$赣锋锂业(SZ002460)$ 天风每次都是连夜出报告，辛苦了

🔥 🔥 【天风金属】赣锋锂盐Q1业绩点评 — 疫情略有扰动，单吨盈利符合预期

事件：赣锋公布22年一季度营业收入3.65亿元，同比增长233.91%，归母净利净利润35.25亿元，同比增长640.41%，扣非归母净利31.03亿元，同比增长956.40%。

业绩拆分点评 — 疫情影响销量，1-2月经营数据未计入投资收益

经常性损益变动：考虑赣锋去年6月股权激励摊销，Q1需加回赣锋股权激励费用8095万，对应赣锋Q1实际扣非净利约31.94亿元。

【量-1.81万吨】一季度赣锋全线均有检修，对应1月宁都赣锋、/2-3月新余赣锋产线检修，预计影响整体Q1产量30%左右。同时，受上海疫情影响，赣锋部分锂盐运输受阻，利润未能及时体现于Q1报表之中，我们预计赣锋Q1计入报表销量约为1.81万吨，其中3月计入报表销量约为4480吨。（实际销量应高于此数）

【价-30.96万元/吨】我们预计赣锋1季度锂盐均价30.96万元/吨，对应百川一季度氢氧化锂均价为36.78万元/吨（赣锋以氢氧化锂出货为主），考虑Q1锂盐价格涨幅较大，随行就市策略下报价仍会略有滞后，也留给赣锋Q2价格更大空间。

【单吨盈利/精矿成本】根据我们上述计算，我们预计赣锋Q1单吨盈利约为17.47万元/吨，对应3月精矿成本升至1770美金/吨。（我们更新了对赣锋1-2月经验数据的预测，详细计算底稿可私信）

回答拆利润市场关注度比较高的两大个问题：

Q1：为何3月营收数据偏低？
A：主因是疫情导致部分通过上海港运输的锂盐收入确认延期，赣锋的大部分订单价格随行就市（49万的赣锋电碳在市场上可见），主要是销量确认延期。（是量的问题，不是价）

Q2：为何3月净利率高达76%？
A: Q1投资收益在3月份计入，并未在1-2月经验数据中体现，故3月实际锂盐净利约为9.4亿元，并不是报表直接拆出的13亿。

后续怎么看赣锋？ — Q2量价齐升，实际经营有保证

在银河/Pilbara精矿价格高增背景下，市场高度担忧矿石加工企业Q2盈利，而我们认为1）量：赣锋新余10万吨产线在Q1检修完成，叠加3月份部分销售数据滞后于Q2确认，实际Q2销量预计环比拥40%增速。2）价：赣锋电碳价格更贴近市场，氢氧化锂价格略有滞后，我们预计Q2赣锋氢氧化锂价格环比将显著提升。3）成本：赣锋主力矿山Mt Marion Q4 精矿售价1153美金（Pilbara 卖1650美金），Q1精矿售价1952美金（Pilbara卖2650美金），主力矿山在精矿采购上拥约7折市场价成本，看好赣锋Q2业绩高增。