$九毛九(09922)$ $迪阿股份(SZ301177)$ $爱婴室(SH603214)$
通过对线下场景龙头公司展店的复盘现：餐饮的饮品和快餐赛道，以及黄金珠宝和酒店龙头均仍保持了较快的展店速度，而母婴与超市龙头有并购整合机会。
餐饮：茶饮、酒馆龙头仍在快速展店，中式正餐增速疫情期间有所放缓，中式快餐维持约双位数增长，西式快餐龙头在外卖业务驱动下实现逆势稳增。关注标的：
①UE韧性强：九毛九、百胜中国，②高修复弹性：海伦司、奈雪的茶、海底捞，
③关注包厢消费受益标的：同庆楼。
黄金珠宝：重点品牌中，周大福以2021年净开店数1207家处于行业领先，品牌力进一步强化；迪阿股份2021年净增108家门店，较前两年翻倍，预计2022年提速至200+家，且直营店模式有望撬动更高经营杠杆，从而带来更优利润弹性。推荐迪阿股份$$，关注周大福、周大生、老凤祥。
酒店：龙头2020-21年维持2019年以来开店节奏，2022年放缓，预计2023年提速。其中，锦江酒店推进组织整合和快速开店；首旅酒店发力轻管理渗透下沉，中长期加速规模发展为头等战略；华住自3Q21起战略转向精益增长，注重加盟商盈利，维持快速开店。推荐华住集团、锦江酒店，关注首旅酒店、君亭酒店。
母婴：龙头企业虽然过去三年开店趋缓，但一方面通过并购提升市场份额，爱婴室2021年收购华中区域龙头品牌贝贝熊，另一方面积极布局O2O拓宽消费场景。关注标的：爱婴室、孩子王。
潮流零售：名创优品Q1FY23国内净开名创门店43家，Q2（10-12月）、Q3（1-3月）分别是传统开店旺季和淡季；Q1FY23海外净开名创门店54家，保持高速增长。关注标的：名创优品、泡泡玛特。
超市：龙头企业近年展店均有放缓，加大门店改造与调优，由扩规模转向保利润；我们预计随着客流恢复带动同店与毛利率回升，有望缩短培育期，提升净利率，在1.5%-2%净利率中枢稳定后，龙头企业仍有重回成长通道的空间、能力与机遇。推荐家家悦，关注永辉超市、红旗连锁。
投资建议：疫情扩散压制出行意愿，预计短期消费仍承压，重视2023年业绩弹性，来自客流恢复的复苏与外延驱动的成长两方面。结合基本面与估值，推荐线下场景的细分赛道龙头。
