一年一度的“双十一”电商狂欢节落下帷幕，天猫当天交易金额再次刷新历史最高纪录，总金额达到了2684亿元，较去年的2135亿元同比上升了25.17%。
咋一看，这当然是个靓丽的成绩。但从股市的反响来看，似乎又不那么令人兴奋。
截至今天早上美股收盘，中国三大电商股没有一家上涨，全部收跌。其中阿里巴巴股价下跌0.21%，京东股价下跌0.06%，拼多多股价下跌3.03%。
你看，资本市场的反映并不正面。
股价下跌的原因有很多。比如，美股当天的整体走势也是偏疲软，三大股指仅有道琼斯工业指数微涨0.04%，纳斯达克和标普500指数都下跌了。不过，还是有一些科技股表现的很强势，比如苹果的收盘价就再次创出历史新高。所以，我们还更多的要从企业自身的因素上去看。
双十一交易金额再创新高与电商股价全线下跌，走势出现明显背离，从企业自身的因素来看，原因其实很简单，问题就出在增速的持续下降上。
天猫双十一今年的交易金额同比增速是25.71%，创下了历史新低。2018年同比增速是26.93%，5年前的2014年同比增速是63.08%。下面这张表清晰的显示了双十一交易金额增速的趋势性下滑。
电商股价定价的核心逻辑在于：增长。但是双十一狂欢日仅仅25.71%的同比增速，显然已经不再是一个动人的增长故事。
但增长对于电商而言太重要了，尤其是对后起之秀的拼多多而言更加重要。整体市场潜力的下滑，对拼多多进一步弯道超车做大规模进而去扩大盈利的可能构成了致命的威胁。这也是拼多多跌幅更大且超过3%以上的重要原因。
那么增速的下滑后，又是什么原因导致的呢？
双十一这种现象级的销售事件，其增速的趋势性滑落，已经不是简单的某家或者几家电商经营方面的事情看，其背后折算出了中国经济的整体生态。
我认为，有三个方面的因素导致双十一增速的大幅下滑。或者说，双十一增速的大幅下滑，反映出中国经济的三个明显特征。
1.居民收入增长动能不足。
收入是消费的前提，这是一个基本的常识。收入上不去，消费自然也就难有大的起色。
老铁们扪心自问一下，工资多久没涨了？不问还好，一问就扎心了。
根据国家统计局公布的数据，今年前三季度，城镇居民人均可支配收入实际同比增长5.4%，是11年来的最低值。
这个增速，确实不高。今年前三季度GDP实际增长6.2%，人均可支配收入还没有跟上经济的增长速度。
不过，这一届消费者还是很努力的。虽然收入增长只有5.4%，但双十一花的钱还是增长了25.71%啊。
钱袋子没怎么膨胀，但是消费的胆子还是膨胀了的。
为什么呢？
因为没钱可以借钱消费啊。
那么接下来，就要谈到消费信贷的问题了。
2.借钱消费功不可没，但消费信贷增速已经边际放缓
老铁们再扪心自问一下，是不是用花呗了，是不是用信用卡了，是不是分期了？
这一问，恐怕又要扎心了。
客观地说，消费金融的发展，特别是借助移动信息技术得到大力发展的场景化消费金融，对刺激消费起到了功不可没的作用。
临近双十一，花呗就关怀备至地给你提高了临时额度，信用卡临时额度的短信提醒也纷至沓来，瞬间提升了你的消费底气，壮了你的消费胆量。
2016年双十一，花呗交易笔数达到2.1亿笔，直接撬动消费金额高达268亿元，占到当天天猫交易总金额的22%。
接下来的几年数据我没查到，好像阿里也没有再公布，但大概率只会更高不会变低。
但消费信贷今年以来增速已经开始放缓，居民部门的高杠杆已经引起了监管的重视。2018年信用卡应偿信贷总额同比增速23.33%，是十年来的最低值。
昨天公布的社会融资数据也显示，10月份居民短期贷款新增623亿元，大幅低于去年同期新增的1907亿元。而居民短期贷款，大部分就是消费贷款。
消费金融市场，已经日趋理性。加杆杆消费，边际上的力度也将下降。
3.流量下沉，但流量红利已经渐行渐远
已经不只是拼多多在收割尾部市场了。
今年的双十一，阿里、京东、拼多多全面下沉小镇青年、叔叔阿姨和大爷大妈。
今年大火的直播卖货模式，更是对尾部流量的精准收割。
数据显示，iPhone11、华为Mate 30 Pro等最热门的手机，超过一半订单来自下沉市场；家电爆款、美妆爆款、家具爆款，都有超过60%订单来自下沉市场。
蚂蚁花呗也有一半以上的用户也在三线及三线城市以下。
网红直播带货、流量精准收割、花呗们壮胆助威，搅动了小镇青年那颗年轻但躁动的心，掀起了看似疯狂的消费盛宴。
然后呢？
钱是要去赚的，债是要去还的，小镇青年终究是要成家立业的，消费还是要克制的。
流量是有边界的，债务是有明斯基时刻的。
所以，增速低一点，消费理性一点，无论是对经济大局、金融稳定还是个人福利，都是好的。