我们得出的结论是，持久的优势主要是心理上的。在这封信中，我想描述一些常见的最大的投资者错误判断的心理原因，并将其应用于我们的一些投资。
社会认同/群体心理
我们都知道，社会决策可能是次优的，但即便如此，大多数决策都是这样做出的。
可得性启发
第二个误判来源是可得性启发，即倾向于过度重视生动的证据或容易获得的证据。我们在上面讨论了这个问题，涉及年度表现。我们都在一定程度上这样做，因为倾向于集中在手头的任务上，错过更大的图景。
基于概率的思维
第三是无法进行基于概率的思维。在Charlie Munger的一次演讲中，他说“正确的思维方式是Zeckhauser打桥牌的方式，就是这么简单”。我花了一年时间追踪Richard Zeckhauser。他在1966年是世界桥牌冠军，并且，现在在哈佛大学肯尼迪政府学院开设了一门出色的行为金融课程。那么他是如何打桥牌的呢？他通过决策树进行思考，并为各个分支分配概率。随着事实的变化，改变概率。当你习惯了处理概率，并像全球股票和债券市场这样广阔的机会时，你不需要对你的赌注太保守。
最后是耐心，或者缺乏耐心。在伯克希尔·哈撒韦公司年会上播放的一段视频中，巴菲特被问到他和普通投资者之间的主要区别是什么，他回答说“耐心”。现在很少有人有耐心：有人听说过慢慢致富吗？
“Zak和我热爱经营这个合伙企业。说实话，可能有点太热爱了！在我们看来，这才是投资的应有方式。”