行业观点及投资策略
截至2020年5月29日，海外新冠肺炎确诊累计约581万人，较上日新增10.7万人，美国确诊人数占全球的30%。整体来看，海外新冠疫情仍较为严峻，拐点尚未到来。本期周报我们来具体讨论下目前海外疫情发展的几大特点。
疫情震中不断迁移，从欧洲到北美再到南美。从疫情爆发角度看，本轮海外疫情从欧美发酵，美国、意大利、英国等相继爆发确认日增高点，之后向北美、南美及亚非拉扩散。从上周全球新增确诊排名来看，印度、巴西、俄罗斯成新疫情爆发关注点。考虑到上述国家医疗卫生条件均不如欧美发达国家，我们认为其在后续疫情的控制传播上存在较大压力。
温度跟疫情相关度不明显。从SARS期间我们看到的经验是，天气变暖对疫情的传播起到抑制作用，主要原因有：①一方面高湿度降低病毒在空气传播速度；②另一方面，高气温会降低病毒活性，使其脱离人体后存活时间更短。然而本次从印度的数据看，每日新增量目前仍在爬坡，传播数没有出现随高温而显著抑制的变化，后续有待持续观察。整体看本轮疫情爆发与温度相关度不明显，或跟新冠病毒高突变率（产生耐热突变）有关。
发展中国家存在疫情三次爆发风险。以巴西为例，根据巴西卫生部29日晚公布的最新数据，巴西新冠确诊病例已经突破43万例，居全球第二，仅次于美国。缺乏协调、医疗资源不足是导致巴西成为全球新冠疫情新“震中”的两大主因。
重症病房高负荷使用：随着疫情的发展，巴西公立医疗体系正面临巨大压力。一方面是重症病床使用率高负荷。据《圣保罗州报》调查显示，在疫情较为严重的多个州，公立医疗体系早已不堪重负。尤其是重灾区圣保罗州。目前，该州重症病床占用率达到了91%，已有13家医院因满员而无法接收新病人。
呼吸机严重供给不足：据新华网转载巴西媒体报道，截至今年1月底，巴西仅有约6万台呼吸机，主要集中在大城市。尽管巴西紧急采购大批呼吸机，但众多设备尚未到货。里约热内卢州计划设立6家方舱医院，目前仅1家开始接收病人，其他5家由于设备问题，无法按原计划投入使用。
巴西疫情存在加速爆发可能。由于检测能力和范围非常有限，疫情的真实状况无法得以体现，上述情况在发展中国家普遍存在。考虑到：①巴西目前将进入冬季，天气转凉将加快呼吸道病毒传播；②疫情有向贫困社区蔓延的趋势，我们认为后续疫情存在加速爆发可能。
长期看，海外疫情仍会反复。尽管目前欧美（英国、美国、意大利等）发达国家的疫情二阶拐点已现，但发展中国家巴西、印度等正在迎来疫情的三次爆发。考虑到欧洲北美正逐步复产复工，发展中国家病例二次输入的风险也会加大。客观上讲，海外疫情尚未见到拐点，诸如核酸试剂、手套口罩以及部分医疗设备等仍会有源源不断的出口需求。
投资策略：建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房和大参林等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物和华大基因等。
风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
市场回顾
板块行情
上周中信医药指数上涨2.65%，跑赢沪深300指数1.53pcts，医药流通涨幅最大。
板块估值
当前，医药板块2020年预测市盈率约38倍，融资余额占自由流通市值上升至3.14%。
股权变动
上周A股医药板块，合计增持0.03亿元，合计减持5.21亿元。其中智飞生物减持较多，减持2.63亿元。
大宗交易
上周A股医药板块，大宗交易合计成交金额16.31亿元，其中华兰生物交易额较大。
海外观察
港股医药
中概股医药
重点公司盈利预测、估值与评级
风险提示
药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
【华宝ETF战队特别提示：国内唯一医疗ETF（512170）】
新基建爆发：40只医疗龙头股力量&14亿人健康刚需！
医仙带盐的“医疗ETF（512170）已于2019年6月17日重磅上市，一基网罗40只医疗龙头公司股票，既可买卖又可申赎，欢迎大家多多关注。医疗ETF(512170)今年2月份全月涨幅达11.74%,高居所有股票型ETF今年2月份涨幅排行榜第一名! 医疗ETF2020年一季度累计涨幅达13.57%，高居沪深两市所有股票型ETF一季度涨幅排行榜第二！
政策利好：新基建爆发+高端医疗装备自主可控。医药投资领域大咖、兴业证券医药行业首席分析师徐佳熹直言医疗基建是会加速，现在新基建大家谈医疗谈的比较少，但他相信医疗肯定是“新基建”非常重要的一环，因为我国公共卫生领域需要补短板，在县级层面的隔离病房、县级CDC感控等方面，一定会加大投入力度。防疫基建，医疗固废处理也是重中之重。据生态环境部，1月20日至今累计处理固废14.2万吨，医疗固废处理需求大幅提升。另外，医疗固废处理近期还有新政策发布，要建立医疗废物信息化管理平台，医疗信息化的需求也将进一步提升。疫情叠加政策推进，医疗固废处理需求将迎来中长期的提升。这些均实实在在利好医疗ETF重仓的众多医疗IT、医疗器械成份股。持续为国产医疗器械打call，医疗器械行业再迎黄金发展机会，有望成为贯穿2020全年的主线投资机会！近期国家反复强调了要加快推动医疗器械行业发展，加快补齐我国高端医疗装备短板，实现高端医疗装备自主可控，另外疫情将推动医疗体系进一步改革，基层医疗建设有望加速，国内医疗器械行业再迎长期利好，尤其龙头以及创新型企业将显著受益！
全球对中国医疗器械需求激增。欧美国家一线医护物资紧缺，美国政府开始免除中国口罩等医疗物资的关税。3月5日，美国政府对27家美国企业总计100多项进口中国的医疗相关产品，进行了关税豁免。美国贸易代表办公室在声明中表示，美国将把中国一次性口罩、一次性医用口罩、一次性听诊器套以及一次性鞋套靴套在内的产品排除在关税清单之外。很多投资机构也都战略性看多医疗器械版块，中国老龄化进程加快、大型医疗器械配置证放开、医疗资源持续下沉、医院盈利转向医疗器械等因素将推动中国器械市场持续快速扩容；国家政策大力鼓励国产医疗器械发展，从生产研发端（资金投入、绿色审批）与采购端（鼓励国产器械采购）给予实质性支持措施；国产企业研发能力持续提升，在中高端医疗器械领域不断推出产品。国内政策频出，部分领域加速洗牌，行业加速向龙头集中。
中证医疗指数2019年全年涨幅高达48.67%，超过同期申万28个一级行业中的24个行业指数表现，也超过包括创业板指、创业板50、沪深300、上证50等在内的全部A股核心市场指数。
（一）中证医疗指数简介
医疗ETF跟踪复制的标的指数为中证医疗指数，代码为399989.SZ，由中证指数公司于2014 年 10 月 31 日正式发布。中证医疗指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。采用自由流通调整市值加权，并根据成份股数量设置不同的权重上限，以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。
数据来源：Wind，截至2020.5.14。
（二）医疗ETF——前10大重仓龙头股一览
股市历来“龙头赢家通吃”，医疗ETF跟踪的中证医疗指数前十大成份股中有4只股价在2019年创出历史新高，前十大成份股合计权重达63.28%，2019年以来平均涨幅高达65.56%。
数据来源：Wind，截至2020.5.13。
（三）投医疗，为什么要选龙头？——龙头优势显著，业绩确定性更强！
一键打包医疗股，就选医疗ETF。根据申万二级行业分类，所属医疗器械和医疗服务的个股共有70多只。这些上市公司虽然都属于医疗行业，但其业务方向或者深度都有所不同，从而导致股价走势也会有较大差异。医疗ETF成份股仅40只，将上市优质医疗股一网打尽，帮助投资者把握医疗股行情，同时规避个股选择风险。
高收益，高弹性。医疗为人类基本需求，老龄化加剧，疾病谱变化。医疗服务需求刚性大，医保商保增长稳定。消费升级，医疗保健需求激增，追求高质量医疗产品与服务，助推医药行业需求提升。科创板推动“医药科技”价值发现。当前，医疗器械、工业型、消费型医疗服务兼具高成长性。医疗行业作为医药行业的一个细分行业，过去10年医疗指数具有高收益、高弹性的特点。按最近11年统计，中证医疗指数有8年跑赢了中证医药指数，医疗板块明显好于医药行业其他子板块。
数据来源：：Wind, 统计区间2009.1.1-2020.5.13。
（四）中证医疗指数长期表现强劲
医疗ETF跟踪的是中证医疗指数，代码为399989.SZ，标的指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。整体而言，中证医疗指数呈现高收益、高弹性特性。长期看，医疗板块累计收益明显好于医药其他子板块。
风口行业，永恒的消费需求：医疗为人类基本需求，老龄化加剧，疾病谱变化。医疗服务需求刚性大，医保商保增长稳定。消费升级，医疗保健需求激增，追求高质量医疗产品与服务，助推医药行业需求提升。
市场回暖，风起科创：科创板推动“医药科技”价值发现。当前，医药行业估值溢价水平处于历史低位，投资价值凸显。医疗器械是政策避风港，医疗器械、工业型与消费型医疗服务兼具高成长性。
行业整体盈利能力强，盈利增速高：2012年至2018年，医疗板块年均销售毛利率和销售净利率达到39.97%和12.90%，营业收入和净利润的年均增长率达到23.88%和15.26%。
【相对宽基指数】长期超额收益显著
2010.5.9-2020.5.8，中证医疗指数在10年左右中相对沪深300和中证500的累计超额收益率分别为144.85%、157.98%，年化超额收益分别达10.45%、10.50%。
数据来源：Wind，统计区间2010.5.9-2020.5.8。
【相对医药卫生指数】累计收益更高，更具收益弹性
超额收益明显：2010.5.9-2020.5.8，相对中证500医药指数累计超额收益69.14%，年化超额收益4.42%。
收益更具弹性：2010.5.9-2020.5.8，年化波动方面，中证500医药指数为27.36%，中证医疗指数30.82%。
数据来源：Wind，统计区间2010.5.9-2020.5.8。
（五）医疗ETF流动性充沛
医疗ETF自2019年6月17日上市以来，日成交额不断攀升。2020年以来，医疗ETF交投活跃度更是持续显著提升，其2020年内日均成交额已超9800万元。截至2020年3月6日，医疗ETF份额已达6.58亿份，按其当日净值1.6101元计算，医疗ETF规模已达10.59亿元。
数据来源: Wind，截至2020.5.13。
（六）中证医疗指数估值情况
从估值角度来看，截至2020年5月22日，医疗ETF(512170)跟踪复制的中证医疗指数市盈率为84.84，市盈率历史百分位为89.12%。
数据来源：Wind,截至2020.5.22。
附上近期精华帖如下：
【布局医疗黄金时代】医疗ETF（512170）热问快答 4.0版
医疗首席罗佳荣：医疗估值类似科技股趋势，从创新角度看是非常好的细分赛道
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