【东北算力先锋】高澜股份22年报&23Q1点评：剥离硅翔科技聚焦液冷，主业改善显著，服务器液冷订单暴增-20230425

2022年报细节亮眼，剥离硅翔聚焦液冷主业：（1）公司数通液冷实现营业收入1.07亿元，同比增长 9835%；实现净利润-396.27 万元，同比增长 41.98%｡（2）公司加大了对于服务器浸没液冷系统、冷板液冷系统的研发投入，公司2022年研发费用支出1.2亿元，同比+53%。（3）公司核心研发项目：浸没液冷群控系统，已完成样品研制；高集成超算中心液冷，进一步应用推广；液冷板设计，已满足客户要求。

2023Q1合同负债高增，非常亮眼：23Q1营收为1.5亿元，同比-64%；扣非归母净利润为-746万元，22Q1为411万元；合同负债为1.37亿元，同比+25%，公司剥离了近78%的汽车营收后还实现了合同负债的同比增长，太猛了。营收和利润同比变化，主要系公司将东莞硅翔脱表导致的，详细拆分硅翔的营收和利润体量分析如下：以22H1为例，硅翔的营收为6.2亿元，占高澜总营收比例为78%；硅翔净利润为5153万元，高澜持股比例为51%，属于上市公司的为2575万元，但高澜22H1扣非归母净利润为-1100万，即扣除掉硅翔后，高澜母公司净利润为-3600万元。

2023Q1业绩符合预期，高澜同比改善显著。刨除掉硅翔脱表影响，23Q1营收实际同比+50%，扣非归母净利润也减亏显著，主要系硅翔脱表导致公司计提了728万元信用减值损失，否则公司扣非实现盈亏平衡。23Q1为主业的淡季，公司定增融资进行了产线的扩张，折旧摊销也有所增加。Q1公司获得了字节跳到的服务器液冷大单，Q1接单已接近去年全年体量，爆发显著。已进入华为的框架招标，期待华为大单落地。

实控人全额认购约13%的定增股权，增持后进入控股地位。实控人增持控股彰显公司发展信心，聚焦液冷主业，积极把握服务器液冷和超算中心液冷等产业爆发的机会，大力研发新品开拓渠道实现率先布局。矿机服务器订单份额60%+已体现公司的竞争实力，服务器液冷订单大幅爆发，公司未来可期。

投资建议：表观数字不佳，主要系硅翔脱表影响，刨除影响后公司业绩改善显著，实控人经营效果开始显现。如果明日低开或因此调整，将是非常好的倒车接人机会。服务器订单大爆发，浸没式液冷有望放量（对标曙光数创），公司未来前景广阔。