【国泰君安医药行业2023中期投资策略：强劲复苏 创新向上】

1、2023年走出政策和疫情双重影响，强劲复苏1、2023年走出政策和疫情双重影响，强劲复苏

预计下半年国内医疗市场复苏强劲，考虑基数效应，非新冠品类Q2、Q4同比增速相对较高；更长的时间维度看，2019-2022年叠加了集采等政策和新冠疫情双重影响，2023年全年均为恢复性增长。

基数效应逐步填平后，需考虑增速的均值回归，即回归自身景气度趋势。2023H2-2024H1疫情带来的增速走向均值回归，政策影响从预期走向持续验证，创新资产经历了数年培育开始分化，上半年小β走势差异很大，下半年子行业小β行情进一步走向个股a行情。

2、预期和估值均已出清

当前大部分子行业估值已从2021年前的PEG>2回归至PEG≈1，原因是市场风险偏好下降和对此前偏乐观预期的下修。估值泡沫基本出清+预期回归，为后续个股散点化行情创造较好基础。　　

风险提示：疫情影响波动、政策进度不达预期、集采影响不确定性。

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