全信股份
22年2.4亿，23年3.4亿
业绩稳定，需要市场修复估值
目标价85亿=28块
等待弹性空间


公司发布2021年年报：实现营收9.40亿元，同比增长31.88%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长17.71%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长43.81%。基本每股收益0.55元/股，同比增长14.61%；加权平均净资产收益率11.21%，同比下降0.73pct。
公司发布2022年一季报：实现营收3.04亿元，同比增长40.62%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长41.06%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长36.90%。基本每股收益0.18元/股，同比增长31.34%。
行业需求景气。2021年，高性能传输线缆和组件实现营收7.10亿元，同比增长40.82%；占总营收比75.57%，营收占比同比增长4.79pct；毛利率48.77%，同比下降2.50pct。光电系统和FC产品实现营收2.18亿元，同比增长41.25%，占总营收比23.19%，营收占比同比增长1.54pct；毛利率39.11%，同比下降2.10pct。
期间费用率改善。2021年，公司整体毛利率为46.46%，同比下降0.90pct。期间费用总额2.37亿元，同比增长25.29%，期间费用占营收比重25.26%，营收占比同比下降1.33pct。
存货同比高增。2021年，公司应收项目合计8.47亿元，同比增长26.52%，其中应收账款4.22亿元，同比增长30.21%。存货5.59亿元，同比增长64.23%。2022一季度末，公司应收账款6.54亿元，较2022年初增长55.10%；存货6.02亿元，较2022年初增长7.67%。
全资控股上海赛治，加大FC光纤领域资本投入。2022年3月，公司与上海赛治少数股东签订了《股权转让协议》，以4610.26万元的价格收购上海赛治39.07%的少数股东股权，本次收购完成后，上海赛治成为公司全资子公司，有望进一步增厚全年业绩。2021年，上海赛治实现营收9467.03万元，同比增长65.18%；净利润2449.51万元，同比大幅增长176.91%；净利率25.87%，同比增长10.44pct。
2022年募投产能投放有望匹配旺盛需求。2021年8月，公司非公开发行募集资金总额3.20亿元，用于航空航天用高性能线缆及轨道交通用数据线缆生产项目（拟投入募集资金1.12亿元，下同）、综合线束及光电系统集成产品生产项目（9078.65万元）、FC光纤总线系列产品生产项目（2563.06万元）和补充流动资金（8583.36万元）。截至2021年末，公司累计使用8551.43万元，累计使用进度26.90%。
我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润2.51/3.42/4.42亿元，EPS为0.8/1.1/1.42元/股，对应PE为17.9/13.1/10.1倍(2022.4.27)，维持“审慎增持”评级。
风险提示：航空航天领域竞争加剧；新产品拓展不及预期；原材料价格上涨。



相关股票：$全信股份(SZ300447)$