$卫星化学(SZ002648)$
嘉宏的PO项目比较鸡肋
HPPO法PO的盈利性，按目前原料市价约有700元/吨的利润。考虑到嘉宏的双氧水完全自制，每吨PO成本起码可以减少500元以上。从PO历史数据看，嘉宏PO吨利润下限大约在800元，上限3000元（21年PO有7000多利润是特殊情况）。再考虑到30亿固定资产折旧和20亿负债4.3%的利息，综合下来嘉宏公司年税前利润大约在1亿到9亿之间（目前价格4亿左右）。但国内PO供大于求不景气的局面几年内都难以改变，用15亿现金+31亿负债收购嘉宏从财务角度讲是无功无过比较鸡肋。
另外，当年嘉宏是号称要投资200亿的。目前PO行情下，虽然不会继续扩张PO产能了，但后续不管怎么修正投资计划，也都会影响到了卫星的财务状况。毕竟后面卫星还有乙烷裂解的大项目要投。而卫星的特殊之处就是其独家的乙烷裂解产能。其他的下游产品，其实都是红海，很难有额外利润可言。所以，从业务重要性角度看，嘉宏也是鸡肋。
当然鸡肋上也是有点肉的。除了还看得过去的盈利外，嘉宏当年拿了徐圩新区1440亩地，账面价值才2亿。园区的土地现在都被瓜分完了。嘉宏手里土地一方面已经大幅升值，一方面也为卫星将来转做其他项目留下了空间