关于分级基金A类份额的一点思考
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最近分级基金的A类份额普遍大幅下跌，个人也关注并研究了一下。
关于分级基金的结构，网上有很多详细的介绍，在这里就略过不讲，直接切入正题 —— A类份额价值探讨。
 
分级基金的A类和B类份额在二级市场上公开交易，并且可以与母基金份额进行互相转化（1份A类+1份B类=2份母基金）。因此，如果等式两边不等，那么买入/申购低价部分并同时转化成高价部分赎回/卖出，将会获得无风险的套利收益。
 
最近市场行情火爆，B类份额在杠杆的助力下连续暴涨，特别受炒家们的喜爱，在炒家们大量买盘的推动下，出现了较大比例的溢价（相对于B类本身的净值来讲）。
这时，1份B类+1份A类的市场价格就会大于2份母基金的价格（母基金不上市交易，所以价格等于其净值），套利机会出现。
套利者们会申购母基金并马上分拆成50%的A类和50%的B类，然后同时在二级市场上卖出A类和B类获得无风险套利收益。B类有炒家们的买盘承接，市价波动不大而继续维持大比例溢价，但A类由于买盘不多而承接力不足，价格会被打压下来，出现大幅折价（相对于A类本身的净值而言）。
也就是说，B类溢价越多，A类折价也就越多。
 
以上就是A类产生折价的主要原因。（由于约定收益率所导致的折价，这里不进行讨论）
 
那么，大幅折价的A类值得投资吗？
答案是显而易见的，举下例说明。
 
比如某A类，现价0.78元，约定收益率为一年定存+3%，也就是5.25%，100份A每年利息5.25元，但这100份你只花了78元，所以你的实际利息收益率为5.25/78=6.73%。
除了上述利息收入，你还有可能获得一个资本利得收益，即A类回归1元净值的情况发生。这种情况下，你的资本利得收益率为（100—78）/78=28%，注意这个28%实现所需时间长短并不是个确定值，而是一个正态概率分布，假设用了5年时间来实现，那么这份资本利得的年化收益率为5%左右。
如此，A类投资者的5年期年化总收益为 利息收入（6.7%）+资本利得（年化5%）=11.7%左右。
 
决定资本利得收益的A类回归1元事件发生的时间和概率对总收益率的影响权重非常大，需要重点探讨一下。
有两种情况，会导致A类回归1元净值。
第一种情况便是大家常说的“下折”，即B类份额的净值跌到0.25元，这种情况下，A类会有75%的份额回归1元。要触发下折，并不需要母基金绝对地下跌，母基金先上涨，触发上折，然后再下跌也可以。所以，母基金净值的波动率越大，A类所期望的下折事件越有可能发生。（下折可以多次发生，如果发生两次，总共会有约94%的份额会回归1元）
 
第二种情况听起来有些投机，但发生的概率其实更大 —— 即市场情绪的反转。
试想如果市场情绪由乐观转为悲观，B类接连大幅下挫，炒家们还会那么喜欢B类吗？届时恐怕都会将B类视为烫手山芋，避之不及呢。
在此情形之下，B类溢价消失，在套利资金的推动下，A类也会回归1元。
 
以上两种情况发生的时间和概率很难精确计算，但按常识估计一下，结论还是非常乐观的。
 
综上所述，大幅折价的A类份额，其实是非常好的现金管理工具，尤其是在投资机会寥寥的“牛市”中。
（当然，也只有在“牛市“中，才会出现大幅折价的A类份额）
至于A类品种的选择，应该对折价率的大小给与足够的评估权重，毕竟资本利得占总收益的比重非常大。

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