当前股价走低的原因是什么？
从盘面上看，缩量下跌，几千手卖单下去就几无可能拉回，似乎是市场已经作出选择，如果非要选择一个钾肥标的，那就是亚钾国际，铁塔不需要参与。
从价格上看，当前价格早已跌破俄乌冲突爆发时的价位，甚至已经低于今年钾肥大合同爆出时的价位。
回顾NTR MOS等钾肥股，价格也早已回落，市场已经预期钾肥触顶，毕竟这种资源在全球还是丰富的，只不过当下受通胀和政治因素导致的禁运，价格得以暴涨。
所以个人观点，并不是铁塔近来走弱，是亚钾走的太强。也就是说，市场就是把铁塔当做了一个周期股，甚至是一个俄乌冲突、钾肥禁运纯概念股，炒完走人，毕竟所有的资金进市场都是为了拉高出货，了结利润。
那么铁塔和亚钾比差距在哪，能否弥补？
（1）铁塔双主业，其中塔业务毛利低，20不到的毛利，四舍五入以后基本等于给员工发工资加缴税，盈利水平有限。
（2）铁塔钾肥业务扩产推进慢。翻看公司历年年报，直到2020年才有定增融资扩产50万吨钾肥的具体实施方案，之前措辞是“融资困难，无法推进，不达预期”。
（3）铁塔钾肥业务毛利低且飘忽不定，好的光景50左右，差的时候20多。从今年半年报预告来看，东方铁塔50万吨产能二季度净利润水平远低于亚钾国际的一半（亚钾100万吨产能），有利益输送、卖低价肥的嫌疑。当然，一切都要等半年报披露公司实际销售钾肥数量确定，毕竟去年四季度受疫情影响导致钾肥不达产公司也未公告或说明。
（4）铁塔单位钾肥的生产成本高于亚钾约300-400元，公司对此解释为开元钾肥生产设备老旧所致，而新增50万吨产能均为新设备、新技术，有望降低生产成本，提升毛利。
上述问题能否解决？很难且不确定，所以也就带来了现在廉价的股票。亦或是说，当前东方铁塔的市值是否低估，此时买入股票将其作为成长股而非周期股是否值得？
当前东方铁塔的估值，乐观估计今年10亿利润，对应PE 12 。如果年底前50万吨成功投产，以后PE会降得更低。当然，现在所谓的周期股几倍估值的一抓一把，如果没有扩产这个关键性因素，东方铁塔也没啥投资价值，亚钾国际同理。只有周期没有成长的股票，经过爆炒后，这两年会是历史大顶。
回顾2018年，东方铁塔扣非净利润3亿多，对应70-80左右市值，综合PE25左右。这是市场在2018年这样一个熊市，给双主业的铁塔给出的综合估值，彼时钾肥到站均价2300左右。
我们退一万步讲，如果钾肥高位坠落，重回2000多，铁塔钾肥板块100万产能净利约为6亿（不考虑新矿新品味、新设备对生产成本的降低），支撑当下120亿的市值也几无问题。毕竟盐湖ST前PE都是20多，2018年东方铁塔的综合PE也是20多。如果市场并没有像2018年那么悲观，钾肥价格也并没有坠落到2000，那么当下买入，是合适的。
那么钾肥是否会像2008年大幅坠落呢？个人觉得不会，阐述如下：
（1）通胀严重+投资不足。原油近来也走弱，但是用巴伦周刊的话讲，叫做：“投资者担心如果经济陷入深度衰退，能源需求可能会下降，但他们低估了过去五年该行业投资不足的情况。”可能这也是巴神近来大手笔买入石油股的原因。由于能源供应紧张，即使在最坏的情况下也可以维持在每桶80美金。与原油正相关且眼下没有大扩产的钾肥，亦然。
（2）全球钾肥CR4占比过大，近来穿一条裤子的二俄是否可以把2013年解散的BPC联盟重新实质性的支棱起来，控制钾肥在一个合理的价格运行。去周期化，稳定50以上的毛利。
综上，个人认为近来东方铁塔的走弱只是跟随了国际钾肥股的深度回调，事实上也并没有其他更多的利好刺激股价进一步上行，只是亚钾国际走的太强了。2022上半年，二俄钾肥进口达217万吨，依旧可观，价格也维持了高位震荡，所以也不存在“冲突结束了，钾肥可以运了”这种所谓的利空，更何况股价早已跌破了俄乌冲突时的股价。目前投资东方铁塔，只是将其作为一只成长股，成长空间巨大，是否可以进一步改善公司治理，是否可以全力推进扩产项目如期投产，以及50万吨投产后续的100万吨再扩产。投资本也就是不确定性，需要极大的耐心。
最后，25日中国矿产资源集团有限公司成立，旨在增强我国重要矿产资源供应保障能力与国际议价能力，铁矿石是关键词，对于002545的铁塔业务可能是个小小的利好吧。虽然钢铁板块涨的时候他是化肥，化肥板块涨的时候他是钢铁。
