说实话，到底是不是要写这一篇自己是想了很长时间的，主要原因还在于市场性的风险叠加政策性的风险，存在很大的不可测性。同时，对于大多数的中小投资者，分级基金本身是不可交易的。也正是基于这个原因，自己最终没有将深成指 B 纳入到自己的示范账户交易当中。同时，对其进行操作不仅需要股票的交易能力，可能还需要结合其他衍生品进行操作。因此，大家可以将这篇作为对于衍生品的一种分析方式来看，而千万不要看作是荐股。如果有根据这个进行操作的，而且是单纯的买卖操作的，那么千万记得：
该股风险极大，请自行负责！！！
该股风险极大，请自行负责！！！
该股风险极大，请自行负责！！！
重要的事情说三遍。
首先，作为国内最奇葩的分级基金品种，自己之前也介绍过，这是少有的说好不下折的品种，在 B 类跌破 0.1 元的净值之后，AB 分别结算盈亏。这个原则给它带来了很多种超出普通分级基金的玩法。但是，自资管新规执行之后，在市场的不确定性之上，又叠加了政策的不确定性，从而使得这个品种的风险度再次提升，这也正是我不建议大家参与的主要原因。
根据资管新规提出时的相关要求，第一批低于 3 亿规模的分级基金应该是在 2019 年 6 月 30 日之前完成转型。说实话，现在大家都在看着这个政策到底会实施的如何。毕竟这种政策性的东西，到底会怎么落实谁都说不好，而它的落实力度也可以视作是对 2020 年底全部转型的一种预演。
当然了，深成指 B 一直以来，就没有下过 3 亿的规模，所以清盘这个问题至少在 2020 年底之前不用关注。那么就出现了另一个问题，就是我们现在遇到的究竟是一个什么样的行情，至少到 2020 年底的时候，深成指 B 会是一个什么样的价格。
我们先来看看最悲观的预期，这一波牛市是一个反弹，之后会继续下跌，在当前的基础上再下跌 50%（应该不会再差了吧）。那么按照分级 B 目前 0.09 元不到的净值，打个对折就是 0.045 元。如果按照目前 0.25 元左右的价格入场的话，那么基本上绝对亏损幅度在 80%。是的，这就是你的最大跌幅。鉴于市场本身已经下跌了 50%，那么你的相对亏损是-30%。也就是说，现在的点位你投入 10 万，买其他股票剩下 5 万，买深成指 B 剩下 2 万，绝对是一地鸡毛……
那么，换种说法，如果现在的牛市是真的，在目前的基础之上再上涨 50%会是怎么样的一个结果呢？首先，分级 A 的价格会维持在 1 元以下不会变动，而分级 B 则是获得了期间的所有收益，其净值应该在 0.5 元，其交易价格应该不会低于 0.55 元，也就是说，相对于指数 50%的涨幅，深成指 B 的涨幅在 100%。
其实这还不算厉害，如果指数发疯，上涨个 100%的话，你猜猜深成指 B 的收益是多少，答案是将近 300% 。而且这个 300% 的收益是实打实的。当 B 类价格回到 1 元以上时，其溢价其实已经收敛了，不再存在大幅溢价的空间，到时就算是按照净值清算，你的这个 300% 几乎也是可以肯定的。
是的，你没有看错，上涨和下跌的风险是不对等的，指数同样 50% 的涨跌幅，我们最大亏损 80%，但是最大涨幅可以达到 100%。而指数 100%涨幅下，我们的收益率是 300%。
有朋友说，你怎么不去抢呀，300%的收益是好，你也要有命去拿呀，万一就一口气跌掉 80%呢？
但是，在上涨与下跌不对称的情况下，其实我们是有办法的，那就是进行套保来确定在亏损可控的情况下，获取最大的收益。鉴于目前并没有以深成指为标的的期权品种，因此我们这里暂时用中证 500 作为套保对象。为什么用它而不是用其他两个期货品种，主要是它与深证成指的相关性比其他另外两个都要大。
鉴于咱们不是一篇学术性的文章，我这篇也不卖钱，所以让我们过程省略省略再省略，计算方式简化简化再简化，但是其理论模型与思考方式是不会变化的。
假设我们现在做空一手中证 500，以 5100 左右的价格入场。根据换仓的原则持有到明年年末，在不计算换仓成本以及转换损失的前提下，如果届时指数下跌 50%，那么持有的收益是 5100/2*200，也就是 51 万元。对应于 51 万元，你可以入场 65 万的深成指 B 做多，那么最糟糕的情况下，你也就是亏损了 52 万元（80%），基本上可以打平。那么如果是上涨 50% 的话，我们可以看到，你对应的亏损也是 51 万元不变。但是在股票上，的收益达到了 65 万元（100%），也就是说，几乎是无风险的净收益 14 万元。
我们来算算对应要多少钱，按照 25%的期货保证金来计算，你需要入场 25.5 万元的期货，以及 65 万元的股票，总计是 90 万元，在指数上涨 50%的情况下，无风险收益是 10%左右。是不是听起来很亏呀。那么换种方式我们再算算呢，如果届时指数上涨了 100%，那么你期货的亏损是 102 万，但是股票的收益是 195 万，也就是说你白白获得了 95 万的收益，接近 50%。要知道，这可是无风险的收益呀，除了金融失效的情况下，这种情况几乎不会发生。
当然了，上面说的这种情况是理想化的极端情况，有很多因素没有计算进去。但是，增加计算的因素最多使得整个计算的过程复杂而已，但是其本质是不会变化的。
借这个例子，我们主要用来说明的是衍生品交易的主要原则和方式，就是通过上涨和下跌的不一致性通过组合做多做空品种的方式，在确保风险的前提下获得最大的利润。
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