$阿里巴巴-SW(09988)$ $康龙化成(03759)$ $康龙化成(SZ300759)$
我发现，普通投资者把注意力放到结果上去，从而得出非黑即白的结论，某次投资是成功还是失败。但是，投资是对某个投资产品做未来价值的预估，我们几乎不能看到确定性的未来。所以，仅仅聚焦单纯的结果，而选择性的忽略过程中的各种因素。这对我们下一次的投资并没有实质的指导作用。
所以，这里，我就自己11月份港股打新的两只最具代表性的公司做复盘分析。这是上个月的两家大热公司，而且招股时间和上市时间都差不多，先来看一下基础信息。
以上是两家公司基础信息，包括上市后的表现，其中，阿里上市首日收盘涨幅4.94%，持有到现在可以获利12.72%，而康龙首日收盘涨幅8.1%，持有至今回报是6.2%。
阿里和康龙上市的时候，可有着非常多的不确定因素，我这里整理一下，供以后复盘，避免以后添油加醋得出错误结论。
1. 两家公司的基本信息
阿里巴巴：
这是阿里的第三次上市，2007年公司的B2B业务曾经在香港上市过，后面在香港退市，又再美股上市。此次算是阿里重回港股市场。不错，此次保留了美股市场的股票。也就是说，美股继续交易，不受影响，那么，阿里的上市有一个美股的参考系。
招股期间，曾经传出阿里港股可能会有4%的折价，市场有传言，机构希望有6%-8%的折价。但是，关于阿里的定价，招股书没有任何明确的折价说明，只是表明最高定价不超过188港币，入场费为18888港币。
由于此次阿里的股票是1拆8，如果以188元港币定价，那么相当于美股的192美元。阿里从11月15日开始招股，11月14日美股收盘价格为182.8美元，如果最终188港币定价，相较于美股，并没有什么优势。
康龙化成：
康龙和阿里有点相似的地方是，康龙也是两地上市，康龙在A股创业板上市，也是有了一个参考系。康龙的招股价为34.5-39.5港币，入场费为3989.8港币，招股前一天，康龙A股收盘51.36元。和同类型公司对比起来，康龙有很明显的估值优势。
2. 公司估值
阿里巴巴：
在港股市场里，没有和阿里相似的公司，如果非要找一个，那就是腾讯。腾讯是港股里的超级大牛股，腾讯的市值大概是3.17万亿，市盈率30倍左右，腾讯今年的利润有所下滑，而阿里利润增速依旧强劲。如果按照188港币每股计算，阿里的市值4万亿，市盈率26倍左右。也就是说，相对腾讯来说，阿里体量更大，但估值相对便宜，公司盈利也更好。
康龙化成：
康龙是AH两地同时上市的医药股，可以对比的公司很多，先来看一下同类型的公司当时的估值：
药明康德A股市值1610亿，港股的价值为A股的99.4%；
复星医药A股市值867亿，港股的价值为A股的85.3%；
上海医药A股市值500亿，港股的价值为A股的76.9%；
白云山A股市值550亿，港股的价值为A股的72.1%；
丽珠医药A股市值304亿，港股的价值为A股的70.6%；
新华制药A股市值，港股的价值为A股的52.1%；
注：以上数据来自于郭公子
从上面数据，可以看出，同类型的医药公司，港股市场相对A股市场有52%-99%的折价，也就是说，在港股市场里，同一家公司，估值会更便宜。其中，康龙和药明康德业务最相似，都是国内CRO企业，药明康德为行业龙头，港股几乎没有折价，而康龙是行业第二。
按照A股招股前一天收盘价51.36元计算，假设给予7-9成折价，那么港股估值区间为35.9-46.2港币，而康龙的招股价为34.5-39.5港币，由此看来，公司的定价区间比较良心。
3. 可供申购的货源
阿里巴巴公开发售2.5%，那么可供散户认购的甲组数量为62500手；
康龙公开发售10%，可供散户认购的甲组为58000手。
认购的时候，两个新股热度都很高，大概率会有回拨，招股书里表明，阿里最多可回拨10%，而康龙最多可回报50%，根据发售新股数量，可以计算得出，最终可分到散户手里的货分别为24万手和29万手。
通常港股新股认购投资者在几万人左右，由此看来，两家公司最终可分给普通散户的货源非常充足。
4. 招股到上市前公司股价的变化
由于有了参考标准，那么上市前阿里的美股和康龙的A股涨跌就很重要了。我持续关注了两家公司招股后其他市场股价的走势。当时，阿里的美股可以说是非常强势，一路走高，股价从11月13日收盘的182.8美元一路涨到上市前190.45美元，涨幅为4.18%。
而康龙则是先扬后抑，招股结果后的康龙，A股可以说让很多人惊出了一把汗的，后面几天表现很弱，波动也非常大。股价最高涨到了57.7元，然后回落到27日收盘价51.19，其中22日跌幅为7.9%。
5. 招股结果
没出意外，两家公司都回拨了，阿里最终中签率80%，康龙中签率100%，阿里我申了8手，中得6手，康龙我融资申购450手，最终中签91手。阿里申购了大概率能中，而康龙则是见者有份，申1中1，申50手，则保证中8手，散户手握着不少的货源。
作为打新一族，我在暗盘卖出了部分股票，然后在上市首日卖光了所有的股票。其中，阿里获利不多，6手加起来收益不到5000港币，康龙收益2.6万。
就我个人来说，两家公司的结果都超出我的预期，阿里招股完成后，美股表现强劲，对港股上市有很好的刺激作用，而康龙散户吃货太多，当时真的是害怕发生踩踏事故。
如果再来一次机会，我仍然会保持最初的选择，将大部分资金放到康龙上面。但是可能会降低申购的数量，康龙上市后，如果没有高盛大量买盘，真得很难说，那么，谨慎一点总是好的。
6. 其他声音
这两天，我看到不少朋友在抱怨，大多意思是说康龙化成很垃圾，上市后表现很弱，没达到预期，而阿里巴巴表现强势，连续上涨。直观来看，两家公司打新并持有到现在，康龙只有阿里一半的回报。下面是两家公司上市几天的走势。
其实，在招股的时候， 我们根本没法判断美股阿里的走势。在我看来，如果阿里美股那边表现稍微差一点，我相信阿里上市后肯定没有现在那么好。所以，短期来看，选择阿里比康龙更好，其实是事后诸葛亮的看法。
如果从货源分配角度来看，融资申购康龙50手可以中签8手，可以说是货源分配的相当充足。而由于阿里的门槛相当高，普通投资者，最多也就能融资申购几手，阿里的招股结果显示申购10手阿里，最终中签仍然是一手。
而上市以后，就算阿里卖的特别好，能有8%左右的利润，也是比不上康龙带来的回报，因为康龙你有很长时间可以卖到10%左右的利润。最重要的是你手上的货源充足！
所以，我们不能做印象流，事后添油加醋的去看待问题。而要回到最初，尽量看到更多的视角，系统的思考问题，不简单就结果论事！其实，复盘的价值就在于此，所以，这里我把以上内容整理出来，供大家回顾思考。