自从买完后，也偶有传闻公司陷入担保纠纷、法律诉讼等问题，但多是给同市内其他企业做的担保，且规模就在几千万，不至于影响公司经营。
一直到7月24日，债券的主承发布公告称，根据债券发行书，债券8月1日到期，但公司需要在兑付前10个工作日内将本息的20%打入相关账户中，但是公司没有打钱，因此提示风险。接下来，评级公司将海伟的主体评级下降为BBB-，一般连续下调多个评级意味着违约的先兆。这时候我突然开始慌起来，怀疑公司是有财务造假、转移资产的可能，开始反复看公司的财务报表，以及最近的评级报告，然而除了部分异常外，并不觉得公司整体财报有严重造假。但是公司最近因为担保而牵涉的几起诉讼，并被列为失信被执行人，又让我对公司的诚信有了高度怀疑。
接下来我核对了债券的抵押品-公司设备生产的主要产品-丙烷脱氢的市场价格，的确这几年在景气周期内，每年能产生几个亿的净利润。在这个时候选择违约，公司难道是想原地爆炸，白送利润？当时想了很久也没想通这个问题。当然，各种债券群里开始了对这个公司以及债券各种嘲讽和攻击：骗子公司、设备打一折都没人要、财务报表全是假的、公司老板是谎话精等等。
在兑付前几天，一些大户收到了主承和发行人的展期协议：对于大户来说9月30日之前兑付50%，12月31日之前兑付剩下50%，不到半年内全部偿还；对于小额投资者来说直接全额兑付。这里证实了公司账面上的确没有钱（这又是一个挺惊心动魄的故事，大致来说就是公司在债券偿付前还了银行一笔钱，但是银行没有续贷，导致现金极度紧张，但是我个人认为扯淡，这个债券10亿的规模，半年前主承就提醒要兑付了，结果在兑付前一周还出问题）。
由于这个债券是公募债，需要所有投资者一致同意才能展期，否则债券会违约。在此期间，公司既不会违约，也不会兑付。于是这几天出现了债券市场上罕见的几天：公募债既没有违约，也没有兑付，公告上的电话还经常性的打不通，如果不是在交易所交易，还以为自己买了一个P2P产品。
很快各个投资者都陆续签了协议，然而到债券到期日后一周，公司仍然没有兑付，有一位投资者（一家私募）始终不同意签订协议，而且持有规模达到了约10%，公司无法提前兑付这个投资者。各方领导，包括主承券商、当地政府、评级机构都有非常大的压力，但是这家投资者就是不签。而他不签，其他小额投资者就拿不到钱，而且一旦债务违约，事情将变得更加不可控制，银行抽贷、起诉、查封等等，债券估值也将大幅下调。但是那家投资者的确在行使自己的权利，也无可厚非。
无奈之下，我只好按照企查查上面的信息，尝试给这家私募的联系邮箱上发了一封邮件，说明不签相关协议的负面影响，当时也没指望着能回复。但是好巧不巧，这个邮箱地址恰好是这家私募的董事长。而第二天我就接到了他的电话，电话内容更让我大吃一惊，这位顽强的投资机构的董事长，竟然连垃圾债是什么都不知道，而且也不知道这个事情的重要程度。因此我估计，这个投资者投资于债券的产品肯定是一个通道产品，而底层投资人大概率是一个个人投资者。
结果就在上周五，主承打电话来，确认所有投资者都签署了展期协议，而发行人也把第一笔本金打到了交易所。
在这笔债券惊魂未定的这两周内，还发生了两件事情：
1、海航集团发行的一笔私募债，16海航02确认正式违约，目前展期协议也没有确定，兑付遥遥无期，而公司的主体评级仍然是AAA。我们曾经持有的16海航01延期了一周，等新发的债券募集结束后才兑付。如果再晚一点，我可能就要又多一笔麻烦债了。另外提醒@持有封基 老师，海航的债真不是完全无风险的。财新报道，国开行非法给这个企业放贷了超过千亿，董事长已经被调查，目前海航除了公开债之外，银行贷款、信托、私募债等都出现了违约和展期，现在是放弃所有非公开债务，力保公开债，但迟早也会有撑不住的一天。$11海航02(SH122071)$
2、另一个债券发行主体，华泰汽车（就是圣达菲这个品牌的车企）7月29日回售兑付，直到今天（8月13日）正式发布公告，由于公司资金链紧张，由于现金流短缺及筹融资渠道受限等原因，截至2019年8月1日，华泰汽车未能全额兑付“16华泰02”回售部分的本金及利息。因此，大公决定将华泰汽车主体信用等级调整为C，“16华泰02”信用等级调整为C，“16华泰01”及“16华泰03”信用等级调整为CC。
民企债，希望你能尽快渡过这几年的浩劫，活下来。