假期我又一遍阅读《共同基金常识》聆听约翰博格，我发现基金赚钱基民不赚钱的现象并非仅是中国特色，美国也面临着同样的尴尬，这一现象由基民作为整体糟糕的买卖时机决策所导致，基民在高位多持仓，低位多持仓，盈利就会比基金净值反映的涨幅要差。
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美国教训
作者约翰博格在该书第四部分基金管理中引用了两处晨星定期报告数据加以评述：
博格评述1：
技术已被证明是旭日，但技术带给金融机构和基金投资者的自虐式损害，已远超它潜在的益处和实惠——技术对这些机构和投资者来说，显然是夕阳，晨星的数据清楚地确认，指数ETF的交易者获得的回报率远低于那些ETF分别跟踪的指数的回报率。2009年之前的5年，典型的ETF回报率保持在0%，而其投资者获得的年回报率是-4.2%，这意味着他们的资本在5年内的累计损失达20%左右。
——《共同基金常识10周年纪念版》第17章：现代科技，又有何益
博格评述2：
我以前曾要求：共同基金投资者实际所得回报率（市值加权回报）要和基金自己报告的传统回报率（时间加权回报）一起报告……晨星现在已经定期报告两组数据了，要明白为什么基金依然在回避这样的信息披露，我们只需要看看数据就明白了。到2000年年初为止的10年里，在最大的200只共同基金中，基金投资者所获得的6.5%年回报率，比基金自己报告的9.8%的年回报率低了3.3%。
——《共同基金常识10周年纪念版》第15章：投资原则，重要的原则不可动摇
两则材料都指向一个结论，在约翰博格所统计的时间段里，美国市场上无论是ETF还是普通公募基金，投资者实际所得回报率都逊于基金所公布的回报率，目前国内也是一样的情况，投资者拿到的收益比不上基金展示的收益。
为什么约翰博格推崇普通指数基金，反对ETF？其中内在逻辑是ETF的繁荣高度依赖活跃交易，基金公司和销售商难以避免鼓励人们在ETF品种上投机，短期化有违于博格所提倡的投资策略和基金精神，从结果上看也有损于投资者利润。
开放式基金和封闭期基金-旅游的比喻
开放式基金净值就像爬山时散客团的导游手里的小旗，是一个行进速度的参考，散客团自由度高，不过很多人脚力不行，会落在导游后面，一路上也会有蹭团的人进进出出。封闭式基金相当于几个朋友包个中巴请导游带玩，你和导游100%同步，但是自由度就受到限制，车开了就不停，除非你特别急强烈要求下车。
封基为什么没成为主流？
前文所述开放式基金往往基民的回报弱于基金的回报，封闭式基金能让基民收益更贴近基金收益，更好赚钱，那么封闭式基金为什么没成为主流？我们从基民和基金公司的角度分别来看。
基民的角度：
开放式基金提供了更好的流动性，可以很方便地赎回基金份额，另一个优势是购买起来方便，刚才提到了开放式基金是散客团，每天都开团，前一天报名就行，封闭式基金这种包车的模式就没那么方便，得要一事一议。方便不等于就容易赚钱，手机也很方便，但是把人时间精力都吸走了，有多少人能学习时关上手机的？有些股民基民不交易恐怕比不看手机还难受，愿意自己放弃干扰的人还是少，规模上看开放式基金是主流，投资上看长封闭期基金我觉得既是锁链也是福音。
基金公司的角度：
做封闭期基金不是只靠投资能力就够，还要对客户进行筛选，假如你作为一个商家，你的月饼票都是卖给稀里糊涂的消费者，中途他们把票转让给黄牛，就会造成月饼票二级市场折价，这样明年你的月饼票就不好卖了，因为会有聪明的人说我们去找黄牛买月饼票，或者干脆就当个黄牛在市场上收票卖票。封闭期基金的模式需要筛选出真正喜欢你家月饼的客户，耐心等待吃饼，这样月饼票才会成为一个有利原持有人而不是黄牛的市场，整个改良的封基模式才有长远未来。目前这个模式能持续发展的还只有东方红一家，一直跑在行业前面，最早王国斌时期募大集合2.5年封闭，到3年、5年封转开基金再到超级长假后要募的5年定开恒阳。时间拉长投资的正收益概率也会提高，随投资者接受度提高东方红也渐进着把封闭期住上提。
其他基金公司也有跟随的，但是用集思录数据看年化折价率大部分都是持续折价，特别是行情低迷时大幅折价，暂时在封基持续发行能力上还没有能够接近东方红的，原持有人拿不住对他们来说又会回到开放式基金的老问题，自己没有择时能力，折价抛给中途上车的人和黄牛把利都又让出去了。当然站在对立面看买折价的封基是个很好的策略，买封基要做博弈，要考虑仓位，分红等等因素，这里我不详述了。
东方红为什么每次募基规模都控得严？凭东方红的品牌想募大应该不难，但是筛选出真正想到期吃月饼，没急事不下车的客户不是那么容易。想把封闭期基金的模式可持续发展下去，把大部分认购者的回报提高到和基金回报一致，我猜想这也许是东方红克制规模的原因吧。最后引用一句爱因斯坦名言作结尾：“任何聪明的傻瓜都能将事情变得更大，更复杂……而要将事情向相反的方向改变，则需要相当的天赋和勇气。”
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