$嘉元科技(SH688388)$ 业绩超预期，单吨净利持续提升
预告2021年扣非净利4.8-5.46亿元，同比+193-233%；归母净利5.3-6亿元，同比+184-224%。中位数倒算Q4扣非净利1.47亿元，环比+9%；归母净利1.72亿元，环比+15%。我们推测公司Q4出货合计约8400吨（本部7400+山东1000），由于山东产能刚收购盈利有限，推算本部单吨扣非净利1.99万元，环比Q3（1.92万元/吨）继续提升，我们推测为产品结构优化、产能利用率提升、加工费上升等综合影响。
产能快速提升。公司同时公告2021年12月白渡镇一期第一条产线5000吨/年投产，机构预计Q1将开始贡献产量。我们推算公司规划名义产能2021-24年分别为4.1、11.52、11.52、16.52-21.52万吨，预计公司2021-23年出货分别为2.8、5.5、11万吨。
低估值紧缺环节。目前铜箔设备仍有瓶颈，预计2022年铜箔仍将紧缺。
因此预计公司2022-23年归母净利11、20亿元，分别对应27、15倍，估值低。