谢谢天赐的分享,受益匪浅!
看了这张表,看了洋河股份没有一个黄色区域,你说我能不失望?
茅台、五粮液也就算了,毕竟是高端白酒两龙头,不受疫情影响可以理解。老窖、汾酒、人家利润也是华丽丽的超越了平均增速。尤其是汾酒收入利润双超。
晚上,怀着郁闷的心情,等来了老唐的周报。
看完以后,觉得自己的思考维度打开了一点。自己只是看到了酒企之间的对比,按照对比数据形成了对经营状况的初步判断,但是并没有顺着这个思路深入思考。
老唐在周记中写到:
我一下子就清醒了,这就是芒格他老人家曾经反复强调过的投资的常识,常识在投资中占有的地位一点也不比专业知识差,是同等重要的,有时甚至更重要。这里我引用凤凰网的一篇文章中的芒格的原话:
大家感兴趣的话,可以去读读,链接是网页链接
老唐能够凭借常识想到的东西我没有想到,我没有深入思考。
其实这就是一个常识,疫情期间,凭借常识我们都能够想到,不可能有人或者公司还对白酒有着像往常一样的需求,甚至需求可能降为零,我是指购买需求,因为疫情期间根本就没人出门啊。
连茅台的增速都下降到11%、13%的程度,其他白酒超高的增速是怎么来的?大家自行判断。
接下来,我又开始重新看头部酒企的收入占比数据(收入占比情况比较贴合销售情况,洋河二季度利润中有投资收益的影响,会偏离主业白酒的经营销售情况)。
我们知道影响洋河经营的阶段主要有两个:2019年2季度开始的控货措施和2020年1季度开始的新冠疫情。
从表中数字看,2019年2季度的利润占比比上季度下降2个百分点,这个可以理解,毕竟控货只是洋河一家的措施,在跟其他酒企比较时,占比受到影响是正常的。
2020年1季度疫情开始,疫情是针对所有酒企发生的外部影响因素,而洋河在这种情况下,在控货又叠加疫情的双重影响下,销售占比并没有下降很多,甚至比2019年年底的情况更好。
再下来,我们再看一看目前洋河的估值
这就是市场对待洋河的方式:一个收入占比10%、利润占比11%的酒企,给与了头部酒企最低的PE。
诚然,洋河近几年确实经营上出现了问题,迄今为止没有明显向好的趋势,但是在控货疫情双重的叠加之下,占比并没有下降。也就是说洋河虽然跟自身比,收入利润双降;但在与其他酒企的竞争中,市场份额并没有大幅度减少,甚至跟2019年比还有提升。给与最低的PE是不合理的。
就拿跟老窖的比较,洋河2季度净利润134亿,老窖76亿,但它两个的估值几乎一样,老窖还略高,你们认为这合理吗?
洋河给与这么低的估值,主要是市场根据洋河这两年的财务数据,下调了PE,是跟增速匹配的,但是洋河不可能一直这个速度的下降,老窖也不可能一直这个速度的上升,周期变化的时候就是PE变化的时候,否则所谓的“戴维斯双击”就不存在了,是吗?
我认为这也是常识的一种表现形式。
洋河已经吃过了“压货”的大亏,目前正在调整期的末期,其他酒企又在做着什么?
疫情之下,洋河和古井都算是把最坏的情况展示出来了,还能怎么坏?
当然,这个情况见仁见智,我可以理解为是洋河的诚实,你也可以理解为洋河的堕落凄惨。各自为各自买单。
我的结论是:从财务数据看,洋河确实还在调整期,财报不好看。但已经到达谷底,未来就是调整后的前行。目前估值最低,没有卖出的理由。我愿意陪着它熬过这段调整。就像当年有人陪着茅台熬过那些段危机一样。
作为白酒的老三(老窖虽然市值暂时超越,但还不够老三的资格,收入利润差的太远),我相信这不会是它的尽头。
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我理解你说的意思,但你说的意思和我说的意思不是一个意思。不过不重要,自己对自己的投资负责就好了。
不能简单比数字,老窖的1573在高端站稳了,同价格带只有五粮液。洋河的次高端竞争激烈多了,洋河的调整也没完全走出来,新推的m6+能否成功也不确定。pe比老窖低一些是合理的。