$天智航-U(SH688277)$ $微创医疗(00853)$ $达芬奇手术机器人(ISRG)$
全部内容不作为投资建议，只作为时间验证。
因为直觉医疗（达芬奇手术机器人）的大量早期专利面临到期，全球公司包括国内的微创、精锋等等开始大量布局腹腔镜手术机器人。暂且不论尚未有上市产品的微创手术机器人在二级市场的最终估值定价（不用猜，一定是天价）。我们来看看二级市场已有的标的，我们会发现目前是极为稀缺的。因为有成熟产品投入市场并获得相当规模销售的（超过百台装机量）的标的目前有也只有科创板天智航一家。
有些人可能认为骨科手术机器人技术价值不高，这是绝对的误读，医疗器械巨头美敦力在18年收购以色列mazor(当时大概也就全球几百台装机量）花费是17亿美金。大家应该对比一下18年微创和达芬奇的估值。18年香港市场的微创到现在接近10倍。18年美股市场的直觉达芬奇机器人也有2.5倍（而且翻看直觉的季线可知这是一个二十年几乎没有下行的股票标的）。如果目前要给mazor一个合理估值的话我想至少是50亿美金以上。
从估值的角度说，A股市场相较港股和美股市场对高科技公司抱有更高期待和估值弹性（因为稀缺），所以就天智航目前CFDA已获批的两代天玑机器人，以及较为成熟的商业化程度（装机量以及临床手术量），此标的合理估值目前应该为至少300-500亿人民币甚至未来极短时间可以上望千亿市值。这是因为国内微创手术机器人等的成熟商业应用还需要假以时日。这一方面他们努力在学习达芬奇的腹腔镜机器人技术，但目前只能学到前代的一些成熟应用，但具体到顶级三甲医院开展的复杂高难度手术（大部分腹腔镜手术机器人的应用场景），我想绝大多数医生或许还是会选择达芬奇进行手术。替代进口，这也是国内手术机器人公司任重而道远的目标（但这并不影响微创和微创机器人的估值，因为替代是必然趋势，时间的问题）。而目前天智航的骨科应用已经是国内国际领先的成熟产品了，这一点还是有所区别的。目前的两代天玑产品应用已经在国内从全国顶级三甲到市级三甲全面铺开，逐步走向成熟。
以上。