各位老杜的朋友，大家好。这段时间股市比较火热，预祝大家都赚得盆满钵满。之前我们对AI算力服务器、乳制品、船舶周期和危险化学品航运都做了比较详细的分析，今天我把我们最新调研的方向和大家做个分享：天然气重卡。
这是个偏冷门的方向，所以不多做铺垫，直接给出逻辑，再逐个详细讨论：
（1）柴油和天然气的价差扩大、且持续，使得天然气重卡的经济效益明显。叠加春季天气变暖，且天然气储备充足，天然气价格会进一步下降，有望加速扩大价差，提升天然气重卡的渗透率。
（2）2023年后货运市场低迷，价格指数一直处于低位，柴油重卡盈利性差，催化货车司机更换成天然气重卡。
（3）产业链头部效应明显，标的集中，方便跟踪调研。
1、油气差价是核心逻辑。
2023年的一组数据引起了我们的注意，天然气重卡销量达15.2万辆，同比大幅增长307.4%，渗透率达24.8%，同比+17.0pct。应该说在2023年整体经济弱复苏的大环境下，这样的增长速度是非常亮眼的。于是我们有兴趣找一下逻辑，以及这种景气周期是否可以持续？
核心逻辑：油气差价。通俗点说，就是烧气比烧油省钱。一辆车的生命周期下来，用天然气更便宜，能赚更多钱。只要这个逻辑成立，市场会自动调节，提高天然气重卡的渗透率。从下图可以看到，柴油和天然气的价差，在2023年明显拉大，催化了2023年天然气重卡高景气的基本逻辑。那么大家肯定关心，2024年会继续持续下去吗？打破这个景气周期的临界点在哪里？
重卡成本=购车成本+燃料成本+维保成本。
（1）当下，LNG重卡比柴油重卡贵8-10万元左右；
（2）以长途运输牵引车为例，年度行驶里程20万公里左右；柴油重卡百公里油耗33kg，LNG重卡百公里油耗33L。
（3）天然气重卡每年多换两次机油约5000元，多抽次真空，换火花塞，年维保成本增加约7000-1万元；
大致计算下，柴油和天然气差价在1.4元左右，基本上可以一年收回卡车8-10w元的价差，从第二年开始每年净赚8-10w元（或者净节约8-10w元成本）。以5年报废周期考虑，差价维持在1.4元以上，可节省30-40w元成本。当然，这里面有不少假设，事实上，2023年油气差价大约在1.9元，收回成本的速度更快。
2、三月后油气价差有望加大，催化天然气重卡新一轮高景气
首先，油价2024年大概率维持高位震荡。23年6月，OPEC+宣布4月减产 措施将延长至24年底，日均产能下调140万桶。23年11月， OPEC+宣布24Q1额外减产220万桶/日。
其次，我国天然气储备充足，且春节供暖季的影响3月后逐步检出，我们监测的短期看LNG吨价已经从高位的6000回落到4100左右，我们估计天气变暖后，回落到3000多的吨价是大概率。
3、货运价格低迷，可能加快提升天然气重卡的渗透率。
过去三年，物流价格指数大部分时间处于枯荣线下方，货运价格偏低。同时，柴油的价格一直处于高位盘整，使得不少柴油重卡利润被压缩得厉害，甚至不挣钱。客观上，驱动了货车司机置换天然气重卡的需求。
4、行业空间预测
不得不说，这个行业要看得特别长远是比较难的，我们只能做一些合理假设，寻找阶段性投资机会，逐步验证。
2023年，天然气重卡累计销售15.20 万辆，渗透率达 16.69%；目前根据我们沟通的卖方数据，以及和市场渠道了解的整车，以及配套设备的真实销售数据，大概有两点预测：
（1）重卡的整体销售数据，2024年不会有大幅提升。仅有小幅增加甚至不增加的情况。
（2）天然气重卡的渗透率会进一步提升，中性估计25%，乐观可能达到35%；
2023年我国重卡总销量是91万辆左右，我们假设2024年不变，还是总量90万辆，渗透率取30%，则2024年LNG重卡销量大概27万辆。
5、产业链可选标的
从整车的角度，一汽解放市占率领先明显，2023年销售5.09万辆，明显领先第二名2.69万辆。
从配套角度看，可见下表：
考虑单车价值量和市场份额，潍柴动力具备明显优势，且燃气发动机是核心部件，具备较强壁垒和定价权，这也使得股价从2022年十月开始一路攀升。不过潍柴动力柴油发动机和天然气发动机业务都有，感觉跟重卡整体销量关联性更大，2023年整体重卡市场91万辆，增长35%，如果2024年整体增速平缓，天然气发动机和柴油发动机的此消彼长怎么算账，对我来说有点难度。
如果单纯考虑LNG重卡供气，致远新能和富瑞特装相对更直接受益，可能存在更大的弹性。以致远新能为例，27万辆车30%的市占率，可带来8.1万辆的车对应的产能，单车2.5w的价格，可产生大约21亿的销售。
如果对上述公司感兴趣的卖方朋友或者买方同行，可私信我一起持续跟踪，有时间的话可相约一起去上市公司调研（纯粹出于投资兴趣，非商业行为，非诚勿扰）。