三年一直纠缠我的行为是投资还是炒作。2021年根据自己的观察和思考介入通化东宝：理由一、胰岛素产业发展空间尚未饱和，胰岛素为糖尿病最终用药，产业主要玩家为3家外资+3家主要内资厂家，外资占据高端市场70%，内资占据低端市场30%，存在国产替代的空间。二、内资头部玩家主要是甘李和东宝、联邦，东宝估值280亿，甘李新上市估值600亿，联邦在港上市交易不便。三、抄德宏的作业——他们战略入股（理由东宝一直报表干净、负债率低）。在13元以上分批投入。期间一路买一路跌，2022年底。23年逐步反弹两波，也多次进行加减仓操作。
第一次集采东宝采用保价策略，错失了光脚不怕穿鞋的机会，未能抢得甘精胰岛素的市场准入先机。两年的集采东宝每年都还是顽强的获得了一定的利润，但未能获得较大的三代胰岛素份额。这一点感觉管理层过分注重了利润，可能是为了完成与战投的对赌。事与愿违，管理层未能完成业绩考核，股权激励的目标没有完成。不知道这一点是否会对管理层、骨干人员的信心造成创伤。从高管的变动情况来看没有什么异常。但是从2024年年初公布年报同时进行换帅，这步操作让人感到意外，由职业经理人打理公司转回家族管理，是进步还是退步？ 投资最重要的是投资商业模式，终极是投企业文化。原先以为称道的是李老板找到了职业管理人构架的现代企业管理模式，现在又回归家族管理了吗，有点小失望。事物发展总有两面性，按照过去几年的发展虽然中规中矩，但受限于行业集采的环境，企业利润受到较大影响，管理人员激励未能达成，肯定对管理人员的积极性有冲击，这个时候换个帅如果能把各条线的管理理顺也是好事情。所以我还是继续留在这里，留在这里另外的原因就是德宏入住3年多，私募投资人也是要收益的，他们的懂事席位应该和我们小散的目标是一致的，后续盯着看他的股权动作。一直是坚信股票越跌越有价值，实际上大股东就想把股票送给你，这在现实的市场多稍有点荒谬，买不完根本买不完让人笑不出来，一句投资有风险入市自担，那么多镰刀把市场割得七零八落。但事实上东宝股权质押是大股东质押，不是上市的股份公司质押，即使爆仓，也是大股东失去控制权，说不定二股东在虎视眈眈。这一点其实无需多纠结。
从股份公司的角度，搞出个1亿元投资医美业务（高管体外孵化的君合萌）有无可能公司搞利益输送？又搞出1亿元买断质子生物的思美多肽的降糖药物的销售权，这点很多人认为公司是补研发短板，也有人认为是公司研发能力不足放弃研发，我认为公司这点是补产品研发管线不足的意思。从仿制药的角度，这研发方面灵活应对也是可行的，但长期还是要建设自己的核心团队搞研发才可能把市值做大，才有延续性。
第二轮集采，东宝以平均降价15%方式取得了部分A1的集采位次，根据部分大V的测算增量基本可以覆盖降价的影响。但市场好像并不买帐，集采后股价逐步走低，现在已经较集采前价格跌幅约15%。简单粗暴的估值2024年9亿元利润，15倍市盈率145亿元，加上特宝生物股权30亿元，现在这个价9元是物有所值。如果后续销量增长能够以15%的增速基本能覆盖集采降价，目前低估20%。如果上市公司搞体外投资君合萌—多元化成功（根据统计规律这很难），这个假设需要时间验证东宝管理层的眼光，以虚高估值去投资高管的体外公司部分股权，后续还要继续观察公司对君合萌的投资发展的态度。这是我对该公司最纠结的地方。总体上北向资金已经用份额投了票。牌桌上剩下的我是个笨蛋？
至于应收款增加，回款周期变长，只要不是做假账都是细枝末节（这也只能相信那些审计机构）。 笨人就笨办法，选择熬着。