很显然，逾期债务超40亿的$东方金钰(SH600086)$，将化解危机的全部希望寄托在“破产重整”上。
7月29日，又有债权人向法院提出申请：对东方金钰进行破产重整。
东方金钰对这一消息非常期待。其曾在公告中称，如果破产重整顺利进行，有利于公司恢复正常经营。
一般而言，经历破产重整后，上市公司或甩掉债务包袱轻装前进，或成为“净壳”受借壳方青睐。
然而，就在一切看似向好的方向发展之时，8月4日，38岁的赵宁突然以“身体不好”为由，辞去公司董事长一职。
如此一来，东方金钰的巨额债务危机还能借破产重整化解吗？若其最终不能破产重整，只能破产清算，“踩雷”的近9万散户又有何方式维权？就投资者关心的上述问题，支点财经记者向律师、专家进行了深入了解。
破产“缓刑”：重整等于绝地求生
在谈论整篇文章前，需要厘清几个基本概念：何谓破产、何谓破产清算、何谓破产重整。
根据《破产法》，所谓破产，指的是企业无力偿债或资不抵债时，由债权人或企业向法院申请宣告破产，并依破产程序偿还债务。
从东方金钰如今的财务状况来看，与破产定义十分吻合。
从去年1月爆出债务危机以来，因无力偿债，东方金钰的股份多次被司法划转。截至4月18日，东方金钰到期未清偿债务仍高达40.61亿元。
那么，企业一旦破产会导致什么结果？一是破产清算，二是破产重整。
进行破产清算的企业，将由清算组接管公司，对财产进行清算、评估和处理、分配。
破产重整则在法院的主持下进行，获批企业多是暂时债务负担重，但仍有改善经营的能力，通过业务重整和债务调整，企业可以摆脱债务困境。
破产重整等于给企业判“缓刑”，让其有恢复生机的机会；对于债权人来说，破产重整的清偿率要明显高于破产清算。
根据规定，破产清算的财产将首先用来支付破产费用，然后优先清偿拖欠的职工工资、劳动保险、税款，最后才是清偿债权。事实是，许多破产企业本就资不抵债，连破产费用都无力支付。
于是乎，如今很多濒危企业都将希望寄托在破产重整上。据支点财经不完全统计，今年以来，已有盛运环保（300090）、庞大集团（601258）、*ST厦工（600815）等多个上市公司债权人向法院提交破产重整申请。
东方金钰董事长赵宁
“肉偿”&“鞋偿”：清偿方案五花八门
那么，让我们逐条分析东方金钰是否满足企业《破产法》中关于破产重整的定义。
其一，可能或已经具备破产原因。前文已述，东方金钰基本满足。
其二，有维持价值和再生希望。目前来看，偿债是东方金钰面临的主要问题。截止2018年年底，东方金钰的翡翠玉石存货价值89亿元，高于逾期债务。公司也多次公告称，仍在“积极做好日常运营工作”，如果重整申请获批，将恢复正常经营。
其三，由各方利害关系人申请。截至目前，已有两位债权人就东方金钰破产重整提出申请。今年1月，原控股股东兴龙实业就申请对东方金钰进行破产重整。7月，首誉光控资产管理有限公司申请对东方金钰及其全资子公司深圳东方金钰珠宝进行合并破产重整。
湖北法辉律师事务所（武汉市中院破产管理人名册在册单位）执业律师黄强表示，如果法院驳回破产重整申请，公司将面临破产清算，由清算组全面接管，财产由其处理和分配。
即使申请获批，东方金钰的重整之路，依然道阻且长。
首要解决的问题，就是债务重整方案须获得债权人会议通过，以化解债务危机。其中，清偿率是重整方案的关键。
债转股，是绝大多数企业最常采用的清偿方式。支点财经了解到，早在2018年1月，东方金钰曾提出多套偿债方案，其中就包括债转股。然而，因有部分债权人不同意，该方案不了了之。
为了偿债，一些上市公司花样百出，屡屡爆出“奇葩”方案。
今年5月，港股上市公司、昔日“鞋王”$富贵鸟(01819)$被爆出，拟以面值6000万元的买鞋券偿债。
今年8月1日，正式退市的*ST雏鹰（002477），曾于去年11月9日发布公告，对逾期债务，本金主要以货币资金方式支付，利息主要以火腿、生态肉礼盒等产品支付。网友戏谑地称这一支付方式为“肉偿”。
东方金钰会采取何种方式清偿欠债尚未可知，但看其账面上高达89亿元的存货，也多少能猜出一二。2018年，东方金钰曾“白菜价”甩卖翡翠玉石存货，偿还部分欠款。
重整落地：清壳待嫁或涅槃重生
破产重整尚无定论之时，8月4日晚，东方金钰的一纸公告又令外界哗然：38岁的董事长赵宁“因身体健康原因”辞职。
毕竟，对于重整结果，东方金钰曾满怀憧憬：“如果公司顺利实施债务司法重整并执行完毕，将有利于改善公司资产负债结构，恢复正常经营。”
据了解，即使企业的重整计划通过了，执行时间仍可能有巨大差异。有的企业1个月就执行完毕，有的则会拖上好几年。
从过往经验来看，破产重整之后，一些上市公司回归净壳，“清壳待嫁”，迎来优质资产注入。
华中科技大学经济学院副院长欧阳红兵告诉支点财经，在壳公司资源中，这种无负债、无法律纠纷、无违反上市交易规则、无遗留资产的净壳，是最受借壳方欢迎的。
ST兰宝（现顺发恒业，000631）、ST偏转（现炼石航空，000697）、ST朝华（现国城矿业，000688）等均是在破产重整后被借壳。
有上市公司则通过破产重整甩掉债务包袱，恢复造血能力。$ST抚钢(SH600399)$资产负债率一度高达117%，巨额债务无法清偿。2018年，公司实施重整后，净利润大幅增长至26.07亿元，资产负债率下降至不足50%。
但目前，在“全国企业破产重整案件信息网”上，支点财经搜索兴龙实业、首誉光控的相关案号，均未显示“受理”。
东方金钰也公告称，重整申请结果尚不确定。“如不能顺利实施，存在破产风险。”
黄强告诉支点财经，如果法院驳回重整申请，东方金钰将进行破产清算。
一些破产的上市公司股票虽未立刻退市，但股价都经历暴跌，令“踩雷”的投资者血本无归。
截至今年3月31日，东方金钰的股东总户数为89464户。黄强说，虽然股民可起诉上市公司维权，但需证明损失因上市公司违法所致。
今年7月18日，因“中国蓝田借壳东方金钰”一事，证监会启动对东方金钰涉信披违法的调查，截至目前，尚未公布调查结果。
黄强同时表示，如果股民起诉并胜诉，法院判决的赔偿属于普通债权，也排在破产企业清偿顺序的最后，在目前东方金钰资不抵债的情况下，赢了官司的股民仍可能拿不到钱。
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记者丨肖丽琼 实习生丨颜晗
编辑丨吴玲
出品丨湖北日报传媒集团 支点杂志