随着经济的发展和人民生活水平的提高，不管是买了新房的，还是改善居家生活环境的，大家都会想给家里添置一些新的家具，好的家具确实能让你的生活更舒心。虽然现在网购很方便，但是添加大件的家具，为了称心如意，省去不必要的麻烦，相信你还是会去实体家具店逛逛的。你可能会去宜家、美凯龙等家具卖场，作为在成都生活我，肯定是会去富森美家居卖场转转的。
提到富森美相信很多朋友都是不熟悉的，但是在成都周边，富森美的认知度是很高的。富森美在家居建材市场深耕多年，致力于大型建材家居商业卖场投资开发、运营管理、营销策划等。16年在A股市场以后，股价是不见涨一直跌，今天我们就简单的他探讨一下富森美这家公司。
富森美的净利率放在A股所有的上市公司中，都能名列前茅，近50%的毛利意味着什么？——你营收的一半都是净利润，是不是很眼馋？每年营收和净利都保持稳定的增长，但是净利润增速在逐步下降，这也跟当前环境下，家居卖场的景气度有关。
电商的崛起，家居卖场红利逐渐消失，电商渠道的分流，导致卖场的空置率不断升高。但我去富森美的卖场看过，不管是北门店，还是南门店，从底楼到顶楼，我所到的位子都没有看见空置的，有的就是正在装修的。
目前政府在大力提倡精装修，根据中国建筑装饰协会住宅装修数据显示，在装修模式的调查中，超60%的消费者会选用全包模式。这就意味着，单独去卖场购买家具用品的数量会下降。
正是因为家具卖场的不景气，富森美上市以来股价一直跌，目前股价处于历史低位。目前市盈率TTM为11.74倍，仅仅高于历史上11%的数据，当前的估值是比较低的。以富森美高净利润、低负债率、低估值，成长性不高的情况分析，只用“收荒匠”的心态淘宝了。
但我们不能被表面的现象蒙蔽了，要看到富森美隐藏的价值在哪里？
从富森美公布的年报显示，投资性房地产及其固定资产累计折旧（按成本计算）。5年的时间累计达10.16元；其中每年折旧占当年净利润的26%以上，2015年—2017年甚至超过净利润的30%
折旧通常指企业所拥有的固定资产价值减少的份额，折旧的份额会被当成是当年的费用，既然是费用就是成本，就会冲减当年的利润。在近5年中国的房价涨了多少，大家心里都有一定的估算，富森美拥有的房地产不仅没有增值，还要每年折旧，会对企业的利润产生多大的影响。上表中，将每年的折旧费用加在利润里，每年净利润至少增加26%，那富森美是真的香！！
家居卖场龙头红星美凯龙，其投资性房地产采用公允价值计算，旗下拥有的房产不仅没有折旧，每年还会跟着中国每年上涨的楼市提价，19年公布的投资性房地产高达851亿。每年提高的投资性房地产价值，粉饰了美凯龙的财报，利润看起来不错，但是这部分利润是来之房产增值，跟公司的主营业务没有关系。相比美凯龙，富森美的财报更加稳健和保守。
上图是富森美在成都所处位置，红圈就是成都的三环，目前富森美北门店和南门店均处在三环附近，处在成都的核心商圈。成都是新一线城市，常住人口超1600多万，是一座充满活力和潜力的城市。近些年成都的房价是翻倍上涨，商品房目前在均价在1.4万上下，三环内的房价均价接近2万。虽说家具卖场的价格不能同商品房相比，但也能从另一个方面反映出，富森美现在拥有的房产价值不菲
在19年年报中显示，富森美在成都核心商圈持有成熟物业建筑面积超过110万平方米，北门店容积率提高后，目前拥有50万平方米左右的建筑规模提升空间。目前成熟的110万平方米的建筑面积，乘以一个每平米单价，大致可以估算出富森美现在拥有的房产价值。我们大致估算，110万平方米X9000每平方米=99亿元，目前富森美的市值是91亿元，房产价值就大致跟市值相当（笔者估算不一定精准）如果加上那50万平方米的提升空间，富森美所拥有的房产价值就已经远远大于市值了。
海通证券保守估计RNAV为292.8亿元，我们折价30%，也有近200亿的价值
如果现在你以价格买进富森美，第二天转手将富森美旗下目前成熟的房产全部出售，单单出售房产所产生的收益，就能让你回本了；剩下的50万平方米的建筑规模提升空间，未来所拥有的价值，就等于你没有花钱白捡的，这个便宜傻瓜都会抢着占。另外还附送，成都家具卖场龙头【富森美】这个品牌，该品牌在成都周边拥有很高的认知度和影响力；富森美拥有的成熟管理团队也赠予你了，该团队在家居卖场管理服务具备很强的经验和能力。双十一打折，我们疯狂买买买，富森美的折扣，是天上直接掉钱了，还不伸手去捡。
富森美，大部分投资者都将其视为一家增长进入瓶颈期的家居卖场，但往往视乎其拥有的房产价值，从另一个角度，我们可以将富森美看作一家被严重低估的房地产的隐蔽资产型公司。正如彼得林奇在书中提到的，我们都知道麦当劳是全球著名的快餐店，却没有看到其背后拥有的数千家店铺，以及这些店铺的价值。
不同角度看富森美，市场给与的估值差异很大。从家居卖场的角度看，在电商时代，传统的家具卖场受到极大的冲击，增长缓慢；目前同行中美凯龙、居然之家等竞争对手攻势不减，竞争日趋激烈，富森美只是作为成都周边的区域龙头，在全国的竞争力有限，在资本市场不被看好，股价一直下跌，好像也是理所应当的事。从隐蔽性资产方面看，富森美显然拥有这非常大的价值没有被发掘，估值是被大大低估了。