$传音控股(SH688036)$ 传音这个大跌多少有些离谱，但有些客观事实还是看的明白的。

1.公司业绩问题：数据证明了业绩不仅稳健，从去年下半年明显进入了扩量周期。年报非洲业务占比下降，营收总额大幅增长，这本身就说明全球业务扩展的更加凶猛。除了非洲和南亚的主战场，Q1 的东南亚数据已经公布的很明白了；同时 Q1 和 Temu 建立的战略合作直接打开了拉美这个与非洲类似的市场。按全球出货量的大区域划分，传音Q1在拉美和东南亚的增长率都是倍数级别的。所以业绩的想象空间肯定不是单纯来自于固有的非洲和南亚市场。

2.毛利率下降问题：很早就有机构分析过，包括公司财报也说过，是源于不同区域的销售策略问题导致。也就是说在不同市场会根据当地情况适当调整销售策略。在当前大力拓展新市场的阶段，利润率适当降低换取市场份额增长无可厚非。

3.现金流问题：互动平台已经说过此问题，今年的内存等芯片元器件是有明显涨价预期的，提前囤货且量大明显是为后续保利润进行预谋。同时公司分红比例这么高，如果现金流或者业绩预期很差，这么做完全是没必要的。

4.传音是个销售导向的公司，高层基因和目标市场决定的。但海外市场拓展的难点和壁垒与管理层的禀赋息息相关。快速且同时进军全球多个下沉市场，本身就说明传音的销售渠道和供应链体系的支撑力足够强大。有一说一，这公司的管理能力是很高效和优秀的。

5.有人说这公司股价从低位涨了几倍，为什么不看看同期传音的销售额和利润涨了多少。而且，往回看3个季度，业绩大幅增加，但股价其实也没怎么涨。

6.季报数据出来后有很多业绩优秀的公司都被短时间错杀，10 个点很正常，但如果拿的住，基本 10 几个交易日就创新高了。A 股市场确实奇葩，兑现业绩的逻辑和时间点就是错位的。但拉长了看，这些都不是核心问题。核心只有一个就是业绩增长的空间和兑现。