链接1：《告诉证监会和中国基金业协会——系列1：私募基金股权违规代持识别》
最近研究债券市场一些利益输送设计和原理，发现了一个很巧妙的设计，感觉是比较契合市场行情的新型的利益输送手法。
举个最简单的例子：有债券二级市场价格103，一级市场价格108，有人用103，104，105的价格，给卖了给私募基金，蒙骗公司说没有不利于公司的价格偏离，最后私募基金在108，109，110的价格获利了结。总结下来，这种新型的利益输送手法就是：利用一二级价差，哄骗二级，平价出手珍贵的债券持仓权。
这种利益输送需要几个前提：
1、信用债处于大牛市，信用债几乎存在一致性上涨预期。
2、信用品种一级市场供给收缩，投标倍数几十倍几百倍，存在严重的一二级价差。
3、信用风险忽略不计。
是吧，这两年，信用债市场，就是这个情况。
当供给收缩时，债市牛市行情就变得清晰可见。一级市场投标又抢不到量，一级中标利率还大幅低于二级收益率好几百个bp，二级市场存量就显得炙手可热，而且上涨概率板上钉钉。二级市场持仓权，就会变成超高溢价资产和权利。谁能拿到二级市场的大量存量标的，谁就能挣大钱。
有人说，二级市场买家明明承担了大量持仓风险，所以这不算利益输送。我们想说的是，因为一级投标倍数普遍好几百倍几十倍，且中标收益率低于二级估值收益率几百个bp，一级市场的火热标志着二级市场的运动方向，这种交易本质上二级持仓风险客观上有，但上涨趋势已定，波动风险早已经被压缩成的几乎为零了。
听说市场上这种交易规模不小。
这个事还有一个绝妙之处，就是和传统利益输送不同，交易可以都是不偏离二级市场估值的，甚至可以明面上价格还小幅优于二级市场估值。以后东窗事发，即便公安经侦来查，都毫无破绽。有询价记录啊，交易不偏离二级市场估值啊，搞不好还有公司部门投决会决议呢。完全合法合规。
这个事的关键就来了，要是正常情况下，没有谁会轻易拿到这个二级市场持仓权去获得大量平价持仓，至少没有谁能大规模轻易拿到仓位。不过听说牛鬼蛇神们，通过事后行贿，就可以轻松解决这个难题了。
你想想，明知道二级市场估值会从8%下到3%，但是估值不能一天下行全部幅度，需要走一个时间过程，你说持仓权金贵不金贵？有人偏偏在6%的时候平价按估值或者略低于估值收益率大规模卖出给私募基金。让公司挣8%—6%，让私募基金挣6%到3%。这就和干股上市，上市估值100块，有人偏要上市前5块钱交易卖掉一样吧，持仓权是金贵的，但有人想把它们当0元处理。一级市场打新抢都抢不到呢。回头私募基金挣嗨了，可不豪宅啊，别墅啊，金条啊，美女啊，刷刷的送了。
还有个问题，机会那么大，私募基金没那么多钱怎么办？这个事肯定就不劳你们操心了，有人要挣这个钱，自然会帮助私募基金去发产品。
可笑外面那些机构几百倍投标倍数和低利率争抢一级新债发行份额，最后按倍数分了几百万一两千万的投标量，惨不惨，傻不傻，你大金额超量投标又如何，能拿多少量？有些私募基金，轻松获得了规模十亿级别的高概率盈利标的，轻松赢在了起跑线上。
可惜啊，监管意识里面，估计没有持仓权溢价这个概念和定义吧。这钱，他们无风险的挣定了。证监会，就瞪眼干看着吧。。。监管还是得跟着学着点。。。我们这个系列学习，很重要，这种骚操作内容外面都学习不到的，是市场实打实调研结果。