$协鑫新能源(00451)$ 国泰君安香港
报告日期：2021/09/14
摘要：
2021上半年业绩符合我们预期。协鑫新能源于2021上半年的收入同比大跌30.7%至人民币19.18亿元，而期内净利润则同比上升24.9%人民币53百万元。公司于2021上半年的业绩符合我们的预期，期内的净利相当于我们2021全年盈利预测值的48.9%。公司在报告期末时的控股太阳能项目的总并网装机容量较去年同期大幅下跌47%至2.9吉瓦。太阳能装机容量大幅下跌是因为资产出售所致。太阳能装机容量的下降亦导致公司于期内的售电量和收入分别录得了28%和31%的同比下降。
于2021年前9个月宣布出售合计2,384兆瓦的太阳能资产。协鑫新能源已于2021年前9个月共进行了11笔太阳能资产处置交易，该等交易合计将售出约2.384吉瓦的太阳能电站资产。若2021年前9个月出售的超过2吉瓦太阳能电站资产所产生的净所得均将用于偿还公司债务的话，公司合计将降债约人民币213.78亿元。协鑫新能源于2019年至2021年9月间出售了约5.834吉瓦的太阳能资产。资产出售的速度远超市场预期。在处置资产被交割后，公司预计将于2022年实现净现金状态。
我们维持“中性”的投资评级但上调目标价至0.35港元。我们的目标价分别相当于56.1倍/ 25.6倍/ 20.0倍 2021至2023年市盈率或0.6倍/ 0.5倍/ 0.3倍的2021至2023年市净率。